國家統計局11日發(fā)布數據顯示，1至5月，全國固定資產(chǎn)投資（不含農戶(hù)）同比名義增長(cháng)11.4%，增速比1至4月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。多方分析認為，投資數據再次低于市場(chǎng)預期，主要是繼續受到房地產(chǎn)投資下滑的拖累�？紤]到穩增長(cháng)必須先穩投資，對沖房地產(chǎn)投資下滑需要決策部門(mén)繼續加大基建等投資的力度。有機構判斷，當前經(jīng)濟增長(cháng)已經(jīng)進(jìn)入全年的底部區域，隨著(zhù)新一輪穩增長(cháng)政策陸續推出并逐步見(jiàn)效，經(jīng)濟下半年企穩概率較大。

趙乃育/繪

　　下滑　房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資繼續放緩

　　盡管此前機構對投資增速跌破12%已有預期，但前五個(gè)月投資增長(cháng)僅為11.4%仍有些出乎意料，這也讓機構對當前的經(jīng)濟增長(cháng)狀況繼續保持謹慎。
　　澳新銀行大中華區首席經(jīng)濟師劉利剛稱(chēng)，5月，實(shí)體經(jīng)濟數據持續疲弱；發(fā)電量與去年同期持平，低于上個(gè)月的1%的增長(cháng)；1至5月固定資產(chǎn)投資顯著(zhù)放緩；社會(huì )零售增長(cháng)保持平穩。整體而言，5月實(shí)體經(jīng)濟數據未出現明顯改善，再次遜于預期。除了上述指標，乘用車(chē)銷(xiāo)售和鐵路貨運數據也持續走弱。乘用車(chē)銷(xiāo)售5月同比僅增長(cháng)1.2%，是四年來(lái)最慢增速；鐵路貨運同比下降11.5%，跌至歷史最低水平，均顯示國內需求疲弱。
　　從結構上看，前五個(gè)月制造業(yè)投資增速出現小幅回升，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資則繼續放緩，成為投資增長(cháng)的持續下拉力量。統計顯示，自2013年末以來(lái)，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比累計增速持續放緩。2015年1至5月，全國房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資32292億元，同比名義增長(cháng)5.1%，增速比1至4月回落0.9個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅投資21645億元，增長(cháng)2.9%，增速回落0.8個(gè)百分點(diǎn)。
　　住宅投資占房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資的比重為67.0%。國資委研究中心研究員胡遲對《經(jīng)濟參考報》記者說(shuō)，占房地產(chǎn)投資近70%的住宅投資對于中國經(jīng)濟的影響不可忽略，在傳統行業(yè)調整過(guò)剩產(chǎn)能的背景下，連接上下游超過(guò)30個(gè)產(chǎn)業(yè)的房地產(chǎn)業(yè)仍是拉動(dòng)中國經(jīng)濟的重要因素。
　　北京大學(xué)國民經(jīng)濟核算研究中心研究員蔡志洲則表示，整個(gè)中國經(jīng)濟仍處于調整階段，此前多年形成的過(guò)剩產(chǎn)能，仍需時(shí)日化解。另一方面，回落較大幅度的進(jìn)出口數據也難以對經(jīng)濟帶來(lái)較大拉動(dòng)。因此除房地產(chǎn)外，還難以形成大量新投資項目。
　　國家統計局公布的投資數據顯示，1至5月，新開(kāi)工項目（不含房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)）計劃總投資134787億元，同比增長(cháng)0.5%，雖然比上月回升0.3個(gè)百分點(diǎn)，增速仍然處于較低水平。其中，億元以上新開(kāi)工項目計劃總投資63445億元，同比下降20%，新開(kāi)工大項目不足問(wèn)題更為突出。

　　好轉　房地產(chǎn)三大先行指標降幅收窄

　　好的消息是，統計數據顯示，雖然房地產(chǎn)投資增速再創(chuàng )六年新低，但1至5月土地成交量跌幅放緩，成交價(jià)格基本平穩；新開(kāi)工面積同比跌幅有所收窄；住宅庫存也在三年后首次減少。全國樓市初露復蘇苗頭。
　　數據顯示，1至5月，三個(gè)先行指標同比降幅均收窄。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)到位資金45966億元，同比下降1.6%，降幅比1至4月收窄0.9個(gè)百分點(diǎn)；房屋新開(kāi)工面積50305萬(wàn)平方米，下降16.0%，降幅收窄1.3個(gè)百分點(diǎn)；土地購置面積7650萬(wàn)平方米，同比下降31.0%，降幅收窄1.7個(gè)百分點(diǎn)。
　　“房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)到位資金、土地購置面積和新開(kāi)工面積一般作為分析房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資走勢的先行指標�！眹�家統計局投資司高級統計師王寶濱解讀說(shuō)，前兩個(gè)指標分別反映了房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)兩大要素即資金和土地的情況，新開(kāi)工面積反映了未來(lái)投資的增長(cháng)潛力。
　　在此影響下，房地產(chǎn)市場(chǎng)數據開(kāi)始出現起色。中原地產(chǎn)統計數據顯示，5月全國主要的54城市合計住宅簽約套數為26.199萬(wàn)套，環(huán)比上月的24.17萬(wàn)套上漲幅度達到8.4%，同比漲幅更是高達20.1%。統計局數據也體現了整體市場(chǎng)好轉。
　　統計數據顯示，5月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)景氣指數為92.43，比上月回落0.13個(gè)百分點(diǎn)。此外，商品房銷(xiāo)售面積雖然降幅收窄，但仍處負值，同比下降0.2%，與之相對應的銷(xiāo)售額卻大幅上漲3.1%。
　　“銷(xiāo)售額與銷(xiāo)售面積嚴重背離，是目前最大的隱憂(yōu)。銷(xiāo)售額數據率先上漲，而銷(xiāo)售面積漲幅并不同步，這主要是因為一二線(xiàn)城市樓市率先回暖，價(jià)格也相對較高，導致市場(chǎng)數據好轉�！敝性�地產(chǎn)市場(chǎng)總監張大偉說(shuō)，“這種隱憂(yōu)會(huì )導致未來(lái)政策刺激效果集中體現在一二線(xiàn)城市，而三四線(xiàn)則越來(lái)越差。如果一二線(xiàn)城市房?jì)r(jià)暴漲，將導致后續經(jīng)濟出現較大矛盾�！�

