繼1月22日歐洲央行宣布擴大資產(chǎn)購買(mǎi)計劃后，歐元系統3月份啟動(dòng)針對區域內公共部門(mén)的首期債券購買(mǎi)。截至3月31日，歐元系統購買(mǎi)的債券達到474億歐元，其中12%來(lái)自超國家機構。歐元區19個(gè)成員國中，希臘、塞浦路斯和愛(ài)沙尼亞的政府債券未被納入購買(mǎi)計劃。4月15日，歐洲央行管理委員會(huì )會(huì )議決定調整購買(mǎi)名單，新增10家歐元區政府機構（包括荷蘭和斯洛文尼亞），將其發(fā)行的債券納入購買(mǎi)計劃中。在歐洲央行終極量化寬松措施的刺激下，歐元區和歐盟經(jīng)濟復蘇勢頭得到鞏固，短期效應明顯。

　　經(jīng)濟增長(cháng)預期上升

　　歐洲央行在今年二季度發(fā)布的最新一期預測報告中，將歐元區2015年和2016年經(jīng)濟增速分別從一季度預測的1.1%和1.5%上調到1.4%和1.7%。國際貨幣基金組織也上調了對2015年歐元區經(jīng)濟增長(cháng)的預測，上調幅度為0.2個(gè)百分點(diǎn)。
　　與此同時(shí)，歐盟經(jīng)濟下行的風(fēng)險降低。借助年初宣布的擴大資產(chǎn)購買(mǎi)計劃，歐洲央行將2012年7、8月以來(lái)實(shí)施的貨幣寬松政策發(fā)揮到極致。2015年3月，流動(dòng)性最強的M1供應同比強勁增長(cháng)10.0%，在此帶動(dòng)下，廣義貨幣M3的供應繼續增長(cháng)，同比增幅從1月的3.7%上升到3月的4.6%；銀行對家庭貸款穩步增長(cháng)，同比增幅從1月的0.9%上升到3月的1.1%；對非金融企業(yè)貸款活動(dòng)出現好轉，跌幅進(jìn)一步收窄，從1月的0.9%降至3月的0.3%。
　　受區內金融活動(dòng)逐步好轉推動(dòng)，截至2015年3月，涵蓋工業(yè)、服務(wù)業(yè)、消費者、零售和建筑信心的歐盟和歐元區經(jīng)濟景氣指數持續好轉，從2015年年初的104.8和101.5分別進(jìn)一步上升到106.1和103.9；其中，歐元區和歐盟的工業(yè)信心和居民消費信心大幅回升，帶動(dòng)區內整體經(jīng)濟景氣指數上揚，給經(jīng)濟的繼續復蘇帶來(lái)樂(lè )觀(guān)氣氛。今后一段時(shí)間，歐元區經(jīng)濟增長(cháng)的主要任務(wù)將是鞏固勢頭、創(chuàng )造條件、推動(dòng)實(shí)現結構性的可持續復蘇，而不僅僅是重復周期性波動(dòng)。

　　惡性通縮風(fēng)險降低

　　2014年6月下旬，國際原油價(jià)格進(jìn)入下降通道，至2014年底跌幅接近50%，尤其是當年10月中旬以后，下降幅度明顯擴大。2015年一季度，國際原油期貨價(jià)格繼續下探，跌幅達11%。受此影響，2014年12月以來(lái)，歐元區和歐盟陷入通縮壓力，2015年1月消費物價(jià)指數分別同比下降0.6%和0.5%，達到歷史最低點(diǎn)。
　　但隨著(zhù)2015年1月底歐洲央行宣布3月份正式實(shí)施購買(mǎi)公共部門(mén)債券計劃，歐元區和歐盟的通脹預期出現好轉，3月份歐元區和歐盟消費物價(jià)指數同比下跌0.1%，通縮幅度逐步縮小。

　　歐元匯率走低

　　歐洲央行寬松貨幣終極措施的推出恰逢美國貨幣政策退出量寬措施。鑒于經(jīng)濟持續走強以及就業(yè)情況已達到甚至好于2008年國際金融危機爆發(fā)前的水平，2014年10月，美國聯(lián)邦儲備委員會(huì )宣布自當年11月開(kāi)始停止購買(mǎi)債券，標志著(zhù)美國的寬松貨幣政策周期出現轉向。作為國際金融體系主要儲備貨幣之一，受歐洲央行量寬措施推動(dòng)，2014年底歐元對美元匯率大幅貶值，同時(shí)也造成歐元對其他主要貨幣的貶值。2014年3月至2015年1月期間，歐元對美元匯率貶值約20%，對英鎊貶值約10%；2015年1月15日，瑞士央行宣布放棄歐元兌瑞郎匯率下限，導致截至2015年1月末的半個(gè)月時(shí)間，歐元對瑞士法郎貶值約為15%。
　　從目前情況看，歐洲央行與美聯(lián)儲貨幣政策錯位現象有可能日益加劇，2015年全年歐元對美元匯率仍將維持弱勢。歐元匯率走低有利于歐元區產(chǎn)品增強在區域外市場(chǎng)競爭力，尤其有利于那些比較依賴(lài)歐元區以外市場(chǎng)的成員國，如愛(ài)爾蘭、盧森堡等。

　　確�？沙掷m性增長(cháng)

　　歐洲央行擴大資產(chǎn)購買(mǎi)措施對歐元區經(jīng)濟的提振作用，實(shí)際上仍然是歐元區推行結構性改革（尤其是2012年下半年歐洲央行主導的重塑歐元區銀行體系信心等一系列措施）的綜合反映。期間，2014年10月完成的覆蓋歐元區整個(gè)銀行系統的壓力測試改善了區內銀行的資產(chǎn)負債表狀況，對一些銀行資本金不足的狀況進(jìn)行了及時(shí)督促改正，重振了市場(chǎng)對歐洲銀行業(yè)體系的信心。
　　經(jīng)過(guò)兩年左右的醞釀，2014年11月，歐元區銀行業(yè)聯(lián)盟的第一根支柱——單一監管機制正式運行。2015年1月，歐元區銀行業(yè)聯(lián)盟的第二根支柱——單一清算機制就位。這兩方面措施消除了歐元區金融體系監管的碎片狀態(tài)，使得歐洲央行的終極量寬措施實(shí)施之時(shí)，貨幣寬松政策的傳導效應轉換為寬松的信貸條件，對私營(yíng)部門(mén)加快處理債務(wù)以及逐步增加投資提供了有力支持。
　　對歐元區和歐盟經(jīng)濟而言，當前及未來(lái)最重要的任務(wù)是確保增長(cháng)的可持續性。為此，其需要妥善解決接近11%的高失業(yè)率和結構性失衡（包括歐元區內部核心國家與邊緣國家的發(fā)展失衡、成員國內部產(chǎn)出與高福利成本之間的失衡等），而這有賴(lài)于勞動(dòng)力市場(chǎng)改革、養老市場(chǎng)改革及企業(yè)營(yíng)商環(huán)境的不斷改善。另一方面，當前歐元區大多數國家宏觀(guān)經(jīng)濟形勢出現好轉，在一定程度上可能減緩其繼續進(jìn)行上述結構性改革的迫切性，從而使未來(lái)2到3年內歐元區和歐盟經(jīng)濟保持緩慢的溫和增長(cháng)。
　�。ㄗ髡邽樯虅�(wù)部國際貿易經(jīng)濟合作研究院歐洲研究部副主任）