摘要：早在今年2月，證監會(huì )就發(fā)文叫停券商代銷(xiāo)傘形信托和P2P；但在此之后，傳統的傘形信托配資業(yè)務(wù)并未遭遇終結。而此次監管層要求禁止券商開(kāi)展場(chǎng)外配資、傘形信托業(yè)務(wù)，只是對此前禁止營(yíng)業(yè)部代銷(xiāo)傘形信托要求的升級。

    今年以來(lái)，A股市場(chǎng)呈持續上漲走勢，吸引了越來(lái)越多的投資者參與到證券市場(chǎng)中，而上周五，一則“證監會(huì )：七方面規范兩融，不得以任何形式開(kāi)展傘形信托”消息引起市場(chǎng)廣泛關(guān)注。

    事實(shí)上，早在今年2月，證監會(huì )就發(fā)文叫停券商代銷(xiāo)傘形信托和P2P；但在此之后，傳統的傘形信托配資業(yè)務(wù)并未遭遇終結。而此次監管層要求禁止券商開(kāi)展場(chǎng)外配資、傘形信托業(yè)務(wù)，只是對此前禁止營(yíng)業(yè)部代銷(xiāo)傘形信托要求的升級。

    隨著(zhù)市場(chǎng)集體注意到相關(guān)風(fēng)險，那么在傘形信托下應運而生的配資公司所存在哪些風(fēng)險需要警惕呢？配資公司又是如何利用傘形信托的？

    什么是傘形信托？

    所謂傘形信托，是指由證券公司、信托公司、銀行等金融機構共同合作，結合各自?xún)?yōu)勢，為證券二級市場(chǎng)的投資者提供投、融資服務(wù)的結構化證券投資產(chǎn)品。具體來(lái)說(shuō)，就是用銀行理財資金借道信托產(chǎn)品，通過(guò)配資、融資等方式，增加杠桿后投資于股市。

    傘形信托之所以能夠在短期內迅速發(fā)展，與其高效的成立速度、一帶多的證券子賬戶(hù)以及靈活的投資范圍和較高的杠桿配資的4大特點(diǎn)密不可分。

    傳統融資融券下單一賬戶(hù)模式的產(chǎn)品成立需要開(kāi)立證券賬戶(hù)，且其開(kāi)設時(shí)間大概需要一周左右，相較而言，由于傘形信托下面的各子信托無(wú)需重新開(kāi)戶(hù)，所以成立時(shí)間一般僅為一到兩天。

    不僅如此，在傘形信托的一個(gè)信托母賬號下，可以通過(guò)分組交易系統設置若干個(gè)獨立的子信托，每個(gè)子信托便是一個(gè)小型結構化信托。信托公司通過(guò)其信息技術(shù)和風(fēng)控平臺，對每個(gè)子信托進(jìn)行管理和監控。雖然信托母賬戶(hù)真實(shí)存在，但并不參與實(shí)際操作，由每個(gè)子信托進(jìn)行單獨投資操作和清算。

    作為一種新型的金融工具，傘形信托中的優(yōu)先級資金主要來(lái)源于銀行理財資金，其最為吸引人的便是劣后級資金可以用較少的資金配資，從而利用杠桿在二級市場(chǎng)博取高收益。

    根據此前的報道，目前市場(chǎng)上傘形信托的優(yōu)先級與劣后級金額的比例主要分為1:1、1:1.5、1:2、1:2.5以及1:3，這也意味著(zhù)投資者可以2倍、2.5倍、3倍、3.5倍和4倍的杠桿進(jìn)行股票交易。

    配資公司與傘形信托之間的親密關(guān)系

    民間配資公司以自有資金充當傘形信托劣后級，通過(guò)特定的交易系統給客戶(hù)進(jìn)行1:5，甚至最高1:9的杠桿配資以進(jìn)行股票投資，配資起點(diǎn)約10萬(wàn)起�？蛻�(hù)只需向配資公司繳納操盤(pán)金額的10%-20%的交易保證金，就可分配到相應的交易賬戶(hù)進(jìn)行交易，盈利和止損由配資公司監控并與客戶(hù)進(jìn)行結算。據不完全統計，這個(gè)模式目前已經(jīng)突破千億。

    前面所提及的“特定交易系統”又是何方神圣呢？小編查閱資料發(fā)現“恒生Homs交易系統”扮演了重要角色。通常情況下，恒生Homs系統能夠方便基金管理人對交易員團隊進(jìn)行分倉管理、交易風(fēng)控和業(yè)績(jì)考核，因此備受私募基金等投資機構的歡迎。

    然而，這些民間配資公司卻發(fā)現了不一樣的視角，利用Homs系統的簡(jiǎn)單功能就可瞬間點(diǎn)穿券商、信托/資管兩大金融體系。Homs系統的分倉單元可以實(shí)現管理人在同一證券賬戶(hù)下進(jìn)行二級子賬戶(hù)的開(kāi)立、交易、清算的功能，其本質(zhì)是打破了券商對證券投資賬戶(hù)開(kāi)戶(hù)權限的壟斷權限，這使得投資者不用到證券公司，只需要通過(guò)配資公司就能完成證券交易的開(kāi)戶(hù)。配資公司在給投資者分配完分倉交易賬戶(hù)后，客戶(hù)就可在自己賬戶(hù)上做高杠桿投資。

    配資公司背后的巨大風(fēng)險

    監管層“收傘”降杠桿的意圖明顯。配資公司普遍以1:5的高杠桿進(jìn)行操作，如果市場(chǎng)連續下跌，造成投資者相互踩踏，可想而知，投資者將損失巨大，若一旦發(fā)生爆倉，投資者甚至將血本無(wú)歸。

    刨去高杠桿投資的風(fēng)險，作為配資公司的客戶(hù)，他的風(fēng)險還有哪些呢？首先，配資公司尚未受到監管部門(mén)的嚴密監管，處于隱形的灰色地帶。其次，配資公司實(shí)現了券商功能，配資公司直接與客戶(hù)進(jìn)行資金往來(lái)和結算，金融機構卻不能夠介入此環(huán)節，那么券商體系內的客戶(hù)保證金三方存管制度也就起不到任何作用了，這將導致民間配資公司有機會(huì )上演挪用客戶(hù)保證金的經(jīng)典一幕。一旦配資公司不知所蹤，客戶(hù)需要承擔的風(fēng)險就顯而易見(jiàn)了。