●由于一季度經(jīng)濟增長(cháng)受投資、工業(yè)回落沖擊較大，充分考慮服務(wù)業(yè)加快增長(cháng)的因素后，預計當季GDP增長(cháng)6.85%左右，較去年同期增速下滑0.6個(gè)百分點(diǎn)；居民消費價(jià)格溫和上漲1.3%左右。
　　●在穩增長(cháng)政策加力增效對沖下行風(fēng)險的預期假設下，預計二季度GDP增速基本企穩。初步預計，上半年經(jīng)濟增長(cháng)6.8%，居民消費價(jià)格上漲1.4%左右。二季度政策加力增效后，三四季度經(jīng)濟回升，全年預期的經(jīng)濟增長(cháng)目標可以實(shí)現。
　　●一季度經(jīng)濟下滑幅度比較大，全年實(shí)現預期增長(cháng)目標難度加大。需要正視經(jīng)濟減速的客觀(guān)現實(shí)，將“穩增長(cháng)、控風(fēng)險、防通縮、調結構、促改革、惠民生”的政策結合起來(lái)，統一施行，在經(jīng)濟減速過(guò)程中實(shí)現結構調整。進(jìn)一步實(shí)施積極有效的財政政策和穩健靈活的貨幣政策，繼續深化經(jīng)濟體制改革，創(chuàng )新宏觀(guān)調控方式方法，加大力度擴大國內需求，特別是促進(jìn)投資穩定增長(cháng)，使經(jīng)濟運行保持在合理區間。

　　編者按　當前，國內國際經(jīng)濟形勢錯綜復雜，來(lái)自專(zhuān)業(yè)研究機構的分析、判斷和預測、建議，對于宏觀(guān)決策部門(mén)和各類(lèi)市場(chǎng)主體來(lái)說(shuō)，需求更為迫切。3月22日下午，中國社會(huì )科學(xué)院財經(jīng)戰略研究院和新華社經(jīng)濟參考報聯(lián)合舉辦2015年第一季度中國宏觀(guān)經(jīng)濟形勢分析會(huì )，會(huì )上發(fā)布了由財經(jīng)院剛剛完成的《NAES宏觀(guān)經(jīng)濟形勢分析（2015年第1季度）》，報告以“1+6”即一個(gè)總報告和財稅、內貿、外貿、服務(wù)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、物價(jià)六個(gè)分報告構成，對今年第二季度宏觀(guān)經(jīng)濟主要指標和趨勢做出預測。每季度末發(fā)布一次宏觀(guān)經(jīng)濟形勢分析季度報告，相對于一般情形下年度報告或半年度報告，發(fā)布密度成倍增加，分析預測的即時(shí)性愈益強化，提高了分析報告的應用價(jià)值。敬請關(guān)注。

　　全球經(jīng)濟形勢總體判斷

　　自2009年下半年以來(lái)，全球經(jīng)濟步入持續復蘇階段，但也屢遭國際主權債務(wù)危機、全球資本流動(dòng)沖擊的困擾，經(jīng)濟復蘇進(jìn)程持續分化。2015年依然不例外，美國經(jīng)濟將持續加快復蘇，歐洲經(jīng)濟在溫和復蘇的同時(shí)仍受債務(wù)問(wèn)題的影響，日本經(jīng)濟仍在較低水平徘徊；新興經(jīng)濟體也呈現明顯的分化格局，俄羅斯經(jīng)濟將出現衰退，中國、巴西等新興市場(chǎng)國家的經(jīng)濟增速下滑；唯有印度經(jīng)濟增長(cháng)勢頭不減。
　　1月份IMF更新了全球經(jīng)濟展望，將2015年至2016年經(jīng)濟增速預測值下調0.3個(gè)百分點(diǎn)，2015年全球經(jīng)濟增速預計為3.5%，高于之前兩年水平；與此同時(shí)，市場(chǎng)對美聯(lián)儲加息預期濃厚，歐元區和日本繼續量化寬松。美元大幅升值，原油價(jià)格等大宗商品價(jià)格下行，其未來(lái)趨勢給世界經(jīng)濟帶來(lái)極大不確定性。

　　中國當前經(jīng)濟運行的主要特征

　　1、工業(yè)生產(chǎn)減慢，產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化
