康美藥業(yè)4月27日晚間發(fā)布2015年一季報顯示，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入50.02億元，同比增長(cháng)19.20%，實(shí)現歸屬于上市公司股東的凈利潤8.18億元，同比增長(cháng)38.41%。

    當天稍晚些時(shí)間，國海證券發(fā)布研報指出，公司依托中醫藥全產(chǎn)業(yè)鏈資源和行業(yè)地位，全面擁抱“互聯(lián)網(wǎng)+”，布局互聯(lián)網(wǎng)醫療健康服務(wù)云平臺和中藥材貿易互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)。國海證券認為，康美藥業(yè)在醫藥前九大市值公司中估值較低，有安全邊際，考慮到公司獨家互聯(lián)網(wǎng)醫院平臺和中藥材貿易互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)市場(chǎng)空間巨大，我們首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評級。

    國海證券研報指出，經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，公司上游掌控道地藥材資源，中游掌握中藥材交易命脈，下游深耕渠道，完成了中醫藥全產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司一方面通過(guò)參與國家行業(yè)標準制定，推動(dòng)了中藥材行業(yè)的發(fā)展，另一方面憑借全國最大的中藥材大宗交易平臺和國家發(fā)改委背書(shū)的中藥材價(jià)格指數有望獲得中藥材的定價(jià)權。公司對中醫藥全產(chǎn)業(yè)鏈的整合和貢獻，奠定了公司行業(yè)絕對龍頭地位。

    國海證券指出，為順應“互聯(lián)網(wǎng)+”的國家戰略，2014年公司基于領(lǐng)先的行業(yè)地位和資源優(yōu)勢，啟動(dòng)了“互聯(lián)網(wǎng)+中醫藥”戰略，將進(jìn)一步強化虛擬與實(shí)體市場(chǎng)的結合力度，全面升級各項業(yè)務(wù)。公司擁有全國獨家的第三方網(wǎng)絡(luò )醫院平臺試點(diǎn)牌照，可開(kāi)展B2C的遠程診療服務(wù)，有望成為整合全國所有醫療機構和醫生資源的“天貓醫院館”。

    國海證券研報進(jìn)一步指出，公司掌握了中藥材貿易業(yè)務(wù)互聯(lián)網(wǎng)金融升級的核心資源：線(xiàn)下控制了全國中藥材貿易專(zhuān)業(yè)市場(chǎng)和倉儲物流中心；線(xiàn)上建有國內最大的中藥材大宗交易平臺；發(fā)布國家發(fā)改委背書(shū)的中藥材價(jià)格指數，有望獲得行業(yè)定價(jià)權。國海證券測算，中藥材貿易互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)有望貢獻70億毛利空間。

    國海證券具體分析認為，“中藥材電子盤(pán)金融服務(wù)有望貢獻20億毛利空間”。理由是：公司大宗交易平臺e藥谷2015年以來(lái)交易呈現急劇放量增長(cháng)趨勢，目前平均每天成交金額近20億元（年化達5000億元），現貨交割占比10%左右。按照現貨交割比來(lái)推算，我國中藥材電子盤(pán)（及未來(lái)可能演進(jìn)的期貨交易）交易總額理論上會(huì )超過(guò)萬(wàn)億。據我們測算交易傭金和未來(lái)的融資服務(wù)有望給公司帶來(lái)20億左右毛利空間。

    同時(shí)，“現貨供應鏈金融有望貢獻50億毛利空間”。理由是：（1）真實(shí)的交易場(chǎng)景。公司基于自己貿易過(guò)程中，對上游原材料商、貿易商和下游廠(chǎng)商開(kāi)展融資服務(wù)，基于真實(shí)可控的交易場(chǎng)景。（2）質(zhì)押物價(jià)值評估優(yōu)勢。公司在中藥材價(jià)格指數方面國內權威，對中藥材定價(jià)有用重大影響力，因此公司基于定價(jià)優(yōu)勢對需要融資的抵押物進(jìn)行評估，相比銀行等其他金融服務(wù)機構更加客觀(guān)和安全。（3）閉環(huán)可控。從價(jià)值評估，到真實(shí)交易，到線(xiàn)下倉儲和配送，公司已經(jīng)做到全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)可控，因此能夠實(shí)現供應鏈金融四流合一（商流、信息流、資金流、物流），從而實(shí)現產(chǎn)業(yè)鏈的閉環(huán)可控。

    基于以上判斷，國海證券預測，公司2015-2017年凈利潤分別為29.1億、38.7億和50.54億，對應當前股價(jià)PE分別為27.3倍、20.5倍和15.7倍；給予“買(mǎi)入”評級，第一目標市值1200億，對應股價(jià)54.5元。

    但國海證券也提示，公司存在公司人才儲備不足以支撐業(yè)務(wù)布局等風(fēng)險。