在流動(dòng)性寬松、穩增長(cháng)政策加碼、改革紅利釋放、增量資金充沛的背景下，牛市根基依然牢固，中長(cháng)期仍有上行空間。不過(guò)，短期技術(shù)面回踩、獲利盤(pán)兌現、兩融余額沖頂、新股發(fā)行提速等多因素共振下，市場(chǎng)存在震蕩休整的需要。預計5月份市場(chǎng)將寬幅震蕩，但調整空間有限，牛市格局不變。操作上，風(fēng)險管理的重要性提升，可適度兌現利潤和降低杠桿，精選優(yōu)質(zhì)品種波段操作。綜合當前主流機構的觀(guān)點(diǎn)，降息和京津冀一體化可能成為5月份最大的看點(diǎn)，“穩增長(cháng)”受益品種可重點(diǎn)關(guān)注。

　　牛市根基依然牢固

　　從當前的宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境來(lái)看，牛市根基依然牢固，這意味著(zhù)5月A股市場(chǎng)的系統性風(fēng)險較小。最新公布的中國4月官方制造業(yè)PMI為50.1%，略高于預期，與3月持平，連續兩月高于臨界點(diǎn)。其中，生產(chǎn)指數連續兩個(gè)月回升，原材料購進(jìn)價(jià)格指數降幅連續3個(gè)月收窄，反映企業(yè)信心的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預期指數處于接近60%的高景氣區間。

　　由此來(lái)看，國內經(jīng)濟開(kāi)始呈現筑底企穩特征。不過(guò)，新訂單指數未有改善、新出口訂單指數連續數個(gè)月回落，反映國內外市場(chǎng)需求仍顯不足，制造業(yè)下行壓力依然存在，處于結構調整和去庫存階段。

　　分析人士指出，經(jīng)濟正處于政策托底與下行壓力之間的平衡，下行壓力仍然較大。在通縮風(fēng)險隱現的背景下，預計管理層將繼續出臺更多穩增長(cháng)措施，財政支出也將增加，基建將繼續托底，降息降準仍是合適選擇。由此來(lái)看，貨幣政策和財政政策雙雙放松對5月A股市場(chǎng)構成支撐。而隨著(zhù)政策的加碼，二季度經(jīng)濟增速有望由落轉穩，屆時(shí)將進(jìn)一步拓展市場(chǎng)上行空間。

　　與此同時(shí)，改革轉型也在全面深化，產(chǎn)業(yè)扶持政策頻頻出臺;一帶一路、國企改革、互聯(lián)網(wǎng)+、京津冀一體化等加速推進(jìn)，不斷在二級市場(chǎng)引爆相關(guān)投資主題;資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放、存款保險制度、信貸資產(chǎn)支持證券發(fā)行實(shí)行注冊制、新預算法下的地方債存量置換等各項金融財政改革，也為市場(chǎng)不斷注入新活力。

　　另外，當前資金進(jìn)場(chǎng)腳步不斷加快，交投熱情持續升溫。據中國結算4月28日數據，4月20日至4月24日當周新增A股開(kāi)戶(hù)數為413.03萬(wàn)戶(hù)，環(huán)比增長(cháng)26.81%，再創(chuàng )歷史新高;當周參與交易的A股賬戶(hù)數繼續攀升，達到4338.08萬(wàn)戶(hù)。期末股票賬戶(hù)數首次突破兩億戶(hù)，達到2.01億戶(hù);期末基金賬戶(hù)數首次突破6000萬(wàn)戶(hù)，達到6051.22萬(wàn)戶(hù);期末持倉A股賬戶(hù)數為6236.98萬(wàn)戶(hù)，刷新十年內新高。

　　總體來(lái)看，當前流動(dòng)性寬松，政策暖風(fēng)頻吹，改革紅利釋放，增量資金充沛。在此背景下，慢牛曲未完，仍將穩健前行。

　　短線(xiàn)休整信號閃現

　　今年4月滬綜指創(chuàng )下2007年5月以來(lái)的第二大月度漲幅18.51%，創(chuàng )業(yè)板指數更是創(chuàng )下史上最大月度漲幅22.38%。然而，4月以來(lái)跑贏(yíng)大盤(pán)的股票不足1000只，占比僅為37%。相對一季度八成股票跑贏(yíng)大盤(pán)的局面，賺錢(qián)效應明顯下降。不同于前三個(gè)月的“閉眼賺錢(qián)”，4月份投資者紛紛感到“賺了指數不賺錢(qián)”，這種感受在4月下旬尤為強烈。當滬綜指行至4500點(diǎn)附近、創(chuàng )業(yè)板指站上2800點(diǎn)后，4月下旬市場(chǎng)切換至高位震蕩模式，風(fēng)格頻繁切換，熱點(diǎn)快速輪動(dòng)，賺錢(qián)難度提升。

　　分析人士指出，4月底的分化和輪動(dòng)釋放出震蕩整固的信號。在技術(shù)面回踩、獲利盤(pán)兌現、產(chǎn)業(yè)資本減持、新股發(fā)行提速、兩融余額沖頂等多重壓力共振下，5月市場(chǎng)將步入波動(dòng)季。