　　一是增速回落較快。1-2月，制造業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、傳統產(chǎn)業(yè)淘汰力度加大、汽車(chē)通訊等主導行業(yè)減速、投資需求不旺等因素導致工業(yè)生產(chǎn)加速下滑。二是結構繼續改善。在整個(gè)工業(yè)中，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)、裝備制造業(yè)增長(cháng)較快。傳統過(guò)剩行業(yè)繼續低速增長(cháng)。服務(wù)業(yè)增長(cháng)持續快于制造業(yè)，旅游、文化、信息、現代物流等行業(yè)發(fā)展迅速。2014年第三產(chǎn)業(yè)占比升至48.2%，高出第二產(chǎn)業(yè)占比5.6個(gè)百分點(diǎn)。
　　2、工業(yè)企業(yè)去庫存
　　2014年8月份是去年工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品庫存累計同比的最高點(diǎn)，其產(chǎn)成品庫存同比增長(cháng)15.6%，8月份產(chǎn)成品存貨增量較上年同期增長(cháng)2.9倍。到去年12月份庫存增幅降至12.6%，但仍比2007年的7.2%高出5.4%。目前世界經(jīng)濟復蘇勢頭低于市場(chǎng)預期，國內經(jīng)濟仍繼續趨緩，企業(yè)銷(xiāo)售呈現下滑勢頭，部分商品供應過(guò)剩，工業(yè)品價(jià)格下行幅度增大，預計企業(yè)仍處于去庫存過(guò)程。
　　3、消費需求增幅下降，新型消費業(yè)態(tài)發(fā)展迅猛
　　2015年1-2月份合計社會(huì )消費品零售名義增長(cháng)10.7%，扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(cháng)11.0%。與去年同期相比，社會(huì )消費品零售總額名義增幅下跌1個(gè)百分點(diǎn)。主要原因有三點(diǎn)：一是去年下半年以來(lái)，經(jīng)濟增長(cháng)速度繼續放緩，居民收入增幅也有所下降。二是物價(jià)增幅下降，部分商品絕對價(jià)格有較大幅度下降。三是經(jīng)濟增長(cháng)下滑壓力加大，人們對未來(lái)收入預期下降，會(huì )抑制當前及未來(lái)的消費增長(cháng)。
　　網(wǎng)絡(luò )購物、電子商務(wù)等新型消費業(yè)態(tài)發(fā)展勢頭迅猛，與互聯(lián)網(wǎng)有關(guān)的新業(yè)態(tài)繼續高速擴張。
　　4.投資增速慣性下滑，投資結構改善
　　1-2月份合計城鎮固定資產(chǎn)投資累計同比增長(cháng)13.9%，比去年同期低4個(gè)百分點(diǎn)；其中住宅投資累計同比增長(cháng)23.5%，比去年同期降低10.3個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)投資累計同比增長(cháng)10.4%，已跌至接近金融危機期時(shí)2009年1月的水平。而銀行對房地產(chǎn)投資貸款并未放松，房地產(chǎn)投資難有回升。
　　近兩個(gè)月制造業(yè)投資出現較大幅度回調，成為導致工業(yè)增長(cháng)速度減慢的主要因素。全國制造業(yè)投資同比增速由12月的13.5%大幅下滑至1-2月的10.6%，由于2014年的制造業(yè)同比增速前高后低，因此基數效應會(huì )壓低同比增速。但即使剔除基數效應，制造業(yè)投資的滑落也是很明顯的。
　　基礎設施投資（不含電力）保持高速增長(cháng)，當月同比由12月的16%大幅上升至1-2月的20.6%，成為經(jīng)濟托底的中堅力量。其中，交通運輸、倉儲和郵政業(yè)以及電力、熱力、燃氣及水的生產(chǎn)和供應業(yè)同比增速上升，而水利、環(huán)境和公共設施管理業(yè)同比則下降。
