一年前，以“新國九條”發(fā)布為起點(diǎn)，低迷已久的中國股市走出一輪牛市，截至目前滬深股指已雙雙翻番。攀上７年高位之后，Ａ股向何處去？站在又一個(gè)５月份的門(mén)口，這無(wú)疑是投資者們最為關(guān)心的問(wèn)題。
起步一年滬深股指雙雙翻番
去年５月９日，《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》公布，明確“到２０２０年，基本形成結構合理、功能完善、規范透明、穩健高效、開(kāi)放包容的多層次資本市場(chǎng)體系�！�
被視為資本市場(chǎng)“頂層設計”的“新國九條”，以及早些時(shí)候啟動(dòng)的“滬港通”機制籌備，為低迷已久的股市帶來(lái)了轉機。Ａ股自此由熊轉牛，而同年１１月央行非對稱(chēng)降息的催化，則將中國證券史上新一波牛市推向高潮。
截至今年４月３０日收盤(pán)，上證綜指和深證成指分別收報４４４１．６５點(diǎn)和１４８１８．６４點(diǎn)。按照收盤(pán)點(diǎn)位計算，過(guò)去一年間滬深股指累計漲幅分別達到１１９％和１０３％，雙雙實(shí)現翻番。
截至目前，滬深股市市盈率分別為２２．５５倍和４９．６７倍，一年前這兩項數據為１０．６５倍和２４．０２倍。兩市總市值高達逾５６萬(wàn)億元，較上年同期猛增１．３８倍。即使剔除新股發(fā)行上市因素，這一增幅也足夠驚人。
伴隨場(chǎng)外資金跑步入市，去年１２月５日滬深兩市成交總量首度突破萬(wàn)億元。而自今年３月中旬以來(lái)，Ａ股總成交始終居于萬(wàn)億元量級之上。４月２０日，滬市單日成交首度突破萬(wàn)億元大關(guān)，達到近１．１５萬(wàn)億元。這一數字甚至接近于去年５月滬市１．２１萬(wàn)億元的月度成交總金額。
伴隨“一人一戶(hù)”限制全面放開(kāi)，新開(kāi)股票賬戶(hù)數持續“井噴”。４月２０日至４月２４日交易周內，新開(kāi)賬戶(hù)數突破４００萬(wàn)戶(hù)，并連續第五周保持百萬(wàn)級別的增長(cháng)。這也使得Ａ股賬戶(hù)總數首次突破２億大關(guān)。
驅動(dòng)力面臨不確定因素考驗
�。凉山�(jīng)歷的這波牛市，最重要的驅動(dòng)力來(lái)自于房地產(chǎn)下滑背景下的居民資產(chǎn)重配、政府信用收縮背景下的銀行資產(chǎn)重配，以及經(jīng)濟下行背景下的貨幣寬松。在多數機構看來(lái)，短期內上述趨勢仍將持續。
來(lái)自民生證券的觀(guān)點(diǎn)認為，居民資產(chǎn)重配和貨幣寬松趨勢較為確定，銀行資產(chǎn)重配正在發(fā)生變化，但扭轉方向需要時(shí)間。從這個(gè)角度而言，目前牛市三大宏觀(guān)驅動(dòng)力出現了一定的“量變”，但尚未發(fā)生“質(zhì)變”。
不過(guò)，后市預期樂(lè )觀(guān)并不意味著(zhù)Ａ股可以無(wú)阻力上行。政策面基本面不確定因素值得關(guān)注，不斷積聚的估值風(fēng)險也需要警惕。
因伴隨著(zhù)融資規模的快速擴張，本輪行情被稱(chēng)為“杠桿上的牛市”。一些市場(chǎng)人士擔憂(yōu)，一旦股市上漲過(guò)快，“緊杠桿”甚至“去杠桿”或在所難免，這極有可能成為飛至火熱Ａ股的“黑天鵝”。
此外，４月份證監會(huì )先后核準了兩批共計５５家企業(yè)的首發(fā)申請，５月份首個(gè)交易周兩市將迎來(lái)２４只新股集中申購。ＩＰＯ提速成為常態(tài)的同時(shí)，新股發(fā)行注冊制的腳步正漸行漸近�？深A見(jiàn)的集中發(fā)行、批量上市，或通過(guò)改變供求關(guān)系降低股市估值中樞，從而對牛市進(jìn)程形成阻滯。
Ａ股或向“縱深”演進(jìn)
與預判Ａ股后市整體表現相比，投資者們似乎更熱衷于探討未來(lái)Ａ股的投資主線(xiàn)所在。在這一背景下，４月３０日舉行的中共中央政治局會(huì )議因傳遞出諸多信號而受到關(guān)注。
會(huì )議認為，一季度經(jīng)濟增長(cháng)與預期目標相符，但應“高度重視經(jīng)濟下行壓力”。與此同時(shí)，會(huì )議強調要以提高經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量和效益為中心，保持穩增長(cháng)、促改革、調結構、惠民生、防風(fēng)險綜合平衡。
“我們預計后三個(gè)季度的基建投資將較一季度明顯回升�！泵裆C券在最新發(fā)布的研報中表示。凱石益正投資公司首席分析師仇彥英表示，簡(jiǎn)政放權、深化企業(yè)改革、落實(shí)財稅改革總體方案等被納入經(jīng)濟體制改革的八大重點(diǎn)，將為未來(lái)股市“點(diǎn)題”。
值得注意的是，從金融改革、國企改革、土地改革，到“一帶一路”、“互聯(lián)網(wǎng)＋”和區域協(xié)同發(fā)展，一系列深改舉措相繼出臺，對牛市起到了催化作用，也開(kāi)始逐漸引發(fā)Ａ股行業(yè)和概念的顯著(zhù)分化。
這無(wú)疑是值得注意的跡象：未來(lái)Ａ股將遵循多領(lǐng)域改革的路徑，逐步向以結構化為特征的“縱深”演進(jìn)。
