摘要：據財政部公布的預算報告顯示，2014年全國社會(huì )保險基金收入39186.46億元，支出33669.12億元，年末滾存結余50408.76億元。據專(zhuān)業(yè)機構測算，養老金累計結余有3萬(wàn)多億元。那么，假設這些結余基金全部買(mǎi)入股票，按上證指數同期漲幅計算，則去年結余的50408.76億元少增值約56407.40億元，養老金部分少增值約3570億元。

    中國股市“改革�！笨芍^一騎絕塵，截至4月30日，上證綜指和深證成指分別收報4441.65點(diǎn)和14818.64點(diǎn)。如果與去年4月30日相比，則兩大指數分別上漲了119%和103%。在人們對后市議論紛紛之際，已有不少投資者希望兌現收益。但另一個(gè)為人忽略的事實(shí)卻是，由各地方政府主管的社�；�金卻喪失了一次難得的牛市機遇。

　　據財政部公布的預算報告顯示，2014年全國社會(huì )保險基金收入39186.46億元，支出33669.12億元，年末滾存結余50408.76億元。據專(zhuān)業(yè)機構測算，養老金累計結余有3萬(wàn)多億元。那么，假設這些結余基金全部買(mǎi)入股票，按上證指數同期漲幅計算，則去年結余的50408.76億元少增值約56407.40億元，養老金部分少增值約3570億元。

　　當然，按照穩健投資、長(cháng)期投資、責任投資的理念，社會(huì )保險基金結余部分不會(huì )全部投資股市。那么，如果按照結余資金20%的比例購買(mǎi)股票，則社會(huì )保險基金和養老金的投資損失將達到約10081.75億元和714億元。而如果按照結余資金50%的比例購買(mǎi)股票，則損失也將達到約28203.7億元和1785億元。

　　早在我國“十二五”規劃綱要中，就已提出“積極穩妥推進(jìn)養老基金投資運營(yíng)”的命題。中共十八屆三中全會(huì )進(jìn)一步提出“加強社會(huì )保險基金投資管理和監督，推進(jìn)基金市場(chǎng)化、多元化投資運營(yíng)”的決策。積極拓寬養老保險基金保值增值渠道，已達成更廣泛的共識。但也有不少專(zhuān)家認為，養老金入市風(fēng)險很大，反對養老金入市。

　　養老金是“社�；�金”的重要組成部分。在此，需要就有關(guān)概念做一個(gè)說(shuō)明：大家日常所說(shuō)的“社�；�金”是個(gè)簡(jiǎn)稱(chēng)，不能準確反映我國社保制度和養老金制度的現狀。我國有兩大塊“社�；�金”：一塊叫“全國社會(huì )保障基金”，是國家社會(huì )保障儲備基金，專(zhuān)門(mén)用于人口老齡化高峰時(shí)期的養老保險等社會(huì )保障支出的補充、調劑�？梢越小拔磥�(lái)養老金”。這筆錢(qián)由全國社會(huì )保障基金理事會(huì )負責管理運營(yíng)。從2003年6月份起，“全國社�；�金”就開(kāi)始拿出一定比例的資金，以委托投資的方式進(jìn)入股市，并且取得較好的收益率。

　　另一塊是我們通常理解的“社�；�金”，即由地方政府管理的“社會(huì )保險基金”，包括基本養老保險基金、基本醫療保險基金、工傷保險基金、失業(yè)保險基金和生育保險基金�？梢越小爱斚吗B老金”。中共十八屆三中全會(huì )進(jìn)一步提出“加強社會(huì )保險基金投資管理和監督”，針對的是地方政府管理的“社會(huì )保險基金”中的養老金部分。

　　按照現行政策，在已經(jīng)進(jìn)行養老保險個(gè)人賬戶(hù)做實(shí)的試點(diǎn)省份，部分做實(shí)積累的基金，經(jīng)國務(wù)院批準，它的部分個(gè)人賬戶(hù)的積累資金可由地方政府委托全國社�；�金理事會(huì )投資運營(yíng)。2012年3月份，廣東省企業(yè)職工基本養老保險結存資金1000億元率先委托投資試點(diǎn)。2015年2月28日，山東省啟動(dòng)了企業(yè)職工養老保險結余基金委托全國社�；�金理事會(huì )投資運營(yíng)試點(diǎn)。截至2014年底，企業(yè)職工養老保險基金累計結余1930.3億元，而首批委托金額為100億元。

　　有一種觀(guān)點(diǎn)認為，美國的全國統籌養老金是不進(jìn)入股市的，所以中國也不能這樣做。我認為，這種比較是機械的，是不務(wù)實(shí)的。美國的全國統籌養老金不入市，是事實(shí)，但其替代率僅為40%。但其以企業(yè)年金為主的補充養老金，替代率接近60%，這一部分基金絕大部分都入市。

　　中國地方政府管理的“社會(huì )保險基金”，養老金部分與美國的全國統籌養老金類(lèi)似，但其替代率比美國高。據有關(guān)機構評估，替代率為70%左右。而中國的企業(yè)年金部分尚未“長(cháng)大成人”。鑒于中國的社保制度與美國有很大差異，養老金的管理也不能簡(jiǎn)單地參照美國模式。在嚴格控制風(fēng)險的前提下，堅持最保守的投資原則，將“當下養老金”按照一定比例，以委托方式入市，是可行的。

　　據社�；�金理事會(huì )統計，全國社�；�金自建立以來(lái)，年均投資收益率達8.36%(其中2014年11.43%)，遠超同期通貨膨脹率，也明顯高于目前各地基金的實(shí)際收益率。為確保本金安全，廣東省、山東省均與全國社�；�金理事會(huì )在委托投資合同中約定了“本金安全保障”的條款，社�；�金理事會(huì )也承諾了委托投資運營(yíng)的最低收益率。這樣做，能夠最大程度地保障地方社�；�金的權益。

　　我們認為，由地方政府委托全國社�；�金理事會(huì )進(jìn)行社會(huì )保險基金投資運營(yíng)的方式是成功的，應該在進(jìn)一步完善的基礎上加以推廣。