　　在簡(jiǎn)政放權、放寬市場(chǎng)準入、加快投融資體制改革等一系列措施作用下，民間資本活力增強，服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域投資增長(cháng)較快。民間投資增長(cháng)明顯快于全國固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)投資；服務(wù)業(yè)PMI快于制造業(yè)PMI，也從側面反映了服務(wù)業(yè)投資快于制造業(yè)投資，投資結構改善。
　　5.進(jìn)出口疲弱，貿易順差上升
　　從1、2月累計數據看，出口增長(cháng)15%，增速較去年12月高出9.3個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口下跌20.2%，增速較去年12月下降20.7個(gè)百分點(diǎn)。中國2月份出口增速大幅高于預期，而進(jìn)口增幅不及預期，推動(dòng)當月貿易順差升至中國有記錄以來(lái)的最高水平（606億美元），助推外匯占款新增422億元。
　　6、物價(jià)水平趨降
　　一是1-2月份，我國居民消費價(jià)格指數上漲1.2%左右，其中1月份上漲0.8%，為近2009年11月份以來(lái)的最低漲幅，2月受春節效應影響，暫時(shí)回升至1.4%。二是工業(yè)生產(chǎn)者出廠(chǎng)價(jià)格指數受制造業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、工業(yè)生產(chǎn)減速、市場(chǎng)需求下降等因素影響，連續36個(gè)月呈現下跌態(tài)勢，1月和2月同比分別下降4.3%和4.8%。三是房地產(chǎn)價(jià)格在銷(xiāo)售下跌、投資減少、需求不足的影響下，1-2月同比下降0.7%，上年同期為上漲8.9%。
　　7、就業(yè)形勢總體穩定
　　2014年末城鎮登記失業(yè)率為4.09%，較三季度末上升0.02個(gè)百分點(diǎn)；全年城鎮新增就業(yè)1322萬(wàn)人。雖然經(jīng)濟增速有所回落，但服務(wù)業(yè)發(fā)展較快，就業(yè)形勢較好。今年2月份，31個(gè)大城市城鎮調查失業(yè)率穩定在5.1%左右。
　　8、財政支出力度加大
　　1-2月，財政支出同比增長(cháng)10.5%，比去年同期高4.6%。中央支出增長(cháng)力度大于地方支出力度。分類(lèi)別看，交運、住房保障支出增長(cháng)快，分別為52.5%、21.2%。支出力度加大，財政性存款減少4705億元，有助于M2增幅回升。
　　9、股市健康發(fā)展
　　兩會(huì )過(guò)后，股市在資金面較為寬裕、政府穩增長(cháng)態(tài)度明確、宏觀(guān)調控空間較大、深改紅利預期強烈等諸多因素催化推動(dòng)下，再度上行，創(chuàng )下自2008年5月以來(lái)的新高。1-2月累計，中國非金融企業(yè)股票融資占社會(huì )融資總量只有3.1%，比去年全年提高0.5%。提高股票融資占比還有很大空間。
　　10、一季度經(jīng)濟預測
　　由于一季度經(jīng)濟增長(cháng)受投資、工業(yè)回落沖擊較大，充分考慮服務(wù)業(yè)加快增長(cháng)的因素后，預計當季GDP增長(cháng)6.85%左右，較去年同期增速下滑0.6個(gè)百分點(diǎn)；居民消費價(jià)格溫和上漲1.3%左右。

　　當前經(jīng)濟存在的主要問(wèn)題

　　1、區域性增長(cháng)放緩，亟待轉型升級
