近期市場(chǎng)經(jīng)歷了大幅度下跌，上周市場(chǎng)累計下跌超過(guò)13%，創(chuàng )下近年來(lái)之最，直到本周，市場(chǎng)才有所企穩。我們認為，雖然前期利空導致的市場(chǎng)激烈調整已結束，但短期市場(chǎng)快速反彈恢復到前期高點(diǎn)的可能性也比較小。
　　我們認為，促發(fā)本周市場(chǎng)逐漸企穩的因素包括以下方面。
　　第一，前期促發(fā)市場(chǎng)激烈調整的主要因素來(lái)自于管理層嚴格查處配資導致的資金出逃，如6月初，證監會(huì )重申，證券公司不得利用網(wǎng)站借口，為任何機構和個(gè)人開(kāi)展場(chǎng)外配資活動(dòng)，為非法證券活動(dòng)提供便利，證券業(yè)協(xié)會(huì )也于13日發(fā)布了《證券公司外部接入信息系統評估認證規范》，以此來(lái)進(jìn)一步加強證券公司信息系統外部接入的風(fēng)險管理，有效防范風(fēng)險。而除了證監會(huì )外，北京市銀監局近期也已啟動(dòng)對傘形信托和結構化信托場(chǎng)外配資情況的摸底工作，不排除未來(lái)銀監系統將出臺相關(guān)規范傘形信托的措施。這都促發(fā)近期諸多券商在管理層要求下，紛紛關(guān)閉與配資端口的HOMS系統，一些配資的公司為了規避風(fēng)險也紛紛減倉，集體踩踏的結果也就釀成了市場(chǎng)大跌。但這種沖擊本周開(kāi)始減弱，如近期上證指數改變了運行規律，原本下午1點(diǎn)后配資公司的強平都會(huì )造成市場(chǎng)大跌，但是周二下午市場(chǎng)來(lái)自于強平的沖擊卻明顯減弱。
　　第二，上周市場(chǎng)新股申購資金規模高達4.78萬(wàn)億元，這一數據已然超過(guò)上一批新股的全部?jì)鼋Y資金4.7萬(wàn)億元，而打新資金將在本周陸續回流二級市場(chǎng)，其中周三是資金回流高峰，峰值預期1.9萬(wàn)億元，這無(wú)疑有利于市場(chǎng)反彈。
　　第三，近期，國務(wù)院會(huì )議刪除了貸款余額與存款余額比例不得超過(guò)75%的規定，將存貸比由法定監管指標轉為流動(dòng)性監測指標，這對于市場(chǎng)影響也比較深遠，如貸存比的取消既緩解了利率市場(chǎng)化進(jìn)程中銀行面臨的負債成本上升壓力，也在從制度上消除小微企業(yè)融資難的真正病根，這既是呼應化解融資難融資貴政策大方向的有效步驟，也是為銀行松綁的重要一步，這無(wú)疑有利于銀行股估值的提升，從而有利于穩定市場(chǎng)。
　　第四，國企改革概念股的活躍。如據媒體報道，預計央企“四項改革”試點(diǎn)的具體實(shí)施方案將于近期公布，而近期多家國企上市公司都公布了重組方案：國投電力宣布正在籌劃重大事項，從24日起停牌；6月16日晚，新興際華集團旗下的際華集團宣布正在籌劃非公開(kāi)發(fā)行股票重大事項，從17日起停牌，而旗下另一家上市公司新興鑄管也已停牌；國務(wù)院已批準交通銀行深化改革議案，這都預示隨著(zhù)政策公布臨近，央企整合和深化改革正加快升溫，從而有利于市場(chǎng)活躍及熱點(diǎn)的延續。
　　盡管市場(chǎng)在以上利多因素刺激下有利于反彈，但是考慮到以下因素，市場(chǎng)快速反彈突破前期5178高點(diǎn)的可能性較小。
　　第一，技術(shù)上面臨較大壓力。如上周連續大跌已經(jīng)令滬綜指短期形態(tài)走弱，今年以來(lái)屢現支撐的30日均線(xiàn)以及上周五跳空低開(kāi)的4780-4744點(diǎn)缺口都將形成短期較大阻力，5日和10日均線(xiàn)也成為滬綜指上行需要攻克的關(guān)口。
　　第二，貨幣政策持續寬松的空間不足。如5月10日降息之后遲遲未見(jiàn)新的寬松政策兌現，市場(chǎng)普遍預期的降息降準落空，其原因包括以下方面：近期房?jì)r(jià)出現明顯上漲，尤其是一線(xiàn)城市漲幅更大，這無(wú)疑讓管理部門(mén)感到為難，擔心持續的寬松貨幣政策會(huì )刺激樓市繼續上漲；近期，通過(guò)實(shí)施定向調控和各方努力，當前經(jīng)濟運行中的積極變化增多，央行繼續加大政策寬松力度的可能性也變��；隨著(zhù)美國經(jīng)濟增速的回升，美聯(lián)儲三季度加息的可能性也大增，為了保持跨境資金流動(dòng)的穩定，這也制約了央行降息的空間。
　　第三，經(jīng)過(guò)前期暴跌后，盡管市場(chǎng)反彈，但是中小創(chuàng )股的表現已經(jīng)明顯不如前期，制約它們上漲的因素包括：創(chuàng )業(yè)板的高估值已經(jīng)引發(fā)多方面資本蜂擁套利，如不少海外上市的相關(guān)個(gè)股都紛紛私有化，擬在高估值的A股市場(chǎng)上市；創(chuàng )業(yè)板的炒作也遭到管理層的嚴格監控，管理部門(mén)要求基金謹慎投資創(chuàng )業(yè)板等，這無(wú)疑不利于市場(chǎng)活躍。
　　當然，制約市場(chǎng)反彈的更重要因素還在于經(jīng)過(guò)前期管理層的嚴控后，高杠桿資金進(jìn)入市場(chǎng)的熱情也在減弱，這也會(huì )影響市場(chǎng)做多情緒。
　　因此，我們認為，市場(chǎng)短期難以重回前期的強勢，投資人對于反彈不能報以過(guò)高的預期。