　　技術(shù)面調整壓力顯現。上證綜指進(jìn)入4時(shí)代之后反而進(jìn)一步提速，不斷改寫(xiě)近7年反彈新高，創(chuàng )業(yè)板指數稍作休整后繼續刷新歷史新高。然而隨著(zhù)指數的持續走高，短線(xiàn)超買(mǎi)特征漸濃，技術(shù)面需要回踩確認。在指數上行腳步放緩、個(gè)股紛紛高高在上的僵局之下，市場(chǎng)需要通過(guò)震蕩整固來(lái)積蓄新一輪的反彈動(dòng)能。

　　獲利盤(pán)離場(chǎng)意愿提升。隨著(zhù)反彈的快速推進(jìn)，中小板的估值泡沫再度膨脹，調整風(fēng)險上升;藍籌股在幾次脈沖式反彈之后，估值洼地也開(kāi)始逐步填平。在此背景下，獲利盤(pán)兌現壓力提升，資金“恐高”心態(tài)出現，近期市場(chǎng)持續出現資金凈流出格局。與此同時(shí)，產(chǎn)業(yè)資本套現愈演愈烈，今年以來(lái)產(chǎn)業(yè)資本凈減持額創(chuàng )歷史新高。

　　兩融余額沖頂。兩融余額自4月20日以來(lái)單邊上行，于4月27日突破1.8萬(wàn)億元，并在之后的兩個(gè)交易日持續刷新歷史新高，4月29日達到1.83萬(wàn)億元。作為情緒和資金的放大器，融資融券是把“雙刃劍”，既能夠推動(dòng)市場(chǎng)快步上行，也會(huì )在調整期成為助跌利器。隨著(zhù)兩融余額快速攀升，杠桿資金對市場(chǎng)的影響力日益加大，由此引發(fā)的波動(dòng)風(fēng)險隨之上升。一旦融資盤(pán)償還涌出或融券做空，那么將對市場(chǎng)帶來(lái)強烈沖擊。根據相關(guān)規定測算，兩融規模的上限或在2.1萬(wàn)億元，如果券商不選擇增發(fā)或發(fā)短融券補充資本金，兩融余額則很快沖頂。而4月30日兩融余額驟降至1.23萬(wàn)億元，除了節日效應之外，謹慎情緒抬頭也是重要原因。

　　新股發(fā)行等外因擾動(dòng)。4月份市場(chǎng)無(wú)懼新股發(fā)行沖擊，持續強勢反彈，牛氣凸顯。不過(guò)，在當前高位震蕩的敏感期，新一輪的新股發(fā)行可能加劇市場(chǎng)波動(dòng)。另外，在嚴控傘形信托和規范兩融的背景下，管理層后市如果加大兩融杠桿的壓縮力度，市場(chǎng)調整壓力將進(jìn)一步釋放，需密切注意政策信號對市場(chǎng)節奏的調整和重塑。

　　精選政策紅利品種

　　前期快速上漲之后，市場(chǎng)存在休整需要，5月份市場(chǎng)震蕩難免;但牛市格局未變，調整空間不會(huì )太大。千金難買(mǎi)�；仡^，震蕩調整將成為新一輪的布局良機。

　　在牛市格局下，市場(chǎng)風(fēng)格趨于均衡，整體上藍籌股和成長(cháng)股將呈輪漲格局。在藍籌軍團中，以銀行為代表的低估值品種和前期滯漲的食品飲料等二線(xiàn)藍籌，將成為震蕩市資金青睞的避風(fēng)港;而在結構轉型和產(chǎn)業(yè)升級的大背景下，以創(chuàng )業(yè)板為載體的新興產(chǎn)業(yè)股強勢難撼，但個(gè)股分化將在震蕩中展開(kāi)，主力資金快進(jìn)快出的短線(xiàn)游擊戰手法也將顯現。

　　操作上，由于單邊上漲和齊漲普惠的格局被打破，因此投資者應精選優(yōu)質(zhì)品種，波段操作。與此同時(shí)，風(fēng)險管理的重要性提升，在“擁抱泡沫”同時(shí)，對于前期漲幅過(guò)大的品種應及時(shí)兌現，并適度降低杠桿。綜合當前主流機構的觀(guān)點(diǎn)，降息和京津冀一體化可能成為5月份最大的看點(diǎn)，“穩增長(cháng)”受益品種可重點(diǎn)關(guān)注。

　　中信建投研究報告認為，支撐成長(cháng)股的宏微觀(guān)基礎不會(huì )在當前終結，成長(cháng)股仍然要圍繞信息產(chǎn)業(yè)改造傳統產(chǎn)業(yè)、高端制造業(yè)以及能源革命進(jìn)行精選�！耙粠б宦贰睉鹇詫τ趪鴥葏^域自貿區建設的相關(guān)主題依然有望反復活躍，配合中國制造業(yè)大型化、“走出去”戰略，國企改革的加速有望推進(jìn)。

　　華泰證券5月策略指出，經(jīng)濟持續下滑促使市場(chǎng)對“穩增長(cháng)”政策的預期升溫，建議關(guān)注財政加碼受益的水利、電網(wǎng)、新能源相關(guān)的儀器儀表、高低壓設備、計算機設備行業(yè)，“穩出口”受益的紡織服裝行業(yè)，豬肉價(jià)格上漲帶動(dòng)的禽畜養殖、飼料行業(yè);規避油價(jià)上漲導致成本上升的航空、航運。

　　上投摩根建議，短期重點(diǎn)關(guān)注受益貨幣政策和財政刺激加碼的金融、地產(chǎn)，以及與一帶一路、京津冀、長(cháng)江經(jīng)濟帶三大戰略相關(guān)的交運、基建、環(huán)保、PPP等板塊。