　　2014年全國GDP增長(cháng)7.4%，其中山西、黑龍江、遼寧、河北、吉林、上海和北京共7個(gè)�。ㄊ校┙�(jīng)濟增長(cháng)速度低于全國增長(cháng)速度，中西部地區增長(cháng)較快，重慶位居全國前列，達到10.9%。山西經(jīng)濟增長(cháng)大幅下滑，與其以煤炭為主業(yè)的產(chǎn)業(yè)結構有關(guān)；東北三省是以制造業(yè)為主的老工業(yè)基地，制造業(yè)下滑是其經(jīng)濟增長(cháng)減速的主要原因；河北受節能減排影響，經(jīng)濟增速也低于全國；北京和上海作為國際大都市，以服務(wù)業(yè)為主，增速也低于全國。因房地產(chǎn)租金成本和勞工成本上升，沿海發(fā)達省份的部分產(chǎn)業(yè)向中西部轉移，導致沿海經(jīng)濟增長(cháng)速度低于中西部地區，但這種區域性產(chǎn)業(yè)布局調整帶來(lái)的增長(cháng)缺乏新的持續增長(cháng)點(diǎn)，經(jīng)濟需要向“中高端”轉型升級，才能保持“中高速”增長(cháng)。
　　2、工業(yè)企業(yè)盈利能力下降
　　2014年工業(yè)企業(yè)的盈利能力有所惡化。（1）主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增幅放緩，利息支出增加，虧損額增加，去年8-12月份，各月底利潤總額出現負增長(cháng)，但全年利潤總額累計同比增幅仍為正增長(cháng)，只是表現為增幅下降。（2）去年12月全部工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負債率為56.8%，全年基本穩定。雖然目前工業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)負債表尚未受損，但如果經(jīng)濟增長(cháng)繼續下滑，虧損會(huì )繼續增加，企業(yè)利潤總額增幅會(huì )繼續下降，企業(yè)的資產(chǎn)負債表會(huì )受損，引發(fā)一系列不良反應。
　　3、物價(jià)下行風(fēng)險加大
　　通常用消費物價(jià)指數或GDP縮減指數長(cháng)期連續負增長(cháng)來(lái)定義通貨緊縮。截至2015年1-2月份，消費物價(jià)指數（CPI）同比漲幅降至1%左右，生產(chǎn)者價(jià)格指數（PPI）已經(jīng)連續36個(gè)月負增長(cháng)。雖然以CPI指標來(lái)衡量，暫時(shí)還不能判定中國已經(jīng)陷入全面通貨緊縮狀態(tài)，但是因中國消費占GDP比重遠低于發(fā)達國家，投資占比較高，2013年中國投資占比為47.8%，生產(chǎn)部門(mén)在國民經(jīng)濟中占比遠高于發(fā)達國家，PPI連續3年負增長(cháng)，應該可以判定為生產(chǎn)部門(mén)的通貨緊縮，對此應引起高度重視。生產(chǎn)部門(mén)長(cháng)期緊縮，企業(yè)盈利能力下降，未來(lái)其資產(chǎn)負債表可能受損，通過(guò)“金融加速器”機制引發(fā)債務(wù)緊縮；另外受?chē)�際油價(jià)大幅下跌影響，進(jìn)口價(jià)格指數下跌，通過(guò)購進(jìn)原材料價(jià)格指數傳遞至PPI，生產(chǎn)部門(mén)的物價(jià)負增長(cháng)仍將繼續一段時(shí)間，并有可能傳遞至消費物價(jià)，消費領(lǐng)域物價(jià)下行的風(fēng)險上升。
　　4、地方政府債務(wù)周期進(jìn)入債務(wù)處置階段
　　當前經(jīng)濟面臨的主要風(fēng)險是由于債務(wù)規模擴大，隨著(zhù)經(jīng)濟增長(cháng)速度下行，應對意外沖擊的緩沖帶越來(lái)越窄。在經(jīng)濟下行、PPI連續負增長(cháng)、企業(yè)利潤被壓縮、實(shí)際利率攀升的背景下，大規模債務(wù)的風(fēng)險來(lái)自?xún)煞矫妫阂皇且驗槠谙掊e配，借短貸長(cháng)的模式無(wú)法延續，債務(wù)違約不可避免；二是資產(chǎn)價(jià)格下跌導致抵押物價(jià)值縮水后，　可能形成債務(wù)緊縮螺旋。因此，通過(guò)債務(wù)置換，防范系統性債務(wù)風(fēng)險爆發(fā)，應該是當前設定“經(jīng)濟增長(cháng)下限”的題中應有之義。