在過(guò)去短短一周內，上證指數先揚后抑，在接連突破4700、4800、4900點(diǎn)整數關(guān)口、并在市場(chǎng)預期將要站上5000點(diǎn)時(shí)急轉直下，上演“528”暴跌。央行正回購、匯金減持、兩融收緊等一系列利空消息層出不窮，挑動(dòng)著(zhù)股民神經(jīng)。但在業(yè)內人士看來(lái)，近期的暴跌僅僅是一次必要調整，在市場(chǎng)流動(dòng)性格局等一系列核心因素沒(méi)有發(fā)生根本性變化的情況下，A股長(cháng)期向上的趨勢并沒(méi)有改變。

滬深兩市月度成交金額（億元）

數據來(lái)源：WIND

　　調整　大盤(pán)單周巨振12%

　　剛剛過(guò)去的5月25日至5月29日一周，上證綜指的走勢可謂“驚心動(dòng)魄”：25日滬指上漲3.35%，接連突破4700點(diǎn)、4800點(diǎn)整數關(guān)口，26日上漲2.02%，突破4900點(diǎn)，27日攻勢稍緩，上漲0.63%，28日則急轉直下，暴跌6.50%，回落至4600點(diǎn)一線(xiàn)，29日再度巨幅震蕩，收盤(pán)下跌0.18%。WIND統計數據顯示，在過(guò)去一周中，滬指累計下跌0.98%，振幅則高達11.91%，累計成交金額高達5.54萬(wàn)億元；深證成指累計上漲0.34%，振幅高達11.56%，成交金額高達2.71萬(wàn)億元。
　　伴隨指數劇烈波動(dòng)的是一系列利空消息。5月26日，中央匯金在A(yíng)股場(chǎng)內減持建行和工行，涉及金額分別為19億和16億；央行則向部分機構進(jìn)行了定向正回購，期限包括7天、14天和28天；海通、長(cháng)江、廣發(fā)上調兩融保證金比例及下調證券折算率，申萬(wàn)宏源則在5月29日宣布暫停中國平安融資買(mǎi)入。另有消息傳出，中國年內將擇機進(jìn)行合格境內個(gè)人投資者計劃（QDII2）試點(diǎn)，進(jìn)一步放寬個(gè)人境外投資。
　　而即將到來(lái)的新股密集發(fā)行更是格外引人關(guān)注。WIND統計數據顯示，本周（6月1日至6月5日），A股將迎來(lái)包括中國核電在內的23只新股發(fā)行。其中，周二有11只新股發(fā)行，周三有12只新股發(fā)行。有券商預計，本輪23只新股的凍結資金規模將達到3.5萬(wàn)億元，大大超出以往2萬(wàn)億左右的規模。民生證券則預計，新一輪打新將凍結資金8.3萬(wàn)億元，遠超前幾輪IPO。上述新股中，最引人注目的無(wú)疑是中國核電，它是近幾年來(lái)發(fā)行規模最大的一只新股。數據顯示，中國核電共計發(fā)行38.91億股，其中網(wǎng)上初始發(fā)行11.673億股，以3.4元的發(fā)行價(jià)預估，頂格申購預計需要將近400萬(wàn)元資金。除了中國核電這個(gè)“巨無(wú)霸”之外，6月3日，國泰君安證券也將正式上會(huì )，計劃發(fā)行A股不超過(guò)15.25億股，以其2014年扣非后每股收益1.07元計，如新股發(fā)行量達到上限15.25億股，其發(fā)行后每股收益約為0.856元，按A股IPO的發(fā)行后市盈率約23倍計算，國泰君安發(fā)行價(jià)可達19.69元，其融資總額將達300億元，這將是2010年7月農業(yè)銀行以來(lái)A股最大規模的IPO。
　　不過(guò)，針對上述一系列利空消息和A股近期的暴跌，多數市場(chǎng)人士和機構仍然十分“淡定”。海通證券首席策略分析師荀玉根指出，轉型“中國夢(mèng)”的牛市還很長(cháng)，回調暫時(shí)定性為牛市急跌的短期波動(dòng)，大幅急跌后短期管理層點(diǎn)剎車(chē)升級為急剎車(chē)的概率不大，歷史上牛市放量下跌后多次出現縮量新高。民生證券首席策略研究員李少君則表示，市場(chǎng)出現恐慌式暴跌的重要因素是前期累積的大批獲利盤(pán)兌現，其中包括產(chǎn)業(yè)資本迫于實(shí)體流動(dòng)性緊缺的減持，由此帶來(lái)當天下午巨量恐慌性?huà)伿�。國泰基金也認為，當天市場(chǎng)大跌屬于短期過(guò)于猛烈的上行之后風(fēng)險的集中緩釋。

