5月19日，《經(jīng)濟參考報》以《惠達衛浴報告期內屢登質(zhì)檢黑榜》為題對惠達衛浴存在的鉛超標等質(zhì)量問(wèn)題進(jìn)行了報道。記者進(jìn)一步調查發(fā)現，在IPO前夜，與惠達衛浴簽有對賭協(xié)議的昆吾九鼎投資管理有限公司（下稱(chēng)“九鼎投資”）不僅獲得了300多萬(wàn)股的股份補償，還有低價(jià)突擊入股之嫌，同時(shí)集體股份占比也從原先的44.14%稀釋到18.03%。此外，惠達衛浴在清理職工持股會(huì )時(shí)，仍有35人未對當年認股、轉讓及退股行為進(jìn)行確認。著(zhù)名經(jīng)濟學(xué)家宋清輝認為，集體股份遭稀釋涉嫌集體資產(chǎn)流失、職工持股會(huì )清理并不徹底等問(wèn)題，或對惠達衛浴上市構成實(shí)質(zhì)性障礙。

　　對賭協(xié)議提前終止　三百萬(wàn)股份拱手相讓

　　根據惠達衛浴招股書(shū)披露，2012年5月26日，為引入九鼎投資作為公司的機構投資者，公司股東與九鼎投資旗下11家合伙企業(yè)簽訂了相關(guān)協(xié)議，約定上述股東針對公司2012年、2013年和2014年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)對九鼎系11家合伙企業(yè)做出業(yè)績(jì)承諾，并承擔相應業(yè)績(jì)補償義務(wù)。招股書(shū)未披露這一對賭協(xié)議的詳細內容。
　　但是，在上述對賭協(xié)議尚未到期時(shí)，為推進(jìn)上市，惠達衛浴將300萬(wàn)股股份拱手相讓。2014年6月2日，惠達衛浴現有股東無(wú)償向九鼎系合計轉讓319.6667萬(wàn)股股份，作為對價(jià)，所簽對賭協(xié)議終止。
　　《經(jīng)濟參考報》記者注意到，惠達衛浴2013年末凈資產(chǎn)為18.0647億元，總股本為21311.1111萬(wàn)股，計算下來(lái)每股凈資產(chǎn)約8.48元。即便根據2013年末的凈資產(chǎn)指標進(jìn)行估算，這部分股份的凈資產(chǎn)高達2700多萬(wàn)元，而上市后或將暴漲數億元，等待九鼎投資的必將是一場(chǎng)資本盛宴。

　　九鼎系兩次突擊入股　信息披露存瑕疵

　　事實(shí)上，在簽訂對賭協(xié)議的同時(shí)，九鼎系11家合伙企業(yè)突擊入股惠達衛浴，增資價(jià)格22.14元/股，不低于2011年末每股凈資產(chǎn)，總繳納出資款為2.2億元，其中993.7333　萬(wàn)元計入注冊資本，其余轉入資本公積。
　　2013年12月23日，九鼎系在進(jìn)入惠達衛浴一年多后再次入股，而這一次的每股價(jià)格低至1.8元，但當時(shí)每股凈資產(chǎn)超過(guò)8元。九鼎系11家合伙企業(yè)共認購31.1111萬(wàn)股，此外新增股東楊春、杜國鋒、肖鐵山和王濤也以同樣價(jià)格認購280萬(wàn)股�！督�(jīng)濟參考報》記者注意到，肖鐵山2013　年4　月剛剛加盟惠達衛浴并擔任董事會(huì )秘書(shū)，此前他在九鼎投資擔任投資副總監，而杜國鋒和王濤為公司高管或員工，但楊春則未交代身份。
　　《經(jīng)濟參考報》記者通讀招股書(shū)發(fā)現，惠達衛浴并未披露九鼎系及楊春等人突擊入股的定價(jià)依據，也未披露楊春的履歷情況及入股原因。宋清輝指出，監管層一直高度重視對低價(jià)突擊入股的核查，因為這種行為的背后往往潛藏著(zhù)利益輸送等潛規則，擬上市公司應詳盡披露入股人身份、與股東關(guān)聯(lián)關(guān)系、入股緣由以及定價(jià)依據等信息，充分滿(mǎn)足投資者的知情權。

