即便管理層提示風(fēng)險，滬深股市依然任性拒絕調整，讓多數投資者大呼看不懂。今年專(zhuān)業(yè)機構、老股民的收益率比不過(guò)一些新入市的投資者，這種現象并不正常、也不會(huì )持久。近期管理層頻頻提示風(fēng)險，大家一定要給予足夠重視。我們認為，5月A股市場(chǎng)或出現沖高回落，一批個(gè)股將進(jìn)入階段性調整期。
宏觀(guān)數據并不理想
今年4月官方制造業(yè)PMI為50.1，與上月持平，繼1、2月連續兩個(gè)月收縮之后，制造業(yè)連續兩個(gè)月維持在擴張區間，顯示之前的政策效果顯現成效。但4月制造業(yè)PMI大幅低于2008年至2014年的均值53.66。從長(cháng)期趨勢來(lái)看，6個(gè)月移動(dòng)均值50.05，仍處于下行通道。中小企業(yè)PMI雖有所回升，但仍在收縮區間。而與歷史同期相比，3月、4月PMI均明顯偏弱。整體看，制造業(yè)景氣程度有所好轉，但只是邊際上的，下行風(fēng)險依然存在。
一季度GDP增速創(chuàng )下2009年二季度以來(lái)新低。3月工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資和社會(huì )消費品零售總額增速均較1—2月下行，經(jīng)濟下行壓力沉重。在結構調整總體導向未變的背景下，二季度工業(yè)增加值將延續弱勢。而對于“穩增長(cháng)”最為重要的投資而言，工業(yè)增加值的弱勢將壓制制造業(yè)投資的增長(cháng);而地產(chǎn)投資受制于庫存壓力，二季度下行的趨勢也難以逆轉;基建投資仍然將是支撐投資增速的主要力量。但鑒于基建投資在固定資產(chǎn)投資中占比較低，投資增速繼續回落的可能性較大。
我們預計，今年經(jīng)濟增速的低點(diǎn)將在二季度出現。財政政策發(fā)力支持基建投資將是“穩增長(cháng)”的主力，對于制約積極財政政策的財政收入增速下行，將更多通過(guò)加速地方債務(wù)置換，包括進(jìn)一步擴大置換規模;明確PPP的相關(guān)制度，以及加大“盤(pán)活存量”的力度來(lái)解決。為了達到使資金切實(shí)支持實(shí)體經(jīng)濟、降低融資成本的目的，寬松的形式則未必是全面降準，央行將更多采用MLF、SLF、SLO等各期限的新型貨幣政策工具進(jìn)行定向投放，預期5月央行將有一次降息。
截至4月27日，可比的1307家公司，今年一季度實(shí)現歸屬母公司股東凈利潤1113.40億元，同比增長(cháng)5.85%;實(shí)現營(yíng)業(yè)總收入14362.72億元，同比增長(cháng)2.24%。一季度滬市公司業(yè)績(jì)整體增幅約為3%，深市主板公司業(yè)績(jì)增幅約為8%，中小板及創(chuàng )業(yè)板整體業(yè)績(jì)增幅約17%。上市公司業(yè)績(jì)并不支持，A股市場(chǎng)持續、拒絕調整式的上漲。
資金入市熱情不減
投資情緒依然高漲，根據中國結算披露最新數據顯示，4月20至24日，兩市新增股票開(kāi)戶(hù)數413.86萬(wàn)戶(hù)，環(huán)比增26%，首度突破400萬(wàn)戶(hù)，再創(chuàng )歷史新高。該數據此前已連續5周保持百萬(wàn)戶(hù)級別增長(cháng)。截至4月24日，A股證券資金賬戶(hù)2015年以來(lái)已累計凈轉入1.56萬(wàn)億元，證券交易結算資金余額已達到2.21萬(wàn)億元。其中，3月30日至4月17日，這三周A股結算資金累計轉入1.2166萬(wàn)億元。
