110.95倍的平均市盈率，今年來(lái)222只個(gè)股翻番，創(chuàng )業(yè)板在不斷創(chuàng )下新高的同時(shí)，也正在不斷刷新人們對于泡沫的概念。種種跡象顯示，作為這場(chǎng)泡沫的主要動(dòng)力之一的公募基金，在實(shí)現了對部分創(chuàng )業(yè)板股票高度控盤(pán)的同時(shí)，也正面臨著(zhù)“騎虎難下”的尷尬，發(fā)生踩踏事件的概率越來(lái)越大。

　　狂飆　222只個(gè)股今年來(lái)翻番

市盈率比較

數據來(lái)源：Wind資訊

　　沒(méi)有最瘋狂，只有更瘋狂。
　　5月11日，創(chuàng )業(yè)板再度狂飆5.83%收報3146.83點(diǎn)，單日連續突破3000及3100點(diǎn)兩道關(guān)口，盤(pán)中最高觸及3150.49點(diǎn)，近90只個(gè)股漲停。來(lái)自深交所的最新數據則顯示，截至當天收盤(pán)，446家創(chuàng )業(yè)板上市公司的總市值已經(jīng)達到了5.01萬(wàn)億元，平均市盈率則達到了驚人的110.95倍。
　　WIND統計數據顯示，僅2015年以來(lái)創(chuàng )業(yè)板已累計上漲113.81%，遠超上證指數33.97%和深證成指35.68%的漲幅。相對于指數大幅上漲，創(chuàng )業(yè)板個(gè)股表現更為驚人。統計數據顯示，446只創(chuàng )業(yè)板股票中，除了處于停牌的科斯伍德等四只個(gè)股外，其余442只全部實(shí)現上漲，漲幅在50%以上的有368只，漲幅在100%以上則有222只，漲幅在200%以上的有65只，其中，表現最為瘋狂的是今年新上市的暴風(fēng)科技：自今年3月24日上市以來(lái)，暴風(fēng)科技連拉33個(gè)漲停，從9.43元/股一路上漲至208.97元/股，累計漲幅高達2826.75%。
　　數據顯示，同全球歷史上四次大泡沫（1989年日本股票大泡沫、2000年美國科技股大泡沫、2000年A股大泡沫、2007年A股大泡沫）相比，當前創(chuàng )業(yè)板的估值，已經(jīng)遠遠超出了這些泡沫的巔峰狀態(tài)。信達證券認為，盡管當前創(chuàng )業(yè)板承載了投資者對中國經(jīng)濟轉型的預期，但當前的創(chuàng )業(yè)板整體估值水平，已經(jīng)醞釀了巨大風(fēng)險。隨著(zhù)注冊制的逐漸推進(jìn)，無(wú)疑正在從增加企業(yè)收購成本、以及增加股票供應兩個(gè)方面，增大這種風(fēng)險落地的概率。
　　英大證券研究所所長(cháng)李大霄表示，無(wú)論是從估值的角度，還是從市場(chǎng)參與者的角度來(lái)看，創(chuàng )業(yè)板的風(fēng)險都已經(jīng)到了不可忽視的角度，發(fā)生踩踏事件的機率正越來(lái)越大。他認為，目前創(chuàng )業(yè)板已經(jīng)完全脫離了價(jià)值區域，而進(jìn)入了純粹博弈階段，低風(fēng)險承受能力的投資者應當遠離創(chuàng )業(yè)板，而即使是高風(fēng)險承受能力的投資者，也只能少量、分散配置創(chuàng )業(yè)板股票。
　　在李大霄看來(lái)，無(wú)論是所謂的高成長(cháng)、轉型都無(wú)法解釋目前創(chuàng )業(yè)板的泡沫。本質(zhì)上還是因為盤(pán)子較小，市場(chǎng)供給受到了行政管制，再加上沒(méi)有雙向交易來(lái)進(jìn)行平衡，才導致創(chuàng )業(yè)板估值越來(lái)越高。在他看來(lái)，同6124點(diǎn)一樣，短期內，某一家創(chuàng )業(yè)板公司也許可以通過(guò)并購場(chǎng)外的公司把估值水平降下來(lái)，但從長(cháng)期來(lái)看，整個(gè)創(chuàng )業(yè)板想通過(guò)這種方式來(lái)降低估值幾乎是不可能。