今年財政部安排了1萬(wàn)億地方債置換規模，標志著(zhù)債務(wù)處置進(jìn)入實(shí)施階段。財政部向地方下達1萬(wàn)億元地方政府債券額度置換存量債務(wù)，置換范圍是2013年政府性債務(wù)審計確定截至2013年6月30日的地方政府負有償還責任的存量債務(wù)中、2015年到期需要償還的部分。據審計，截至2013年6月30日地方政府負有償還責任的存量債務(wù)中，2015年到期需償還18578億元。1萬(wàn)億元的總債券額度占2015年到期政府負有償還責任的債務(wù)的53.8%。但審計署的統計表明，地方政府負有償還責任的債務(wù)和地方政府或有債務(wù)合計數，2010年是10.7萬(wàn)億，2013年6月底是17.9萬(wàn)億，未來(lái)還有大量債務(wù)需要處置。
　　5、“剛兌”未破，去產(chǎn)能過(guò)程延續，實(shí)體經(jīng)濟受高利率挑戰
　　真實(shí)利率高企，主要來(lái)自?xún)煞矫嬖�因，一是政府對高風(fēng)險債務(wù)的隱形擔保導致“剛性?xún)陡丁�，抬高了無(wú)風(fēng)險利率，金融資本“避實(shí)就虛”，產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)和地方政府融資平臺等缺乏利率彈性的部門(mén)的資金需求拉高了資金成本，基準利率水平降低不能完全滲透到金融市場(chǎng)，導致名義利率居高不下。二是生產(chǎn)部門(mén)物價(jià)長(cháng)期負增長(cháng)，實(shí)體經(jīng)濟的真實(shí)利率上升。2012年第四季度以來(lái)，去產(chǎn)能過(guò)程已經(jīng)使PPI連續36個(gè)月處于負增長(cháng)，今年2月份PPI負增長(cháng)4.8%。2015年3月9日降息后，一年期貸款利率從2007年的6.39%下降到了2015年的5.35%。如果用PPI來(lái)計算，實(shí)體經(jīng)濟信貸的真實(shí)利率將升至10%左右。再加上風(fēng)險升水之后，現實(shí)一年期融資的真實(shí)利率應該在10%以上。企業(yè)融資成本居高不下，嚴重影響民營(yíng)企業(yè)投資意愿和中小企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)。
　　6、人民幣被動(dòng)升值，打開(kāi)國內基礎貨幣供應工具創(chuàng )新的空間
　　隨著(zhù)美元大幅升值，人民幣被動(dòng)升值，人民幣實(shí)際有效匯率指數不斷攀升，抑制出口。根據國際清算銀行(BIS)的數據計算，2015年1月人民幣實(shí)際有效匯率較去年同期升值6%。勞動(dòng)力密集型出口明顯受到匯率高企的影響，紡織服裝、鞋類(lèi)和玩具的同比均不斷下滑。按勞動(dòng)成本動(dòng)態(tài)調整看，中國勞動(dòng)力競爭優(yōu)勢下降，順差規�？s小，外匯占款對基礎貨幣的比率下降，需要中央銀行創(chuàng )新基礎貨幣供應工具，也為國內貨幣政策調整提供了新的空間。
　　7、財政收入增速下降
　　經(jīng)濟決定財政，經(jīng)濟增速下行，財政收入增速下滑。1-2月累計，全國一般公共預算收入比上年同期增長(cháng)3.2%；考慮部分政府性基金轉列一般公共預算影響，同口徑僅增長(cháng)1.7%。全國一般公共預算收入中稅收收入同比增長(cháng)0.8%，增幅比去年同期降低12.4%，也是2009年8月份以來(lái)的新低�！∪珖�政府性基金收入比去年同期下降33.7%。地方本級政府性基金收入下降36.2%，同口徑下降33.2%。其中受房地產(chǎn)市場(chǎng)調整影響，國有土地使用權出讓收入下降36.2%。財政收入增速下降對年內完成預算目標提出了巨大挑戰。
　　8、金融條件略顯偏緊
