國家統計局、中國人民銀行13日發(fā)布的經(jīng)濟、金融數據顯示，經(jīng)濟下行壓力仍然較大。業(yè)內人士認為，未來(lái)財政政策需要更有力度，輔以貨幣進(jìn)一步放松，加快結構性改革，培育新的增長(cháng)動(dòng)力。監管部門(mén)或進(jìn)一步完善調控體系，疏通貨幣政策向實(shí)體經(jīng)濟的傳導渠道，提高金融運行效率和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的能力。未來(lái)人民幣存款準備金率可能進(jìn)一步下調，逆回購操作利率也可能視時(shí)機下調。
廣義貨幣增速創(chuàng )新低
民生證券宏觀(guān)研究院報告認為，因外需羸弱、房地產(chǎn)下行和制造業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩拖累，經(jīng)濟下行壓力巨大，除了基建，難以找到新經(jīng)濟增長(cháng)點(diǎn)。
報告指出，1-4月固定資產(chǎn)投資累計同比增長(cháng)12%，未來(lái)還有下行壓力。房地產(chǎn)銷(xiāo)售同比降幅收窄，但考慮到剛需和改善型需求雙放緩，銷(xiāo)售難見(jiàn)真正拐點(diǎn)。如果銷(xiāo)售不能帶動(dòng)庫存有效去化，未來(lái)房地產(chǎn)投資增速還將下行。制造業(yè)終端需求不足，過(guò)剩產(chǎn)能未出清，未來(lái)趨勢以去庫存、去產(chǎn)能和去杠桿為主。而商業(yè)銀行風(fēng)險偏好回落，對私營(yíng)部門(mén)融資成本仍較高。要想投資企穩，還是需要依賴(lài)基建投資加碼。報告稱(chēng)，1-4月社會(huì )零售增速10%，增速繼續放緩。
分析認為，未來(lái)經(jīng)濟還有下行壓力，高度依賴(lài)基建投資托底。首先，盡管貨幣寬松，但貨幣政策機制傳導不暢，實(shí)際利率依然高企。其次，盡管地產(chǎn)寬松政策頻出，房地產(chǎn)銷(xiāo)售似有回暖，但可持續性尚待觀(guān)察，高企的待售和在建面積意味著(zhù)房企短期內還將繼續去庫存，投資反彈至少得在今年四季度。再次，過(guò)去房地產(chǎn)和基建繁榮留存的過(guò)剩重工業(yè)產(chǎn)能將長(cháng)期面臨去化壓力，進(jìn)而制約資本開(kāi)支。最后，制約出口的實(shí)際有效匯率攀升、勞動(dòng)力成本上升以及全球貿易再平衡等內外部因素短期不會(huì )有改變。
另一方面，金融數據也較為低迷。民生銀行首席研究員溫彬認為，4月M2同比僅增長(cháng)10.1%，創(chuàng )下歷史新低，既有趨勢性原因，也有季節性原因。從趨勢性看，外匯占款趨勢性減少影響基礎貨幣投放以及信貸、同業(yè)派生存款效應下降雙重因素疊加導致廣義貨幣供應量增速下滑;從季節性看，去年4月央行向國開(kāi)行投放1萬(wàn)億元棚改再貸款致使基數升高。
此外，社會(huì )融資規模增量為1.05萬(wàn)億元，分別比上月和去年同期少1881億元和4488億元，反映實(shí)體經(jīng)濟有效融資需求減少，這與今年前4個(gè)月固定資產(chǎn)投資同比創(chuàng )下12%是新低一致。
溫彬認為，人民幣信貸同比增長(cháng)14.1%，反映銀行并未“惜貸”，對實(shí)體經(jīng)濟的支持力度不減，非信貸類(lèi)融資繼續萎縮，需要創(chuàng )造擴大企業(yè)債券融資的環(huán)境。
交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平認為，廣義貨幣形成放緩主要有三方面原因：一是雖然存款準備金率普遍下調、定向寬松、短期信貸投放較多等長(cháng)期和短期因素都有利于貨幣乘數擴張，但基礎貨幣投放模式改變，外匯占款同比少增明顯，基礎貨幣同比投放較少。二是私人部門(mén)金融資產(chǎn)結構變化，各類(lèi)存款同比少增。三是銀行非信貸資產(chǎn)投放總體放緩，這具體表現為銀行同業(yè)業(yè)務(wù)受監管增強影響，金融機構同業(yè)資金運用總體有所放緩，相關(guān)貨幣創(chuàng )造變慢。
民間投資比重穩步提高
盡管數據整體較為低迷，但4月份工業(yè)生產(chǎn)數據顯示當月工業(yè)增長(cháng)有所加快。4月份，全國規模以上工業(yè)增加值同比增長(cháng)5.9%，增速較3月份加快0.3個(gè)百分點(diǎn)。經(jīng)季節調整后，4月份環(huán)比增長(cháng)0.57%，較3月份加快0.31個(gè)百分點(diǎn)。
