6月18日，距今年首批地方債發(fā)行剛好過(guò)去一個(gè)月。據統計，過(guò)去一個(gè)月地方債發(fā)行總額已達6131.8億元。此外，今年第二批債務(wù)置換額已靴子落地，總共2萬(wàn)億的置換額度已占到了今年政府負有償還責任到期債務(wù)的108%，以及全部地方政府性債務(wù)的72%，置換力度非常之大，延緩地方債務(wù)償付壓力，加上地方再融資條件微調放松，均對存量城投債券構成利好。近段時(shí)間，城投與中票利差持續收窄，已反映出投資者信心的恢復。目前在信用產(chǎn)品中，城投債依舊是最被看好的品種。

　　地方再融資提振城投債

　　自5月18日江蘇債打響“第一槍”以來(lái)，今年地方債發(fā)行工作已持續進(jìn)行一個(gè)月時(shí)間。據公開(kāi)數據統計，截至6月17日，今年已累計發(fā)行地方政府債券94期，發(fā)行總規模達到6131.8億元。

　　在今年已發(fā)行的地方債中，除江蘇省定向發(fā)行的幾支債券利率有所上浮以外，其他絕大多數地方債的發(fā)行利率都看齊同期限國債收益率水平，無(wú)論是置換債還是新增債券，無(wú)論是一般債券還是專(zhuān)項債券，都是如此。暫且不論當前地方債發(fā)行定價(jià)中非市場(chǎng)化因素究竟發(fā)揮了多大的作用，至少從目前來(lái)看，高額的地方債供給并沒(méi)有造成發(fā)行不暢的情況，地方債具備穩定的需求支撐，而且需求狀況要普遍好于市場(chǎng)此前預期。而且，在未來(lái)一段時(shí)間，預計地方債發(fā)行也不會(huì )出現大的“閃失”，發(fā)行利率大概率會(huì )保持在低位。這對于緩解地方利息負擔，延緩地方債務(wù)償付壓力無(wú)疑是好事，也為當前穩定經(jīng)濟增長(cháng)提供了必要的資金支持。

　　在地方存量債務(wù)風(fēng)險得到妥善緩解的同時(shí)，近段時(shí)間從發(fā)改委推出四類(lèi)專(zhuān)項債券、放寬企業(yè)債發(fā)行條件以及財政部等三部委支持地方融資平臺在建項目后續融資等動(dòng)向來(lái)看，在經(jīng)濟穩增長(cháng)壓力日益加重的背景下，地方融資平臺的增量融資亦有一定的放松跡象，均有助于緩解地方債務(wù)風(fēng)險，對于市場(chǎng)上存量城投債構成利好。

　　從近期城投債二級市場(chǎng)表現來(lái)看，市場(chǎng)對城投債的投資信心有所恢復。5月份以來(lái)，市場(chǎng)上5年期A(yíng)A+和AA級城投債與相應期限、評級的中票的利差均已從前期20bp左右縮窄至10bp以?xún)取?/P>

　　城投債被普遍看好

　　對于未來(lái)一段時(shí)間城投債的表現，市場(chǎng)機構仍普遍持較為樂(lè )觀(guān)的看法。

　　第一創(chuàng )業(yè)證券認為，目前兩批合計2萬(wàn)億的置換額，已經(jīng)占到了今年政府負有償還責任到期債務(wù)的108%，以及全部地方政府性債務(wù)的72%，這相當于變相的給地方政府以及城投平臺融資。在宏觀(guān)經(jīng)濟繼續穩增長(cháng)的背景下，將能夠進(jìn)一步增加對城投平臺信用的增強作用，城投債市場(chǎng)整體的信用利差水平，未來(lái)將還有繼續下行的空間。

　　中信建投證券也表示，整體來(lái)看，政府性債務(wù)與非政府性債務(wù)之間的關(guān)系不是“蹺蹺板”，而是無(wú)法割裂的。因此，在地方政府得到長(cháng)期的低成本資金置換后，非政府性債務(wù)的風(fēng)險也因此將降低。整體來(lái)看，城投債雖有流動(dòng)性風(fēng)險，但整體違約風(fēng)險依然較低。未來(lái)較長(cháng)時(shí)間內，城投債仍將是性?xún)r(jià)比較高的投資品種。

　　此外，興業(yè)證券報告指出，5月以來(lái)涉及城投債的新政密集發(fā)布，從政策意圖上看，債務(wù)置換和城投融資條件進(jìn)一步放松，保增長(cháng)意圖明顯。隨著(zhù)未來(lái)債務(wù)置換政策的持續展開(kāi)，城投債市場(chǎng)整體違約風(fēng)險仍舊不大，利差仍有下行空間。

　　不過(guò)中信證券等機構提示，在債務(wù)置換偏向高等級的情況下，投資者不能片面地認為低評級城投債就此步入安全區域。未來(lái)城投債市場(chǎng)高等級走向政府顯性擔保、低等級走向市場(chǎng)定價(jià)的趨勢同樣明朗。在此背景下，對于低評級城投債仍需保持必要謹慎。