信貸融資、基金入股為主要方式
作為PPP融資的主力軍，商業(yè)銀行的資金大舉流入也在意料之內�！督�(jīng)濟參考報》記者從業(yè)內人士處獲悉，目前已經(jīng)簽約的PPP項目中，商業(yè)銀行資金已遠超千億元，而其對PPP的態(tài)度則既積極又審慎。專(zhuān)家認為，在逐漸將PPP項目作為重要的信貸投放對象的同時(shí)，銀行也需要警惕其中可能存在的期限錯配和信用風(fēng)險。
據業(yè)內人士介紹，目前包括中信銀行、興業(yè)銀行、工商銀行、農業(yè)銀行、中國銀行、建設銀行等在內的多家商業(yè)銀行對參與PPP項目熱情頗高。商業(yè)銀行參與PPP的方式主要包括兩類(lèi)：一是給項目提供信貸融資支持，二是以基金方式入股資本金。
穆迪地方政府與公共機構部高級分析師諸蜀寧接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)時(shí)稱(chēng)，商業(yè)銀行是PPP融資的主力軍，除了傳統的企業(yè)貸款方式外，還可以通過(guò)信托、券商資管、基金子公司等通道，間接參與PPP項目融資。而設立有限合伙制產(chǎn)業(yè)基金的形式參與PPP是間接參與方式中的主要渠道。
據公開(kāi)資料顯示，PPP項目預計總投資2萬(wàn)億，目前簽約的比例約13%。據上海濟邦投資咨詢(xún)有限公司董事副總經(jīng)理李競一介紹，一個(gè)PPP項目的平均融資比例大概是70%，其中約八成需要通過(guò)銀行貸款融資，因此通過(guò)估算可以得到一個(gè)大致的銀行貸款融資規模，約為1500億�！爱斎贿@只是一個(gè)數量級的估算，并不準確�！崩罡傄桓嬖V記者。
除此之外，還有很多銀行資金通過(guò)參與產(chǎn)業(yè)基金對接PPP。記者梳理了從2013年4月到2015年6月期間各地成立的對接PPP的產(chǎn)業(yè)基金，其中大約吸引了3500億至4000億元的銀行資金，這些資金將在未來(lái)PPP項目落地時(shí)成為項目資本金的重要組成部分。
就在本周，郵儲銀行及其合作方中標首條高鐵PPP項目濟青高鐵（濰坊段）項目。據悉，郵儲銀行及其合作方全部承擔40億元項目投資，投資收益率不高于6.69%/年。社會(huì )資本享受高鐵運營(yíng)分紅和財政可行性缺口補貼。
不過(guò)，不少業(yè)內人士表示，銀行通過(guò)基金參與PPP容易產(chǎn)生“明股實(shí)債”的現象，這實(shí)際上會(huì )增加政府的隱形負債風(fēng)險。
李競一告訴記者：“郵儲銀行的項目，名義上是股權投資，但實(shí)際上政府給的是固定回報，那這就是一個(gè)‘借錢(qián)’的項目。我們接觸的很多銀行都有動(dòng)這個(gè)心思，希望通過(guò)‘明股實(shí)債’的方式進(jìn)去，最后順順當當把錢(qián)拿回來(lái)�！�
“明股實(shí)債的方式主要有三種：一是政府分期回購股權，這是明顯的‘明股實(shí)債’，已經(jīng)發(fā)文要清理了；二是‘小股大債’，打擦邊球。用一小部分資金成為公司小股東，由于股東之間可以借債，再給別的股東大量借債，最終股權平價(jià)回購即可，但通過(guò)借債得到較高回報；三是按照股權比例分享回報，但是回報不足的部分由財政全額兜底，可以說(shuō)回報的金額與項目公司的營(yíng)利情況沒(méi)有任何關(guān)系�！崩罡傄槐硎荆骸斑@種方式非常具有隱蔽性，但也是非常典型和明確的‘明股實(shí)債’�！�
招商證券固定收益分析師周岳表示，PPP項目“明股實(shí)債”是目前客觀(guān)存在的一個(gè)現象，也是在目前情況下使得各方利益都能得到兼顧的方式，在基礎設施投資這個(gè)領(lǐng)域，真正的風(fēng)險共擔機制的形成可能還需要一個(gè)逐步的過(guò)程。
對于銀行參與PPP的收益問(wèn)題，一位股份制商業(yè)銀行人士坦言，過(guò)去給融資平臺貸款的綜合收益可能在基準利率上浮30％至50％左右，這包括貸款以及地方政府的財政存款所帶來(lái)的綜合回報，但是現在PPP項目的綜合回報相對還是要低一些。
雖然回報并不很高，銀行仍熱衷參與。對此諸蜀寧表示，相對于投資回報，銀行更擔心項目風(fēng)險。從長(cháng)遠來(lái)看，優(yōu)質(zhì)的政府項目一定是稀缺資源，相對風(fēng)險較低，收益比較穩定，因此，PPP項目才如此受到銀行資金的追捧。一位股份制商業(yè)銀行人士也表示，在43號文發(fā)布之后，銀行能與政府項目發(fā)生關(guān)系的渠道十分有限，除了參與地方政府債發(fā)行，就是參與PPP項目，因此PPP項目是銀行必須要爭取的項目。
不過(guò)，周岳分析稱(chēng)，商業(yè)銀行參與PPP項目，也面臨著(zhù)期限錯配和信用風(fēng)險，PPP項目大多涉及基礎設施建設和公共服務(wù)領(lǐng)域，融資周期較一般工商企業(yè)貸款更長(cháng)，對于主要以中短期存款為負債來(lái)源的商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，存在期限錯配的風(fēng)險；PPP項目涉及地方政府、項目公司等多個(gè)主體，相關(guān)主體對于契約的遵守情況直接影響項目現金流、盈利能力和融資項目的信用風(fēng)險。
李競一也認為，在分享PPP的盛宴中，銀行實(shí)際上是以一個(gè)很矛盾的形象出現的�！艾F在政府背書(shū)的項目大量萎縮，不得已要轉向PPP，但由于PPP主要是項目融資，很多項目基礎的交易結構打造的不扎實(shí)、存在較多不確定性，并且沒(méi)有了政府信用的兜底，對于項目的主要出資人銀行來(lái)說(shuō)風(fēng)險是比較大的。所以銀行既想參與，又很審慎、不想承擔風(fēng)險�！彼硎�。