此外，還有不少利好因素可以預期。其一，證監會(huì )表示將允許臺資金融機構以RQFII方式投資內地資本市場(chǎng);其二，《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監督管理辦法》也有望修改;其三，市場(chǎng)預期6月A股進(jìn)入MSCI指數的概率50%;其四，3月金融機構外匯占款余額為29.19萬(wàn)億元，較上月回落1987億元，降幅創(chuàng )7年之最，預期央行或再度釋放流動(dòng)性�；谏鲜鲆蛩�，市場(chǎng)預期將助推超過(guò)萬(wàn)億的增量資金入市，市場(chǎng)仍呈現資金排隊入場(chǎng)的局面。
壓力逐步顯現
在市場(chǎng)瘋狂情緒的背后，建議投資者仍要保留一份警覺(jué)，近期市場(chǎng)的負面消息開(kāi)始增多。首先，證監會(huì )投資者保護局三方面提醒新股民股市有風(fēng)險，且建議不要“賣(mài)房炒股借錢(qián)炒股”，并要求市場(chǎng)各方要尊重市場(chǎng)，敬畏市場(chǎng)。不少新投資者只看到炒股賺錢(qián)的可能，忽視了炒股賠錢(qián)的風(fēng)險，缺乏對股市漲跌的經(jīng)驗和感受，對股市風(fēng)險也缺少足夠的認識和警惕，一定程度上代表了監管層面對市場(chǎng)過(guò)熱的態(tài)度和慢牛的意愿。
其次，證監會(huì )核準了25家企業(yè)的首發(fā)申請，并表示適度加大新股供給，由每月核發(fā)一批次增加到核發(fā)兩批次，而5月兩輪合計發(fā)行55只新股，創(chuàng )下A股史上最大的IPO紀錄，對市場(chǎng)的心理層面構成了一定的壓力。
第三，新華社發(fā)表評論稱(chēng)，正處于經(jīng)濟結構轉型關(guān)鍵期的中國，的確需要來(lái)自資本市場(chǎng)的支持，但這種支持理應呈現為上市公司盈利水平改善帶來(lái)的“慢�！�、“長(cháng)�！�，更希望是一個(gè)“健康�！�。人民日報日前也“改口”稱(chēng)，A股市場(chǎng)個(gè)別公司存在泡沫。在政策輿情的導向下，市場(chǎng)情緒轉向防御是大概率事件。
第四，券商降低杠桿動(dòng)作。包括中信證券等大型券商調整了融資標的的折算比例，很明顯的一個(gè)動(dòng)作就是降低杠桿比率。
第五，國企改革合并預期降低。中國石油、中國石化等兩桶油上周一雙雙漲停，當日晚間發(fā)改委以及相關(guān)公司便發(fā)布公告稱(chēng)并不存在合并的可能性。
最后，國家統計局最新公布數據顯示，1-3月，全國規模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現利潤總額12543.2億元，同比下降2.7%，盡管3月份利潤降幅有所收窄，但工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)形勢依然嚴峻。
因此，無(wú)論是低迷的經(jīng)濟數據還是管理層態(tài)度的轉變均不支持股指快速上漲，“健康的慢�！毙星椴攀鞘袌�(chǎng)共同期盼的。
后市的機會(huì )上，我們注意到上周五通過(guò)了《京津冀協(xié)同發(fā)展規劃綱要》，作為高層力推的國家級區域規劃，京津冀協(xié)同規劃將帶來(lái)巨量投資，投資者不妨關(guān)注：1、交通一體化與產(chǎn)業(yè)轉移帶來(lái)的土地重估、基建投資和運營(yíng)，關(guān)注地產(chǎn)、交運、基建、建材等;2、環(huán)保治理要求下具有區域優(yōu)勢的環(huán)保企業(yè);3、京津冀一體化逐步實(shí)現后帶來(lái)的區域消費能力的提升，而河北作為產(chǎn)業(yè)承接方，其未來(lái)提升空間也最大。
