中國人壽、中國平安、新華保險近日陸續披露了2014年年報。數據顯示，壽險銷(xiāo)售情況整體樂(lè )觀(guān)，業(yè)務(wù)結構有所優(yōu)化。而受益于2014年股債雙市的良好表現，三家公司當期利潤增長(cháng)及投資浮盈均有增加，償付能力提升。不過(guò)，在證券市場(chǎng)回暖背景下，退保壓力不可小覷。

　　壽險結構持續優(yōu)化

　　三家上市險企年報顯示，壽險業(yè)務(wù)結構均有優(yōu)化，新業(yè)務(wù)價(jià)值利潤率提升。
　　2014年，中國人壽實(shí)現保費收入3310.1億元，同比增長(cháng)1.6%，有效保單數量較2013年底增長(cháng)11.3%。其中首年業(yè)務(wù)增長(cháng)1.4%，個(gè)險新單增長(cháng)8.3%。長(cháng)期期繳，尤其是十年以上期繳業(yè)務(wù)占比提升顯著(zhù)，業(yè)務(wù)結構進(jìn)一步優(yōu)化，并帶來(lái)新業(yè)務(wù)價(jià)值利潤率提升。公司新業(yè)務(wù)價(jià)值為232.53億元，同比增長(cháng)9.2%，新業(yè)務(wù)利潤率提升0.6個(gè)百分點(diǎn)至16.3%。中國人壽2014年度歸屬于母公司股東的凈利潤為322.11億元，同比增長(cháng)30.1%。對此，中國人壽董事長(cháng)楊明生表示，2015年中國人壽將堅持以個(gè)險為主渠道，進(jìn)一步加快中長(cháng)期期繳業(yè)務(wù)發(fā)展；努力提升團險渠道業(yè)務(wù)和效益貢獻水平；繼續加快銀保期繳業(yè)務(wù)發(fā)展，推進(jìn)銀保渠道轉型；積極加強電銷(xiāo)、網(wǎng)銷(xiāo)和柜面直銷(xiāo)等新渠道建設發(fā)展。
　　中國平安壽險業(yè)務(wù)方面，2014年實(shí)現規模保費2527.3億元，同比增長(cháng)15.2%，新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長(cháng)20.9%。據保監會(huì )數據，平安壽險的保費收入約占中國壽險行業(yè)保費收入總額的13.7%，市場(chǎng)份額居第二位。養老保險業(yè)務(wù)規模達170.93億元，同比增長(cháng)24.7%。平安健康險的保費收入同比增長(cháng)35.0%。有分析人士預計，并購平安銀行，加上A股持續低迷，平安壽險的發(fā)展曾長(cháng)期受資本金約束。然而隨著(zhù)平安銀行整合完成進(jìn)入新發(fā)展階段，平安壽險獲得集團“補血”的可能性增大、適時(shí)增加資本支持，因此新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(cháng)率將有進(jìn)一步提高。
　　新華保險2014年新業(yè)務(wù)價(jià)值49.12億元，同比增長(cháng)16%；歸屬母公司股東凈資產(chǎn)483.59億元，較年初增23%。個(gè)險新單也實(shí)現較高增長(cháng)，促成新業(yè)務(wù)價(jià)值較快增長(cháng)。2014年，新華保險實(shí)現保費收入1098.68億元，同比增長(cháng)6%，其中個(gè)險新單增長(cháng)27.4%，帶來(lái)新業(yè)務(wù)價(jià)值實(shí)現16%的增長(cháng)，達到49.12億元。不過(guò)，受銀保渠道業(yè)務(wù)利潤率下降影響，新業(yè)務(wù)價(jià)值率同比下降1.7個(gè)百分點(diǎn)至11.1%。