分項數據顯示，經(jīng)濟轉型效果初顯。國家統計局工業(yè)司高級統計師江源表示，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)與新興行業(yè)增長(cháng)較快，成為支撐工業(yè)生產(chǎn)增長(cháng)的重要力量。4月份，在傳統行業(yè)需求不足、結構調整的過(guò)程中，體現轉型升級特征的產(chǎn)業(yè)增長(cháng)較快，其中，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)增長(cháng)10.5%，快于規模以上工業(yè)4.6個(gè)百分點(diǎn);裝備制造業(yè)生產(chǎn)增長(cháng)6.2%，快于規模以上工業(yè)0.3個(gè)百分點(diǎn)。在細分行業(yè)中，通信設備制造增長(cháng)19.4%，電子器件制造增長(cháng)16.4%，城市軌道交通設備制造增長(cháng)16.3%，通用零部件制造增長(cháng)10.5%，合成纖維制造增長(cháng)16.2%，合成材料制造增長(cháng)14.7%，化學(xué)藥品原料藥制造增長(cháng)12.9%，均實(shí)現了兩位數的增長(cháng)。
同時(shí)，符合消費升級要求的高端、智能、高技術(shù)產(chǎn)品快速增長(cháng)。4月份，耐用消費品中的熱點(diǎn)產(chǎn)品增長(cháng)迅速：汽車(chē)中的運動(dòng)型多用途乘用車(chē)(SUV)和多功能乘用車(chē)(MPV)分別增長(cháng)47.8%和34.3%，智能手機增長(cháng)10.5%，智能電視增長(cháng)44.6%，增速遠超傳統產(chǎn)品。通信設備等高技術(shù)產(chǎn)品增勢較好：移動(dòng)通信基站設備增長(cháng)19%，光電子器件增長(cháng)34.6%，光纖和光纜分別增長(cháng)24.3%和15%。滿(mǎn)足軌道交通快速發(fā)展需求的相關(guān)產(chǎn)品增速較高：鐵路機車(chē)增長(cháng)16.1%，鐵路客車(chē)增長(cháng)43.1%，動(dòng)車(chē)組增長(cháng)96.9%，城市軌道車(chē)輛增長(cháng)49.7%。
投資數據顯示，民間投資比重穩步提高。國家統計局投資司高級統計師王寶濱表示，近幾年來(lái)，國家不斷出臺鼓勵和支持民間投資的政策，民間投資增速一直高于全部投資，民間投資占全部投資的比重持續上升。1-4月份，全國民間投資78355億元，同比增長(cháng)12.7%，增速比全部投資增速高0.7個(gè)百分點(diǎn);民間投資占全部投資的比重為65.3%，比去年同期提高0.4個(gè)百分點(diǎn)。
存準率有望進(jìn)一步下調
對于下階段政策走勢，溫彬認為，針對當前經(jīng)濟下行壓力，財政政策需要更有力度，輔以貨幣進(jìn)一步放松，加快結構性改革，培育新的增長(cháng)動(dòng)力。
連平認為，當前，我國經(jīng)濟運行內生增長(cháng)動(dòng)力尚待加強，下行壓力仍然較大，物價(jià)漲幅有所回落，外匯占款生成態(tài)勢變化對流動(dòng)性影響較顯著(zhù)。針對復雜的經(jīng)濟金融格局，央行將繼續實(shí)施穩健的貨幣政策，注重松緊適度，適時(shí)適度預調微調，保持貨幣金融條件中性適度，特別是將注重優(yōu)化市場(chǎng)流動(dòng)性和信貸的投向和結構。
連平稱(chēng)，從政策工具儲備來(lái)看，目前各類(lèi)貨幣工具都有較大可調節空間，能夠有效調節和供給流動(dòng)性，引導商業(yè)銀行在資產(chǎn)負債總量、期限結構和流動(dòng)性方面優(yōu)化管理。具體來(lái)看，人民幣存款準備金率可能進(jìn)一步下調，逆回購操作利率也可視時(shí)機有所下調。量?jì)r(jià)工具搭配，將共同引導市場(chǎng)利率下行，降低社會(huì )融資成本。此外，央行將進(jìn)一步完善差別準備金動(dòng)態(tài)調整機制，加強對部分金融機構定向降準，加大再貸款、再貼現的政策力度，加強信貸政策的結構引導作用，鼓勵金融機構更多地將信貸資源配置到“三農”、小微企業(yè)以及重大水利工程建設等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節。從制度建設的角度看，央行將更加注重改革創(chuàng )新，把貨幣政策調控與深化改革緊密結合起來(lái)，充分地發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用。針對金融深化和創(chuàng )新發(fā)展，央行將進(jìn)一步完善調控體系，疏通貨幣政策向實(shí)體經(jīng)濟的傳導渠道，提高金融運行效率和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的能力。