　　研究　經(jīng)濟增長(cháng)進(jìn)入底部區域

　　房地產(chǎn)市場(chǎng)狀況可以作為對經(jīng)濟形勢進(jìn)行判斷的一個(gè)標尺�！氨娝�周知，房地產(chǎn)業(yè)是我國支柱產(chǎn)業(yè)。房地產(chǎn)市場(chǎng)的繁榮對國民經(jīng)濟有較強的帶動(dòng)和輻射作用。在目前的國民經(jīng)濟結構下，地產(chǎn)周期對于國民經(jīng)濟的影響非常明顯。2014年以來(lái)，地產(chǎn)投資增速加速下滑。從目前的情況看，基建投資需求難以完全彌補地產(chǎn)投資下行對國民經(jīng)濟的沖擊。前瞻地看，房地產(chǎn)行業(yè)走勢分析對于判斷中國經(jīng)濟長(cháng)周期的底部非常重要�！闭猩套C券研究發(fā)展中心宏觀(guān)研究主管謝亞軒說(shuō)。
　　總體來(lái)看，5月無(wú)論是房地產(chǎn)投資、整體投資還是其他經(jīng)濟運行數據，都顯現出一些積極變化，但是尚不足以改變經(jīng)濟整體減速或者下行的趨勢。根據這一特點(diǎn)，更多機構認為，二季度經(jīng)濟增長(cháng)已經(jīng)進(jìn)入全年的底部區域，但是企穩還須等到下半年。
　　“5月消費、工業(yè)平穩增長(cháng)，基本符合我們的預期。小幅回升的增長(cháng)率不足以說(shuō)明經(jīng)濟的回升企穩，新常態(tài)下長(cháng)期低位波動(dòng)是我們對實(shí)體經(jīng)濟的預判�！北本┐髮W(xué)經(jīng)濟研究所常務(wù)副所長(cháng)蘇劍對《經(jīng)濟參考報》記者說(shuō)，5月規模以上工業(yè)增加值同比增長(cháng)6.1%，略高于4月0.2個(gè)百分點(diǎn)。從分項數據來(lái)看，三大門(mén)類(lèi)的同比增長(cháng)率均高于4月。然而，2個(gè)月工業(yè)增加值的小幅回升還難以說(shuō)明工業(yè)企穩，當前工業(yè)增長(cháng)率整體仍處于歷史低位，緣于占比較高的傳統行業(yè)仍處于去產(chǎn)能、去庫存階段。伴隨著(zhù)傳統工業(yè)下滑的是新興高科技產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展，一邊是5月轎車(chē)產(chǎn)量同比下降15%，另一邊是SUV同比增長(cháng)35.8%；另外，消費品行業(yè)回升較快，5月消費品制造業(yè)同比增長(cháng)率較4月上漲0.9個(gè)百分點(diǎn)，結構調整優(yōu)化的成果初步顯現�！拔覀冋J為，調結構仍在繼續，新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)短期內難以釋放紅利彌補傳統行業(yè)下滑的缺口，短期內工業(yè)仍以低位前進(jìn)”。
　　經(jīng)濟尚未企穩，就需要穩增長(cháng)政策繼續發(fā)力。談及可能的政策選擇，劉利剛認為，由于信貸風(fēng)險上升，商業(yè)銀行持續惜貸，貨幣政策的放松對于改善經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)力的作用有限，還需要財政政策進(jìn)一步積極。財政部近期擴大了地方債置換的規模，這一政策希望能起到穩定增長(cháng)的作用，但同時(shí)也可能進(jìn)一步減少私有領(lǐng)域能獲得的信貸規模。至于貨幣政策方面，他認為，未來(lái)央行將加大定向寬松的力度，利用常備借貸便利(SLF)、中期借貸便利(MLF)等手段來(lái)為商業(yè)銀行提供長(cháng)期融資，以此緩解地方債置換帶來(lái)的長(cháng)端利率上升的壓力。