　　雖然自去年四季度開(kāi)始，人民銀行推出了定向寬松、降息降準等措施，但受經(jīng)濟下行、財政存款增加、剛性?xún)陡�、股票市�?chǎng)打新收益率上升等因素影響，今年1-2月份金融條件仍略顯偏緊。雖然2月　人民幣貸款余額同比增14.3%，比去年同期高0.1%；但M2同比增12.5%，比去年同期低0.8%；累計新增社會(huì )融資總量3.4萬(wàn)億，比去年同期低3.9%；2月份銀行間市場(chǎng)同業(yè)拆借加權平均利率為3.64%，分別比上月和去年同期高0.46%和0.63%。
　　9、經(jīng)濟結構調整的成本分擔機制尚未建立
　　2015年開(kāi)局經(jīng)濟增長(cháng)速度繼續下移，與世界上多數國家通過(guò)市場(chǎng)出清方式去泡沫不同，中國選擇了逐步去產(chǎn)能、逐步清理資產(chǎn)泡沫和地方政府債務(wù)的軟著(zhù)陸方式。調整經(jīng)濟結構意味著(zhù)資源的再配置和社會(huì )福利的重新分配，需要建立合理的成本分擔機制。當前中國經(jīng)濟調整面臨工資剛性、債務(wù)剛性?xún)陡�、財政支出剛性三重約束，缺少合理的成本分擔機制，這三重約束決定了中國經(jīng)濟結構調整的長(cháng)期性和復雜性。

　　預計二季度經(jīng)濟基本企穩

　　1、投資增長(cháng)略有回落
　　2015年存在諸多經(jīng)濟因素在制約投資增長(cháng)，主要包括：地方財力不足，負債過(guò)大；房地產(chǎn)長(cháng)周期拐點(diǎn)到來(lái)，房地產(chǎn)投機性需求退潮，消費性需求將是平穩增長(cháng)態(tài)勢，多數城市和地區房地產(chǎn)價(jià)格仍受資產(chǎn)價(jià)格泡沫困擾，去泡沫仍很艱巨；由于產(chǎn)能過(guò)剩導致部分企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難、利潤下降，償款能力不足，導致銀行不良貸款率攀升，審慎放貸傾向顯現；產(chǎn)業(yè)升級缺乏新技術(shù)和盈利項目等等。
　　保持投資穩定增長(cháng)也存在一些有利因素。一是財政政策加大力度，減稅增支，財政赤字規模擴大，盤(pán)活存量，清理沉淀資金,創(chuàng )新和完善地方政府舉債融資機制，適當發(fā)行專(zhuān)項債券。二是無(wú)風(fēng)險利率降低可能。中央銀行實(shí)施靈活穩健、松緊適度的貨幣政策，自去年四季度以來(lái)，已經(jīng)實(shí)施降息降準措施，二季度仍有可能降息降準；2015年即將推出地方政府債務(wù)置換和存款保險制度，剛性?xún)陡犊赡鼙恢鸩酱蚱�。三是股票市�?chǎng)被激活，資本市場(chǎng)融資成本降低，資本市場(chǎng)融資規模擴大。
　　由于政府推動(dòng)PPP項目，鐵路、城市軌道交通、水利工程建設有利于穩定基建投資增速，加大棚戶(hù)區改造力度對于房地產(chǎn)投資起到一定支持作用，社會(huì )固定資產(chǎn)投資仍可維持一定增速。預計二季度固定資產(chǎn)投資增長(cháng)13.1%，房地產(chǎn)投資增速回落至9.5%左右。
　　2、消費增長(cháng)基本平穩
　　社會(huì )保障水平不斷提高，消費增長(cháng)基礎穩固；信息消費、網(wǎng)絡(luò )消費等新領(lǐng)域、新業(yè)態(tài)、新模式快速發(fā)展，新的消費增長(cháng)點(diǎn)正在逐步形成；交通、物流、倉儲等消費配套環(huán)境繼續完善，消費便利化程度提高；對于食品安全、商品質(zhì)量違規行為打擊力度加大，有利于增強社會(huì )消費者信心與意愿。但是，社會(huì )收入差距較大，房地產(chǎn)市場(chǎng)銷(xiāo)售下降，公共服務(wù)體系仍不完善等問(wèn)題將對消費需求增長(cháng)形成制約，經(jīng)濟增長(cháng)下滑壓力加大，人們對未來(lái)收入預期下降，會(huì )抑制當前及未來(lái)的消費增長(cháng)。消費品價(jià)格增速放緩，某些消費品價(jià)格下降，對名義消費總額的增長(cháng)具有壓制。初步預計，二季度社會(huì )消費品零售總額增長(cháng)11.2%左右。
