市場(chǎng)一直擔憂(yōu)的兩融政策終于靴子落地6月12日，證監會(huì )宣布就修訂后的《證券公司融資融券業(yè)務(wù)管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《管理辦法》）向社會(huì )公開(kāi)征求意見(jiàn)。在業(yè)內人士看來(lái)，來(lái)自監管部門(mén)對本輪牛市重要助推力量之一——融資融券剛剛資金的政策的調整，將有利于降低市場(chǎng)的短期波動(dòng)。
    證監會(huì )新聞發(fā)言人鄧舸表示，目前，融資融券業(yè)務(wù)總體健康,風(fēng)險可控，但隨著(zhù)業(yè)務(wù)的迅速增長(cháng)需要進(jìn)一步完善相關(guān)風(fēng)險控制與防范措施，優(yōu)化相關(guān)業(yè)務(wù)監管規定，促進(jìn)融資融券業(yè)務(wù)健康發(fā)展。此次修改《管理辦法》，一方面加強監管和防控風(fēng)險，強化證券公司自主調節和防范業(yè)務(wù)風(fēng)險要求，完善監管機制，明確監管底線(xiàn)，加強投資者權益保護，要求證券公司業(yè)務(wù)規模與自身資本實(shí)力相匹配；另一方面，取消了部分不適應業(yè)務(wù)發(fā)展實(shí)際的限制性規定，提升融資融券業(yè)務(wù)服務(wù)資本市場(chǎng)和投資者的能力。
    據悉，本次對《管理辦法》的主要修訂內容如下：一是將《管理辦法》由證監會(huì )公告上升至部門(mén)規章；二是建立逆周期調節機制，對融資融券業(yè)務(wù)進(jìn)行宏觀(guān)審慎管理；三是完善融資融券業(yè)務(wù)監測監控機制，強化中國證券金融股份有限公司的統計與監測監控職責；四是明確監管底線(xiàn)，規定證券公司開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)的六種禁止行為；五是合理控制證券公司業(yè)務(wù)規模，要求其與證券公司的凈資本相匹配；六是強化投資者權益保護，要求證券公司向客戶(hù)充分揭示風(fēng)險；七是完善客戶(hù)參與條件，取消投資者在同一證券公司從事證券交易滿(mǎn)半年和交易結算資金納入第三方存管的要求，放寬專(zhuān)業(yè)機構投資者參與融資融券交易的條件；八是滿(mǎn)足投資者長(cháng)期投資需求，允許融資融券合約合理展期；九是優(yōu)化融資融券客戶(hù)擔保物違約處置標準和方式，使之更加靈活、合理。
    修訂后的《管理辦法》規定，證券公司融資融券的金額不得超過(guò)其凈資本的4倍。證券公司應當在符合監管要求的前提下，根據市場(chǎng)情況、客戶(hù)和自身風(fēng)險承受能力，對融資融券業(yè)務(wù)保證金比例、標的證券范圍、可充抵保證金證券的范圍和折算率、最低維持擔保比例和業(yè)務(wù)集中度等進(jìn)行動(dòng)態(tài)調整和差異化控制。融資融券合約到期前，證券公司可以根據客戶(hù)的申請為客戶(hù)辦理展期，每次展期期限不得超過(guò)證券交易所規定的期限。
    WIND統計數據顯示，截至6月11日收盤(pán)，兩市融資融券余額攀升至2.215萬(wàn)億元，再度改寫(xiě)歷史新高，其中滬市兩融余額為1.45萬(wàn)億元，深市兩融余額為7652.58億元。統計數據顯示，截至2014年底，按照“證券公司融資融券的金額不得超過(guò)其凈資本的4倍”計算，兩融的“天花板”規模約為2.5萬(wàn)億元。截至目前，包括國泰君安、國信證券以及申萬(wàn)宏源在內的3家券商兩融余額已超凈資本4倍，達到上限。
    不過(guò)，自2014年底以來(lái)，有多家券商進(jìn)行了股權債權融資，中銀國際表示，按照2014年末行業(yè)凈資本6791.60億元測算，結合近期上市券商增發(fā)、配股及H股發(fā)行規模(含未完成)2639.43億元，3年及以上期限次級債2931億元，計算得2015年行業(yè)凈資本可能達到的水平為12362.03億元。按照4倍凈資本計算，對應兩融余額的上限約為49448.12億元，目前兩融余額為22151.71億元，還有123.22%的上升空間�！缎抻喐濉返�4倍凈資本限制在未來(lái)較長(cháng)時(shí)間內對兩融規模擴張不構成實(shí)質(zhì)性約束。
    華泰證券則認為, 允許兩融展期，支持長(cháng)牛發(fā)展。允許兩融合理展期，放寬原有6個(gè)月期限，預計可延長(cháng)1-2次，延長(cháng)融資融券周期為投資者提供便利，有利于投資者靈活控制，避免時(shí)間限制投資策略。華泰證券表示，未來(lái)兩融規模將繼續穩步向上，仍有空間。適當控制兩融規模，表明監管層希望股市長(cháng)慢牛健康發(fā)展。當前兩融規模2.2萬(wàn)億元，占總市值2.8%，占流通市值3.8%，與國際市場(chǎng)占比4%-5%相比，還有提升空間。同時(shí)券商在積極補充資本，資金陸續到位，支持兩融發(fā)展。
　　此前，受困于6個(gè)月持有期限，不少持價(jià)值投資理念的融資客無(wú)法長(cháng)期持有標的股，不得不到期后將融資股票全部賣(mài)出，連本帶息歸還券商后再重新買(mǎi)入，人為增添市場(chǎng)波動(dòng)。業(yè)內人士表示，兩融展期松綁后，允許客戶(hù)申請合約展期或最多不超過(guò)兩次，每次最多不超過(guò)6個(gè)月。換句話(huà)說(shuō)，現行客戶(hù)融資融券期限將從6個(gè)月擴展至最長(cháng)18個(gè)月。這將顯著(zhù)減少兩融資金交易。