　　投資收益有所改善

　　2014年，國內資本市場(chǎng)股債雙牛，債券收益率持續下行，藍籌股估值顯著(zhù)提升。在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，上市險企投資收益率均有所提升。
　　年報顯示，中國人壽加大了權益、其他金融產(chǎn)品和高等級信用債的配置力度。報告期末，中國人壽投資資產(chǎn)達2.1萬(wàn)億元，較2013年底增長(cháng)13.6%；債券配置比例由2013年底的47.25%降至44.77%，定期存款配置比例由35.93%降至32.85%；權益類(lèi)投資配置比例由2013年底的8.38%升至11.23%，債權投資計劃、信托計劃等金融資產(chǎn)配置比例由3.14%升至4.32%。
　　中國人壽2014年總投資收益率為5.36%，較2013年增加0.5個(gè)百分點(diǎn)，加權平均凈資產(chǎn)收益率為12.83%，較上一年增加1.61個(gè)百分點(diǎn)，主要因資產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)價(jià)差增加以及資產(chǎn)減值損失較上年同期大幅減少69.8%至11.52億元。
　　相比之下，中國平安在資金管理方面稍顯遜色。截至2014年底，中國平安的投資資產(chǎn)規模達1.47萬(wàn)億元；凈投資收益率5.3%，較2013年提高0.2個(gè)百分點(diǎn)，總投資收益率則為5.1%，與2013年同比持平。而在同一時(shí)期，滬深300指數上漲了53.68%，國債指數上漲4.39%。
　　新華保險非標資產(chǎn)占比提高顯著(zhù)，投資收益率改善。截至2014年底，公司投資資產(chǎn)6257億元，其中非標資產(chǎn)占比高達19.4%，權益占比略有提升。凈投資收益率提升0.2個(gè)百分點(diǎn)至5.2%，總投資收益率提升0.6個(gè)百分點(diǎn)至5.8%，考慮浮盈在內，綜合投資收益率達6.9%。對于總投資收益率的大幅上升，新華保險稱(chēng)，因投資資產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)價(jià)差損益增加及債權型投資利息收入增加所致。
　　受益于浮盈及利潤增長(cháng)，上市險企的償付能力充足率普遍有所提升。截至2014年底，中國人壽償付能力充足率為294.48%，較年初上升68.28個(gè)百分點(diǎn)。截至2014年末，新華保險償付能力充足率為226.5%，較年初提升50個(gè)百分點(diǎn)，主要受益于投資資產(chǎn)價(jià)值上漲及40億元次級債發(fā)行。平安壽險、產(chǎn)險以及集團整體的2014期末償付能力充足率分別達到219.9%、164.5%及205.1%，銀河證券認為，其中80億元次級債的發(fā)行及資本市場(chǎng)回暖等因素大幅提升了平安壽險的償付能力充足率。

　　退保壓力明顯增大

　　在證券市場(chǎng)回暖背景下，股市的超額收益吸引了大量場(chǎng)外資金，導致保險企業(yè)相關(guān)產(chǎn)品退保壓力大增。
　　2014年中國人壽退保率達到5.46%，較2013年上升1.6個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng )2007年以來(lái)新高，這種情況與2007年大牛市類(lèi)似。2007年，中國證券市場(chǎng)迎來(lái)大牛市，受資本市場(chǎng)分流以及企業(yè)年金政策實(shí)行的影響，中國人壽退保金達436.61億元，較2006年增長(cháng)51%，退保率達到6%，較2006年的4.84%顯著(zhù)上升1.16個(gè)百分點(diǎn)。
　　新華保險2014年退保支出也大幅增加。2014年新華保險營(yíng)業(yè)支出為1358億元，同比增長(cháng)9%，其中退保支出大幅增長(cháng)70.3%至490億元，四季度單季度退保金超過(guò)210億元。
　　興業(yè)證券認為，這主要受到高收益銀行理財產(chǎn)品沖擊，理財類(lèi)保險產(chǎn)品相較銀行理財產(chǎn)品利差進(jìn)一步擴大，理財類(lèi)保險產(chǎn)品資金機會(huì )成本上行，導致退保率大幅提升。但預期在持續降息背景下，該局面有望得到緩解。
　　申銀萬(wàn)國認為，退保及滿(mǎn)期給付是2014年-2015年壽險行業(yè)均面臨的壓力，銀保渠道粗放式發(fā)展的弊端集中顯現，而在壽險銷(xiāo)售環(huán)境并無(wú)顯著(zhù)改善的情況下，保險公司只能通過(guò)再次銷(xiāo)售短期投資型產(chǎn)品將問(wèn)題推后。未來(lái)險企退保仍可能大幅增加，壓力將持續存在。