　　3、外貿出口繼續回暖
　　由于全球復蘇緩慢，人民幣總體保持強勢，2015年的出口壓力依舊高企。兩會(huì )已宣布進(jìn)出口增長(cháng)目標由2041年的同比增長(cháng)7.5%下調至2015年的6%。2月中國貿易逆差達606億美元，為有記錄以來(lái)單月貿易順差最大值，凈出口對我國經(jīng)濟的正向拉動(dòng)可能高于預期。國際市場(chǎng)爭奪激烈，貿易保護主義壓力不減，在人民幣有效匯率升值、加大出口退稅力度等因素綜合作用下，出口增長(cháng)回暖。初步預計，二季度出口增長(cháng)8.5%左右。進(jìn)口在國內經(jīng)濟下行和工業(yè)、投資減速的影響下，增長(cháng)2%左右。
　　4、PPI繼續負增長(cháng)，CPI溫和上漲
　　預計二季度國際大宗商品穩中略降，輸入性通縮壓力較大，制造業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，部分行業(yè)供過(guò)于求，企業(yè)存在去庫存動(dòng)因，工業(yè)品價(jià)格繼續保持負增長(cháng)；勞動(dòng)者工資上漲速度減緩，勞動(dòng)密集型服務(wù)業(yè)價(jià)格上升；農產(chǎn)品價(jià)格穩中趨降，豬肉等農副產(chǎn)品供需保持平穩，水、電、氣等資源價(jià)格波動(dòng)不大，居民消費價(jià)格緩慢下移。消費者價(jià)格指數的翹尾因素影響低于2014年。2014年物價(jià)上漲的翹尾因素各月平均值為0.93%，2015年CPI的翹尾因素各月平均值大約為0.31%，其中上半年平均為0.45%，下半年平均為0.13%。初步預計，二季度工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格下降4.5%左右，居民消費價(jià)格上漲1.5%左右。
　　5、二季度需政策加力增效對沖經(jīng)濟增長(cháng)下行的風(fēng)險
　　受先行指標略微下移、財政收支矛盾加大、房地產(chǎn)市場(chǎng)繼續降溫和企業(yè)去庫存的影響，考慮去年的基數效應后，經(jīng)濟增長(cháng)仍存在偏向下行的風(fēng)險。但油價(jià)下跌并較長(cháng)時(shí)間維持低位運行有利于中國經(jīng)濟增長(cháng)；政府加強重大基礎設施工程建設，推動(dòng)營(yíng)改增等財稅管理體系建設，實(shí)施有力的積極財政政策，防止資金沉淀造成貨幣供應波動(dòng)；松緊適度的貨幣政策還需繼續降準降息；破除束縛民間經(jīng)濟發(fā)展的體制壁壘，大力支持創(chuàng )新發(fā)展，對沖經(jīng)濟增長(cháng)下行的風(fēng)險，對于穩定宏觀(guān)經(jīng)濟增長(cháng)具有重要意義。在穩增長(cháng)政策加力增效對沖下行風(fēng)險的預期假設下，預計二季度GDP增速基本企穩。
　　初步預計，上半年經(jīng)濟增長(cháng)6.8%，居民消費價(jià)格上漲1.4%左右。二季度政策加力增效后，三四季度經(jīng)濟回升，全年預期的經(jīng)濟增長(cháng)目標可以實(shí)現。

　　政策建議

　　一季度經(jīng)濟下滑幅度比較大，全年實(shí)現預期增長(cháng)目標難度加大。需要正視經(jīng)濟減速的客觀(guān)現實(shí)，將“穩增長(cháng)、控風(fēng)險、防通縮、調結構、促改革、惠民生”的政策結合起來(lái)，統一施行，在經(jīng)濟減速過(guò)程中實(shí)現結構調整。進(jìn)一步實(shí)施積極有效的財政政策和穩健靈活的貨幣政策，繼續深化經(jīng)濟體制改革，創(chuàng )新宏觀(guān)調控方式方法，加大力度擴大國內需求，特別是促進(jìn)投資穩定增長(cháng)，使經(jīng)濟運行保持在合理區間。
