經(jīng)歷了2月至4月中旬先是貶值、后又小幅反彈的走勢之后，最近，人民幣對美元匯率走勢再次不明朗起來(lái)，尤其是在最近的連續多個(gè)交易日內，境內人民幣即期匯率明顯走出和人民幣中間價(jià)背道而馳的軌跡，看起來(lái)有些撲朔迷離。
　　以上周的五個(gè)交易日為例，人民幣兌美元中間價(jià)連續走高，更是在4月30日升至6.1137的年內新高。相關(guān)數據顯示，4月以來(lái)，人民幣中間價(jià)的升幅已經(jīng)接近0.5%。與之相對的是，境內人民幣兌美元即期匯率的走勢則明顯背離中間價(jià)，即期匯率曾一度貶值至6.2028，即期匯率與中間價(jià)的偏離度超過(guò)1.5%。而在本周的三個(gè)交易日內，則出現了中間價(jià)小幅下調但即期匯率有所上升的情況。
　　這種偏離從表面上看，體現了官方和市場(chǎng)兩種力量之間的博弈。兩種力量相互作用，加劇了匯率市場(chǎng)的波動(dòng)。
　　整體來(lái)看，官方維持匯率穩定的意圖一直都在。除了通過(guò)中間價(jià)的引導，官方發(fā)出的一些聲音也被市場(chǎng)視為重要信號。國務(wù)院總理李克強此前在接受英國《金融時(shí)報》采訪(fǎng)時(shí)表示，目前人民幣總體上處于基本穩定的水平，不希望看到人民幣繼續貶值。他還說(shuō)，因為中國不能靠貶值來(lái)刺激出口，不注重擴大內需的話(huà)，中國的經(jīng)濟結構很難得到調整。
　　但市場(chǎng)形成的貶值預期也并不難理解。實(shí)際上，人民幣對美元匯率從中短期來(lái)看確實(shí)面臨著(zhù)一定下行壓力。匯率水平和境內外利率水平密不可分，從大的貨幣政策周期來(lái)看，盡管美聯(lián)儲宣布加息靴子一直未落地，但是市場(chǎng)預期和趨勢均已形成。反觀(guān)中國，自去年11月以來(lái)已經(jīng)降息兩次，再次降息也似乎近在咫尺，中美兩國貨幣政策的分化必然導致中美利差縮窄，從而對人民幣構成貶值壓力。尤其從最近來(lái)看，市場(chǎng)預期中國版QE呼之欲出，盡管官方已經(jīng)對此說(shuō)法予以否認，但是在市場(chǎng)人士看來(lái)，不論通過(guò)什么方式，釋放足夠資金接濟市場(chǎng)流動(dòng)性應當是眼下貨幣政策的基本方向。
　　說(shuō)到人民幣貶值的理由，就更不用提各種不盡如人意的經(jīng)濟數據以及潛藏的金融和財政風(fēng)險了。
　　不過(guò)，筆者認為，在市場(chǎng)可能仍持續看空人民幣的壓力之下，人民幣未來(lái)走勢穩中有升的可能性更大。誠然，人民幣匯率市場(chǎng)化程度在日益提升，體現在我們能夠看到的現象，比如人民幣即期匯率上下波動(dòng)越來(lái)越劇烈，又如所謂的“跌�！背霈F的頻率越來(lái)越高。但是，我國的匯率政策仍是“有管理的浮動(dòng)”，匯率問(wèn)題從來(lái)都是復雜的，也從來(lái)不只是市場(chǎng)力量一方說(shuō)了算。在目前國內外環(huán)境下，波動(dòng)中小有升值更加符合中國的利益，在國內經(jīng)濟形勢還未完全好轉起來(lái)之前，官方需要考慮持續貶值所帶來(lái)的資本外流等負面影響，這也從側面印證了維穩匯率的意義所在。
　　當然，現階段談?wù)撋�值已�?jīng)不能與過(guò)去同日而語(yǔ)�！度A爾街日報》日前報道稱(chēng)，IMF已經(jīng)接近宣布人民幣“估值合理”而非過(guò)去的“低估”，這將是該組織十多年來(lái)首次做出該表述。報道稱(chēng)，這一重新評估將會(huì )在未來(lái)幾個(gè)月的國際貨幣基金組織中國經(jīng)濟報告中正式做出。人民幣已經(jīng)逼近均衡匯率，大幅向上的空間已經(jīng)不大，而在均衡匯率附近，波動(dòng)必將成為常態(tài)。