摘要：具體來(lái)看，工業(yè)生產(chǎn)將繼續小幅好轉。5月份6大發(fā)電集團煤耗繼續好轉，發(fā)電量同比增速有望進(jìn)一步改善。粗鋼產(chǎn)量在5月初表現疲弱，但全國高爐開(kāi)工率進(jìn)一步回升。與此同時(shí)， 統計局PMI從4月的50.1小幅升至50.2，其中新訂單和生產(chǎn)量均有所好轉。匯豐PMI也回升至49.2，其中新訂單的好轉抵消了生產(chǎn)量的下滑。整體來(lái)看，我們估計5月工業(yè)生產(chǎn)同比增速從4月的5.9%小幅回升至6.2%。

    瑞銀中國首席經(jīng)濟學(xué)家汪濤（財苑）今日發(fā)布報告表示，受益于寬松政策不斷加碼，預計即將公布的5月宏觀(guān)數據將顯示生產(chǎn)活動(dòng)繼續小幅回暖，不過(guò)需求面依然乏力。

    具體來(lái)看，工業(yè)生產(chǎn)將繼續小幅好轉。5月份6大發(fā)電集團煤耗繼續好轉，發(fā)電量同比增速有望進(jìn)一步改善。粗鋼產(chǎn)量在5月初表現疲弱，但全國高爐開(kāi)工率進(jìn)一步回升。與此同時(shí)， 統計局PMI從4月的50.1小幅升至50.2，其中新訂單和生產(chǎn)量均有所好轉。匯豐PMI也回升至49.2，其中新訂單的好轉抵消了生產(chǎn)量的下滑。整體來(lái)看，我們估計5月工業(yè)生產(chǎn)同比增速從4月的5.9%小幅回升至6.2%。

    房地產(chǎn)銷(xiāo)售繼續同比正增長(cháng)，固定資產(chǎn)投資有望低位企穩。汪濤表示，房地產(chǎn)和制造業(yè)投資可能會(huì )受益于去年較基數較低，但很難出現明顯復蘇。近期政策加碼估計會(huì )部分抵消融資困境和去年較高基數的拖累，因此基建投資可能保持溫和增長(cháng)。整體來(lái)看，我們估計5月固定資產(chǎn)投資同比增速從4月的9.4%略微加快至11.8%、年初至今同比增長(cháng)12%。

    出口則可能仍較為發(fā)力。4月美國企業(yè)信心企穩，但歐洲企業(yè)信心掉頭向下。與此同時(shí)，統計局PMI新出口訂單回升、但匯豐PMI新出口訂單下滑。在此背景下，報告估計5月出口可能同比小幅增長(cháng)1.3%。另一方面，國際大宗商品價(jià)格企穩有望推動(dòng)5月進(jìn)口同比跌幅從此前的16.2%收窄至10%。隨著(zhù)出口好轉，5月外貿順差可能擴大至547億美元。

    CPI可能再次回落，PPI有望改善。5月蔬菜價(jià)格下跌抵消了豬肉、水產(chǎn)品和水果價(jià)格的上漲，使得整體食品價(jià)格再次季節性回落。再加上去年基數較高，5月CPI同比增速可能從4月的1.5%回落至1.3%。與此同時(shí)，受?chē)鴥壬�產(chǎn)活動(dòng)回暖、國際大宗商品價(jià)格企穩的推動(dòng)，國內原材料價(jià)格也有所好轉，其中有色金屬、化工和橡膠價(jià)格好轉幅度較明顯。相應地，5月PMI購進(jìn)價(jià)格指數也有所回升。因此，汪濤估計5月PPI有望實(shí)現16個(gè)月以來(lái)首次環(huán)比正增長(cháng)、同比跌幅有望收窄至4.3%。

    5月新增貸款有望反彈，推動(dòng)整體信貸增速企穩。央行在4月末大幅降準100個(gè)基點(diǎn)將從供給端支撐銀行擴大信貸投放，且基建項目審批加快、地方平臺融資松綁也會(huì )支撐信貸需求。因此汪濤估計5月新增人民幣貸款規�？赡軘U大至9800億元，（按可比口徑）同比多增1300億元，并在一定程度上抵消影子銀行信貸和企業(yè)債券發(fā)行的低迷。估計5月新增社會(huì )融資規模1.3萬(wàn)億、同比僅少增1000億元，推動(dòng)整體信貸同比增速穩定在13%。