伴隨巨大的償債壓力和融資沖動(dòng)，城投債退出歷史舞臺的腳步遠沒(méi)有想象的那么快。多個(gè)中西部省份城投人士22日向《經(jīng)濟參考報》記者透露，在規范地方政府舉債機制背景下，此前主要依靠政府平臺融資的城鎮化項目正遭受巨大沖擊。面對資金困局，不少地區一方面快速推動(dòng)PPP項目應用，一方面采取地方財政牽頭，平臺公司、銀行等入股的形式建立城鎮化發(fā)展基金。對此，業(yè)內專(zhuān)家表示，新基金隱形擔保的屬性，決定其借基金之名，行城投之實(shí)。城投債或面臨“死灰復燃”的局面。
　　“馬上就要4月份了，各地都已經(jīng)初步制定出年度預算，但需由財政部批準的地方政府發(fā)債規模至今未定，PPP能推進(jìn)到什么狀態(tài)仍不明朗，這讓地方預算制定者無(wú)從下手，心里沒(méi)底�！�22日，一位接近地方政府的城投人士向《經(jīng)濟參考報》記者表示。他認為，“作為過(guò)渡期，今年地方政府發(fā)債配額肯定有限，而PPP項目推行尚不成熟。以本省為例，面對今年近3000億的城市基建資金缺口，只能另想他法了�！�
　　該城投人士所說(shuō)的“另想他法”是指，一是快速推動(dòng)PPP的應用。該省財政廳抽調精干力量成立了PPP管理中心，邀請咨詢(xún)機構培訓，讓工作人員快速掌握PPP推廣應用的操作辦法。年初，已經(jīng)發(fā)布了首批近30個(gè)項目，總投資超800億元。二是鑒于省銀行的資金相對寬裕，財政廳牽頭建立了一支新型城鎮化發(fā)展基金。由省級平臺和省財政拿出150億，地方財政和地方平臺拿出600億，撬動(dòng)交通、建設和浦發(fā)等三家商業(yè)銀行，各拿出750億，目標是建成一支總量為3000億的基金。
　　其實(shí)，單就概念來(lái)說(shuō)，城鎮化基金并不是新鮮事物，早在兩年前國家提出城鎮化建設之初就在一些地方出現。不過(guò)那時(shí)的城鎮化發(fā)展基金作為一種產(chǎn)業(yè)基金，在基金合伙人合作期間大都體現利益共享、風(fēng)險共擔的原則。包括江蘇、山東、安徽、河南、山東、山西、陜西、重慶等在內的多個(gè)東中西部省份先后出現過(guò)城鎮化發(fā)展基金、城鎮化建設基金等形式。
　　但目前一些地方政府發(fā)起的城鎮化基金與此前的城鎮化基金在內容上已經(jīng)有所不同。對此，一不愿具名的業(yè)內人士直言，由于受到市場(chǎng)環(huán)境、政策制度以及平臺渠道不完善等條件的限制，目前地方政府的城鎮化建設資金來(lái)源比較單一，除依靠政府財政之外，債務(wù)則主要來(lái)自于商業(yè)銀行的貸款。鑒于此，商業(yè)銀行一般要求為優(yōu)先級受益人，而地方政府還提供抵質(zhì)押物，如土地、房產(chǎn)和上市公司股權等。地方政府對融資平臺公司、銀行等基金合伙人一般都有隱形的擔保條款和苛刻的抵質(zhì)押要求�！斑@顯然和真正利益共享、風(fēng)險共擔的投資基金屬性不太一致�？梢哉f(shuō)是改頭換面的城投債�！痹摌I(yè)內人士坦言。
　　對此，該省財政部門(mén)有關(guān)負責人也坦言，新成立的城鎮化基金確實(shí)和原來(lái)平臺公司發(fā)行的城投債有很多相似之處。比如，一旦出現風(fēng)險，將采取優(yōu)先劣后的退出機制，保證金融機構的本金和收益�！斑@也是無(wú)奈之舉。東部地區早年借助城投債的輝煌，城鎮化率已經(jīng)較高。而中西部地區，城投發(fā)展相對滯后，剛要著(zhù)手卻被國務(wù)院46號文給‘拍’上了。中央政策固然有必要性和指導價(jià)值，但這一刀切下去，東部只是皮外傷，但對中西部省份可能就是砍到脖子了�！痹撠斦�部門(mén)人士說(shuō)。
　　對此，中央財經(jīng)大學(xué)地方財政融資研究所所長(cháng)溫來(lái)成在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)時(shí)坦言，和此前隨意發(fā)行城投債相比，短期內地方政府確實(shí)面臨融資之困，特別是此前城鎮化水平不高的中西部省份，不排除在過(guò)渡期面臨“斷供”的尷尬。但每一個(gè)地區的城鎮化都有自己的特點(diǎn)，中西部地區的城鎮化在融資方式和速度方面完全沒(méi)有必要向東部學(xué)習。此前之所以很多地方政府都有融資搞基建的沖動(dòng)，主要是因為先前我們不科學(xué)的唯GDP論英雄的政績(jì)觀(guān)驅使。未來(lái)新的政績(jì)考核標準將對城鎮化融資有重大影響。
　　事實(shí)上，隨著(zhù)國務(wù)院43號文關(guān)于“剝離融資平臺公司政府融資職能”工作的推進(jìn)，未來(lái)城投債退出歷史舞臺是其必然，但短期存“復燃”的可能。Wind數據顯示，截至記者發(fā)稿，今年以來(lái)，城投債共發(fā)行124只，規模為1210億元，而去年同期這個(gè)數值則為314只3345.3億元，不管是發(fā)行只數，還是發(fā)行規模都下滑超6成。不過(guò)，從今年各月表現來(lái)看，前兩個(gè)月分別為52只和24只，而3月份呈復蘇跡象，僅3周就達48只。
　　對此，中債資信公共機構首席分析師霍志輝認為，除上述改頭換面情況外，城投債券在2015年仍有一定的發(fā)行量，全年將呈現出“前低后高”的態(tài)勢，但整體發(fā)行規模將萎縮；轉型后的城投企業(yè)，尤其是轉型為一般工商企業(yè)或與社會(huì )資本成立特殊目的公司后，仍將繼續通過(guò)發(fā)行債券等直接融資方式舉借債務(wù)，債券發(fā)行規模將逐漸恢復性地增長(cháng)。