　　集體股份逐步遭稀釋　持股會(huì )清理存瑕疵

　　在機構投資者突擊入股、不斷提高持股比例的同時(shí)，集體股份的持股比例不斷稀釋降低。
　　招股書(shū)顯示，惠達衛浴在1997年12月設立股份公司時(shí)，集體股份合計出資3706萬(wàn)元，占總股本的41.44%，而為職工持股會(huì )代持股份的唐山惠達陶瓷（集團）廠(chǎng)工會(huì )委員會(huì )（下稱(chēng)“工會(huì )委員會(huì )”）出資5237.60萬(wàn)元，為職工持股會(huì )代持5237.60萬(wàn)股股份。事實(shí)上，職工持股會(huì )最初的5237.60萬(wàn)元股份認購金中，職工真正拿出的真金白銀只有2278.46萬(wàn)元，另有1621.99萬(wàn)元是惠達衛浴借給職工的。一直到2006年底，上述借款本息才全部?jì)斶�。
　　頗為蹊蹺的是，2001年5月30日，惠達股份集體股份持有者將其所持1856萬(wàn)股股份以1元/股（1997年的出資額）的極低價(jià)格轉讓給了工會(huì )委員會(huì )，集體股份因此從原來(lái)的占比41.44%降至20.69%。2011年12月28日，工會(huì )委員會(huì )將全部代持股份轉讓給王惠文（現為董事長(cháng)）、王彥慶（現為總經(jīng)理）等四名公司高層及由公司員工參股設立的四家公司，此后職工持股會(huì )不再持有公司股份。
　　此后的2012年5月、2013年12月和2014年6月，在九鼎系兩次突擊入股和無(wú)償獲贈股份后，集體股份相繼被稀釋至18.62%、18.34%和18.03%。在披露歷次突擊入股情況時(shí)，招股書(shū)并未解釋集體股份放棄同比例增資的原因。這一系列操作是否涉嫌集體資產(chǎn)流失，招股書(shū)對此并未給出合理解釋。
　　2012年2月9日，《燕趙都市報》刊登了惠達衛浴職工持股會(huì )的清算公告�；葸_衛浴承認，截至清算之日雖有1052名職工對當年認股、轉讓及退股行為進(jìn)行確認并進(jìn)行了公證，但仍有35名職工未對職工持股會(huì )相關(guān)事項進(jìn)行確認，其中21名職工已去世或因健康狀況無(wú)法對相關(guān)事項進(jìn)行確認，另有14名職工均無(wú)法取得聯(lián)系。但招股書(shū)并未披露這些未確認職工的名單。在35名職工仍未確認的情況下，惠達衛浴于2013年4月將職工持股會(huì )扣稅后剩余資產(chǎn)1702萬(wàn)元全部進(jìn)行了分配。
　　惠達衛浴認為，職工持股會(huì )的清理過(guò)程合法合規，不存在潛在法律糾紛。但宋清輝表示，職工持股會(huì )規范的解決辦法是，持股會(huì )必須百分之百退出且轉讓價(jià)格要合理、獲得全部持股職工的確認同意并取得相關(guān)有權部門(mén)的確認批文。宋清輝還認為，招股書(shū)應詳盡披露未確認人員的名單，即使去世或健康不佳的職工也應由其子女或法定繼承人出具確認意見(jiàn)，無(wú)法聯(lián)系上更不能成為理由。早年江蘇一家擬上市公司就因為職工持股會(huì )8名成員未確認持股情況而導致上市擱淺，這一問(wèn)題顯然對惠達衛浴上市存在一定的障礙。
　　《經(jīng)濟參考報》記者就以上問(wèn)題將采訪(fǎng)提綱發(fā)至惠達衛浴公開(kāi)郵箱，又撥打其公開(kāi)電話(huà)聯(lián)系采訪(fǎng)，但電話(huà)始終無(wú)人接聽(tīng)。截至記者發(fā)稿時(shí)惠達衛浴未有回復。