　　趨勢　流動(dòng)性寬松格局未變

　　充裕的流動(dòng)性、資金面的寬松是推動(dòng)本輪牛市的核心力量之一，而誘發(fā)A股“528”暴跌的一系列利空消息，均或多或少指向了這一核心因素。那么，作為主導本輪市場(chǎng)的核心力量，流動(dòng)性寬松的格局轉變了嗎？多數機構對此給出了否定的回答。
　　在誘發(fā)“528”大跌的一系列利空消息中，央行進(jìn)行正回購的傳言格外引人注目，甚至引發(fā)了市場(chǎng)對于央行貨幣政策轉向的疑慮。5月29日，中國人民銀行發(fā)布了《中國金融穩定報告（2015）》，對2014年我國金融體系的穩健性狀況進(jìn)行了全面評估。報告指出，今年繼續實(shí)施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，更加注重松緊適度適時(shí)適度預調微調，保持流動(dòng)性合理充裕，引導貨幣信貸和社會(huì )融資規模平穩適度增長(cháng)。
　　申萬(wàn)宏源首席宏觀(guān)分析師李慧勇對《經(jīng)濟參考報》記者表示，降準降息之后，銀行超儲率位于高位，銀行間資金面寬裕，短期資金價(jià)格不斷回落，R007最低降至2%以下水平。另一方面，信貸需求不足，融資成本回落不明顯。這次重啟正回購實(shí)際上是在銀行找不到交易對手的情況下，主動(dòng)為銀行提供一個(gè)投資渠道。國泰君安證券研究所首席宏觀(guān)分析師任澤平則認為，流動(dòng)性十分充裕，央行微調貨幣政策。降準降息后，銀行依然惜貸，超儲率較高，R001下降至1%，而實(shí)體經(jīng)濟貸款利率依然居高不下。超儲資金收益率極低，不排除部分銀行主動(dòng)向央行申請正回購。他認為，經(jīng)濟下行和物價(jià)通縮背景下，貨幣政策寬松方向不變，豬價(jià)和大宗反彈尚不構成對貨幣政策的制約。預計下一步如何壓低長(cháng)端利率和傳導實(shí)體為貨幣政策主要目標，定向寬松和鼓勵股債直接融資可能成為重點(diǎn)方向。
　　機構普遍認為，正回購并非寬松貨幣政策轉向。華泰證券認為，正回購主要是流動(dòng)調節，寬松仍然是大方向。民生證券認為，正回購不代表央行主動(dòng)緊縮，而是資金面寬松的結果，未來(lái)央行會(huì )維持寬松的貨幣環(huán)境，為地方債務(wù)置換和穩增長(cháng)保駕護航。
　　盡管如此，仍有一些變化值得警惕。光大證券首席經(jīng)濟學(xué)家徐高認為，寬松政策下需求面將持續改善，但由于向投資傳導的不確定性，經(jīng)濟下行壓力依然延續，金融市場(chǎng)落入流動(dòng)性陷阱，銀行間流動(dòng)性難以進(jìn)一步寬松。市場(chǎng)對未來(lái)貨幣寬松的預期會(huì )明顯下降，這對由流動(dòng)性推動(dòng)的牛市絕不是好消息。他認為，貨幣政策寬松將更多偏向于實(shí)體經(jīng)濟。金融市場(chǎng)落入流動(dòng)性陷阱背景下，需要更多地把金融市場(chǎng)資金引向實(shí)體經(jīng)濟來(lái)穩定增長(cháng)。近期財政部加快地方政府債務(wù)置換，發(fā)改委放松地方政府融資平臺發(fā)債，銀監會(huì )考慮允許房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款延期等都是這一思路的落實(shí)。

　　效應　樓市難成股市“收割機”

　　作為中國居民資產(chǎn)配置的主戰場(chǎng)之一——房地產(chǎn)市場(chǎng)的變化一直以來(lái)同股票市場(chǎng)息息相關(guān)。近期，以深圳等地為代表的一線(xiàn)城市樓市出現了量?jì)r(jià)齊升的局面。有市場(chǎng)觀(guān)點(diǎn)認為，樓市的回暖將對股票市場(chǎng)產(chǎn)生資金擠出效應，使得大量資金重新回流到房地產(chǎn)市場(chǎng)。
　　種種跡象顯示，在穩增長(cháng)的政策前提下，全國一線(xiàn)城市房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖跡象明顯。亞豪機構5月29日的統計數據顯示，截至5月28日，北京純商品住宅當月成交5160套，成交面積59.85萬(wàn)平方米，成交套數、面積環(huán)比4月分別增加13.2%和18.8%。二手房成交同樣出現量?jì)r(jià)齊升。鏈家地產(chǎn)市場(chǎng)研究部數據顯示，截至5月28日，北京市二手住宅網(wǎng)簽量為15204套，成交量環(huán)比上升3.9%，同比上升150.1%。截至5月25日，深圳新房住宅當月已成交4753套，已超過(guò)4月的4071套，預計本月接近6000套。
　　一線(xiàn)城市樓市的回暖，再加上A股市場(chǎng)大幅上漲后不確定性的增加，有市場(chǎng)人士認為，這一變化將使得越來(lái)越多的投資者傾向于在股票市場(chǎng)“落袋為安”，兌現股票收益轉而投向樓市，從而使得A股市場(chǎng)面臨持續失血的危險。此前有媒體報道稱(chēng)，在北京、上海等地，近期購房者中有不少是從股市中獲利轉投樓市的投資者。有業(yè)內人士甚至表示，樓市是股市的“收割機”。
　　對此，民生證券認為，房地產(chǎn)近期的回暖是局部復蘇，不能理解為長(cháng)期性的全面復蘇。如果說(shuō)去年四季度回暖是首套剛需積壓之后的集中釋放，那么這一階段的回暖就是改善剛需積壓之后的集中釋放，持續性不強。更重要的是，深圳代表不了一線(xiàn)城市，一線(xiàn)城市代表不了全國，二三線(xiàn)城市房地產(chǎn)依然面臨庫存和人口的巨大壓力。申萬(wàn)宏源證券研究所首席分析師桂浩明認為，除了現在有居住保障的個(gè)別城市以外，絕大多數地方都是供大于求。今后房地產(chǎn)會(huì )逐漸回暖到常規狀態(tài)，解決剛需和改善性住房。居民的投資分配還需更高增幅，但恐怕不在房地產(chǎn)上。