　　推手　公募基金高度控盤(pán)踩踏風(fēng)險集聚

　　到底誰(shuí)是創(chuàng )業(yè)板瘋狂上漲的最大推手？種種跡象顯示，基金尤其是公募基金，是推動(dòng)創(chuàng )業(yè)板指數不斷創(chuàng )下新高和個(gè)股不斷上漲的主要動(dòng)力。
　　從公募基金對創(chuàng )業(yè)板的配置來(lái)看，WIND統計數據顯示，2014年一季度，共有1395只基金（未剔除重復、下同）中長(cháng)持有192只創(chuàng )業(yè)板股票，持股總數為24.61億股，持股總市值為797億元；2014年第四季度，共有1175只基金重倉持有208只創(chuàng )業(yè)板股票，持股總數為24.71億股，持股總市值為722億元；到了2015年第一季度，已經(jīng)有2156只基金重倉持有279只創(chuàng )業(yè)板股票，持股總量已經(jīng)達到了31.24億股，持股總市值達到了1510億元，無(wú)論是從重倉股票數量還是持股總量，均顯示出今年一季度創(chuàng )業(yè)板遭到了公募基金的猛烈增持。
　　2015年一季報顯示，在一些創(chuàng )業(yè)板股票中，公募基金整體持有流通股比例已經(jīng)相當驚人，實(shí)現了不同程度的控盤(pán)。數據顯示，在上述279家創(chuàng )業(yè)板公司的流通股持有中，僅僅公募基金披露的重倉持股合計比例超過(guò)15%的有31只，超過(guò)20%的有11只，分別為衛寧軟件、京天利、安碩信息、旋極信息、陽(yáng)光電源、上海鋼聯(lián)、華宇軟件、贏(yíng)時(shí)勝、萬(wàn)達信息、鼎捷軟件和朗瑪信息。其中，對衛寧軟件和京天利流通股的重倉持股比例已經(jīng)分別達到了38.21%和31.26%，實(shí)現了高度控盤(pán)，安碩信息的持股比例也達到了27.40%。
　　在上述公募基金實(shí)現控盤(pán)的創(chuàng )業(yè)板股票中，單個(gè)基金公司旗下的多只基金“抱團取暖”的景象已經(jīng)變得司空見(jiàn)慣。在衛寧軟件中，富國基金旗下的富國城鎮發(fā)展等15只基金集體重倉持有該股票，持股總數高達1303萬(wàn)股，占到整個(gè)上市公司流通股比例的8.57%。在京天利中，華商基金旗下的三只基金則集體重倉持有該股票，持股總數達到了470.61萬(wàn)股，占流通股比例高達23.53%。
　　數據還顯示，今年以來(lái)上漲最為猛烈的創(chuàng )業(yè)板股票中，均出現了同一家公募基金旗下產(chǎn)品集體重倉的情形。以?xún)墒械谝桓邇r(jià)股安碩信息為例，截至去年6月30日，公司的前十大流通股東僅有兩家證券投資基金，而到了今年一季度時(shí)，公司的前十大流通股東位置已經(jīng)全部被各大基金所包攬。而匯添富基金旗下共有5只產(chǎn)品進(jìn)駐安碩信息前十大流通股東，合計持股約581.6萬(wàn)股，占公司總流通股本的約24.07%。其中，匯添富移動(dòng)互聯(lián)股基、匯添富民營(yíng)活力股基以及匯添富均衡增長(cháng)股基分別成為公司前三大流通股東。在各大基金搶籌安碩信息的同時(shí)，安碩信息的股價(jià)由今年初的64.3元/股漲到了現如今的427元/股，足足上漲了564.07%。

　　緣由　利益脫鉤與單向交易導致市場(chǎng)失控

　　基金公司為何如此熱衷創(chuàng )業(yè)板？李大霄對《經(jīng)濟參考報》記者表示，在當前的市場(chǎng)環(huán)境下，基金凈值的增長(cháng)快慢，直接同其參與創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的程度有關(guān)，參與創(chuàng )業(yè)板投資越多，凈值增長(cháng)越快，基金凈值增長(cháng)的快慢，又決定了新基金的發(fā)行規模，這種情況，幾乎和6124點(diǎn)的情形一模一樣。從賣(mài)方研究的角度來(lái)看，不推薦創(chuàng )業(yè)板股票的券商分析師就會(huì )被邊緣化。對于上市公司而言，自然是估值越高越好，越高越有利于大股東進(jìn)行減持和并購等資本運作。對于整個(gè)社會(huì )而言，也是如此，越是參與創(chuàng )業(yè)板，獲利越高。從買(mǎi)方機構、買(mǎi)方機構、上市公司到投資者，全都被捆綁到了一起。
　　眾所周知，公募基金的收入主要來(lái)源于對于管理費用的征收，而基金的管理費，只同基金的規模有關(guān)，和基金的實(shí)際收益即份額持有人的利益并無(wú)實(shí)際關(guān)聯(lián)，這種利益脫鉤的局面也是造成公募基金肆無(wú)忌憚的追逐創(chuàng )業(yè)板的主要因素之一�！澳壳暗那闆r就是大家（基金公司）都在創(chuàng )業(yè)板上豪賭，即時(shí)真的崩盤(pán)，也是抱著(zhù)要死大家一起死的想法，反正花的不是自己的錢(qián)�！币晃粯I(yè)內人士一針見(jiàn)血地指出，公募基金如此豪賭創(chuàng )業(yè)板，已經(jīng)到了“騎虎難下”的局面。
　　另一方面，單邊市場(chǎng)也是導致創(chuàng )業(yè)板估值不斷泡沫化的原因，目前，新基金正在大量的成立，百億元規模的基金也開(kāi)始出現，這使得基金經(jīng)理手中“彈藥”格外充足，在缺乏有力做空平衡工具的情況下，市場(chǎng)只能單邊上漲。WIND統計數據顯示，2015年3月，共有63只新基金發(fā)行，發(fā)行份額高達1795億份，到了4月份，新成立的基金達到了75只，發(fā)行份額搞到2193億份，而在2014年同期，這個(gè)數字只有25只和178億份。