目前，海內外市場(chǎng)對我國貨幣政策將進(jìn)行“量化寬松”（QE）的預期居高不下。
　　所謂QE，是一種央行直接從金融市場(chǎng)購入長(cháng)期債券，從而壓低長(cháng)期利率、刺激經(jīng)濟增長(cháng)的非常規貨幣政策操作。這是貨幣政策將短期利率降到零之后，進(jìn)一步加大寬松度的方式。次貸危機之后，全球經(jīng)濟都陷入總需求不足導致的經(jīng)濟增長(cháng)低迷格局。在此背景下，美、歐、日這幾大央行先后進(jìn)行了數輪QE，在一定程度上帶動(dòng)了他們經(jīng)濟復蘇的步伐。
　　近期國內經(jīng)濟增長(cháng)走低以及地方債發(fā)行遇冷，是市場(chǎng)預期我國會(huì )進(jìn)行QE的主要原因。今年一季度，GDP增速下滑至7.0%，再次創(chuàng )出次貸危機之后的新低。另一方面，今年3月財政部批出了1萬(wàn)億元地方政府債券發(fā)行額度，用以置換到期的高息地方債務(wù)。但這一地方政府債券因為收益率不高，發(fā)行時(shí)遭遇市場(chǎng)冷遇。這讓市場(chǎng)猜測央行最終會(huì )成為這些新發(fā)地方債券的接盤(pán)手。如果此事成真，那么將與發(fā)達國家央行所做的QE十分類(lèi)似。
　　然而，中國是否已經(jīng)到了非做QE不可，必須要靠貨幣政策大量放水來(lái)救經(jīng)濟的時(shí)候了呢？答案應該是否定的。
　　第一，中國經(jīng)濟增長(cháng)的下滑仍然處在可控范圍之內。不錯，今年一季度經(jīng)濟增長(cháng)確實(shí)再度明顯下滑。但增速還未跌破今年政府設定的增長(cháng)目標。另一方面，在經(jīng)濟減速之時(shí)，基建投資的增速已經(jīng)明顯加快，地產(chǎn)銷(xiāo)售也在政策放松之后明顯復蘇。這兩大引擎已經(jīng)開(kāi)始對經(jīng)濟增長(cháng)形成支撐。根據最新數據研判，經(jīng)濟增長(cháng)的形勢在今年二季度會(huì )有所改善。
　　第二，我國貨幣政策在常規操作領(lǐng)域都還有很大放松空間，完全沒(méi)有必要采用QE這樣非常規的寬松工具。發(fā)達國家之所以要進(jìn)行QE，是因為他們常規的貨幣政策放松空間已經(jīng)用完。美歐日早已進(jìn)入“零利率”時(shí)期，短期利率降無(wú)可降。這才不得已讓央行直接購買(mǎi)長(cháng)期債券，干預長(cháng)期利率。而我國銀行間市場(chǎng)7天回購利率還在2%以上，大銀行的存款準備金率還在18.5%的高位。這都意味著(zhù)有很大的放松空間。在這些常規放松空間沒(méi)有用足之前，QE很無(wú)必要。至于地方政府債券的發(fā)行，也未必一定要QE保駕護航。
　　第三，我國政府托底經(jīng)濟增長(cháng)的抓手很多，有比QE更加合適的穩增長(cháng)工具。發(fā)達經(jīng)濟體之所以持續進(jìn)行QE，是因為他們經(jīng)濟中缺乏支出意愿，因而只能通過(guò)貨幣政策放水“淹沒(méi)”金融市場(chǎng)的方式，將資金擠入實(shí)體經(jīng)濟來(lái)創(chuàng )造需求。而我國國內基礎設施和房地產(chǎn)的投資空間仍然不小，消費升級的進(jìn)程也遠未到頭。只要我國有針對性地滿(mǎn)足實(shí)體經(jīng)濟的融資需求，經(jīng)濟的活力就能煥發(fā)出來(lái)，因而完全沒(méi)有必要借助QE這種更加迂回且副作用更大的工具。
　　就在4月底，中國人民銀行研究局首席經(jīng)濟學(xué)家馬駿已經(jīng)明確表示不會(huì )有中國版的QE，這基本上可以算作官方的明確表態(tài)。而反觀(guān)過(guò)去一段時(shí)間貨幣政策的寬松演進(jìn)，也是以對沖為主：通脹走低之時(shí)，通過(guò)降息來(lái)避免真實(shí)利率過(guò)快上升；資本流出之時(shí)，通過(guò)降準來(lái)補充基礎貨幣。整體來(lái)看，貨幣政策態(tài)勢仍然以“中性”為主。因此，我國非但不需要QE，真正實(shí)施QE的概率也微乎其微。