　　1、推動(dòng)長(cháng)期增長(cháng)的結構性發(fā)展戰略，穩定經(jīng)濟增長(cháng)預期
　�。�1）加快推進(jìn)城鎮化，促進(jìn)有能力在城鎮穩定就業(yè)和生活的常住人口有序實(shí)現市民化。有序的農民工市民化是改變中國經(jīng)濟二元結構的根本路徑，應根據大中小城市的不同特點(diǎn)，推進(jìn)城鎮化建設，推進(jìn)土地制度改革，加快改革和創(chuàng )新投融資體制機制，加大城　鄉公共基礎設施投資。（2）實(shí)施創(chuàng )新驅動(dòng)發(fā)展戰略，把更多精力用在研究增強創(chuàng )新能力上，著(zhù)力破除制約創(chuàng )新驅動(dòng)發(fā)展的體制機制障礙，完善政策和法律法規，創(chuàng )造有利于激發(fā)創(chuàng )新活動(dòng)的體制環(huán)境。（3）推動(dòng)“一帶一路”、“京津冀一體化”、“長(cháng)江經(jīng)濟帶”等區域發(fā)展戰略，加快亞洲基礎設施投資銀行和絲路基金建設。在實(shí)施上述經(jīng)濟發(fā)展戰略方面，財政政策要發(fā)揮其調整結構的優(yōu)勢。
　　2、加快落實(shí)國企改革和金融改革，多層次完善資本市場(chǎng)，釋放改革紅利
　　推進(jìn)混合所有制改革是國企改革的重要內容，進(jìn)一步提高國有企業(yè)的活力和競爭力，更好發(fā)揮各種所有制經(jīng)濟的優(yōu)勢；存款保險制度、利率市場(chǎng)化等金融改革措施將有助于降低中國市場(chǎng)風(fēng)險溢價(jià)；期權市場(chǎng)建設、注冊制改革、市值管理規范、資產(chǎn)證券化等舉措將從各個(gè)層次資本市場(chǎng)完善。通過(guò)盤(pán)活存量資產(chǎn)，國有企業(yè)將面臨戰略性發(fā)展機會(huì )，民企也會(huì )獲得新的增長(cháng)動(dòng)力；資本市場(chǎng)的完善，將進(jìn)一步推進(jìn)市場(chǎng)在資源配置中的作用，推動(dòng)企業(yè)創(chuàng )新和價(jià)值發(fā)現，釋放改革紅利。
　　3、積極推進(jìn)公共服務(wù)、資源性產(chǎn)品等價(jià)格改革
　　對原本虧損、享受財政補貼的公共服務(wù)，應盡快核定其真實(shí)成本和財政補貼情況，在減少或取消財政補貼的基礎上調整服務(wù)價(jià)格，醫療、教育、公交、地鐵、鐵路運輸部門(mén)等都應研究提出價(jià)格改革方案。資源類(lèi)產(chǎn)品應改變定價(jià)機制，通過(guò)征收環(huán)境稅、推進(jìn)資源稅改革、取消能源價(jià)格補貼等措施，將需要內部化的成本計入資源性產(chǎn)品價(jià)格。
　　4、貨幣政策與財政政策配合，有效降低實(shí)體經(jīng)濟融資成本
　　隨著(zhù)人口紅利拐點(diǎn)到來(lái)，地產(chǎn)行業(yè)爆發(fā)式增長(cháng)一去不復返，未來(lái)若干年地產(chǎn)投資增速可能維持在較低的水平，而傳統制造業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)去杠桿還需經(jīng)歷一段時(shí)間，未來(lái)幾年中央政府可能通過(guò)加杠桿的方式化解企業(yè)和地方政府債務(wù)負擔。從各國經(jīng)驗來(lái)看，伴隨著(zhù)中央政府加杠桿，貨幣寬松、降低利率是不二選擇。中國國內經(jīng)濟下滑壓力增大，物價(jià)下行壓力加大，社會(huì )融資成本偏高，應結合存款保險制度、地方政府債務(wù)置換等制度性改革，綜合運用利率、存貸比、存款準備金率、匯率等工具，創(chuàng )新流動(dòng)性管理工具，適度增加貨幣供給，降低融資成本。如果財政收入增速繼續大幅下滑，有必要通過(guò)類(lèi)似量化寬松的央行購債途徑增加市場(chǎng)流動(dòng)性，最大限度降低財政發(fā)債的擠出效應。 （執筆人：汪紅駒　汪川）