在股市指數不斷創(chuàng )出新高的同時(shí)，也出現了股指巨幅震蕩，期間謠言滿(mǎn)天飛，虛假信息傳播扭曲價(jià)格信號，成為市場(chǎng)背后重要推手之一，已經(jīng)引發(fā)監管層高度關(guān)注。近日，證監會(huì )決定在前期線(xiàn)索分析布控基礎上，專(zhuān)門(mén)針對虛假誤導性信息集中的典型違法案件，將組織專(zhuān)門(mén)稽查力量予以依法打擊。
　　俗話(huà)說(shuō)，“謠言止于智者”，但這句話(huà)似乎并不適用于資本市場(chǎng)。在資本市場(chǎng)，投資者的有限理性難以回避市場(chǎng)謠言的影響。應當說(shuō)，資本市場(chǎng)謠言止于公開(kāi)透明，而公開(kāi)透明來(lái)自于監管的有力。
　　謠言是特殊的市場(chǎng)噪聲。根據信息經(jīng)濟學(xué)噪聲交易理論，在有效市場(chǎng)假說(shuō)中，股票價(jià)格與價(jià)值之間存在著(zhù)一個(gè)偏差，這個(gè)偏差就是噪聲。資本市場(chǎng)是基于信息發(fā)現的價(jià)格市場(chǎng)，投資者依靠信息對股票價(jià)值做出判斷，盡管價(jià)值先于價(jià)格產(chǎn)生而客觀(guān)存在，但在實(shí)際交易過(guò)程中對股票價(jià)值的判斷表現為投資者“共識”。因此，股票價(jià)值發(fā)現的過(guò)程也就是投資者對價(jià)值的“共識”達成一致的行為。但股票價(jià)值“共識”的達成，受到眾多投資者價(jià)值判斷標準的影響，既無(wú)法實(shí)現靜態(tài)均衡，也無(wú)法先驗判斷哪些信息與股票價(jià)值有關(guān)，哪些信息與股票價(jià)值無(wú)關(guān)。于是，股票價(jià)格與股票價(jià)值之間就會(huì )出現偏差，噪聲由此產(chǎn)生。而謠言則是特殊的市場(chǎng)噪聲。在資本市場(chǎng)上，相當部分投資者無(wú)法得到內部信息，因而非理性地把謠言當作信息交易，使得股票價(jià)格與價(jià)值呈現出更大程度的偏離，并在短期內導致股票價(jià)格大幅波動(dòng)。
　　應該看到，我國股票市場(chǎng)運行正處于高度敏感期，個(gè)別投資者不信謠、不傳謠、不盲從，固然是其投資智慧的反映，但期待絕大部分投資者如此也不現實(shí)。
　　有限理性是指介于完全理性和非完全理性之間的一定限制下的理性。資本市場(chǎng)投資者的有限理性，注定其難以回避市場(chǎng)謠言的影響。一是市場(chǎng)謠言是交易決策重要變量。信息完全公開(kāi)是理想狀態(tài)，大多數情況下，投資者依據并不完全的信息來(lái)做出交易決策，這些信息包括上市公司公告、研究機構分析報告和市場(chǎng)傳聞等。二是大多數投資者無(wú)法甄別信息虛假。對于資本市場(chǎng)傳聞，大多數投資者既沒(méi)有能力對傳聞進(jìn)行甄別，也無(wú)法任其發(fā)生而置之不理。特別是在市場(chǎng)運行高度敏感階段，往往會(huì )傾向相信傳聞的真實(shí)性。三是投資者往往是交易趨勢跟隨者。當“利空”謠言襲來(lái)，股票市場(chǎng)將會(huì )出現大量拋售，少數持有股票投資者即使通過(guò)自身智慧判斷出傳聞信息的虛假，也無(wú)法不受其影響與左右。這種情況類(lèi)似“囚徒困境”，投資者跟隨市場(chǎng)交易慣性決策反而能規避風(fēng)險甚至還能獲利，而反市場(chǎng)傳聞操作，可能會(huì )蒙受較大損失。但也不盡然，當虛假誤導信息意在制造股票市場(chǎng)“空頭陷阱”，那么跟隨市場(chǎng)謠言交易可能會(huì )落入圈套。
　　綜合來(lái)看，證券市場(chǎng)虛假信息并非憑空而生，其傳播也有跡可循。為避免證券市場(chǎng)虛假誤導信息對股票市場(chǎng)運行的干擾與波動(dòng)，特別是在股票指數上升到高度敏感階段，有必要采取重拳對證券市場(chǎng)虛假誤導信息制造者依法進(jìn)行打擊，要求相關(guān)機構第一時(shí)間澄清不實(shí)傳聞，同時(shí)提高上市公司信息透明度，嚴厲制裁內幕交易和股票價(jià)格操縱等違法違規行為，促使股票市場(chǎng)穩健運行。