一瀉千點(diǎn)的暴跌之后，央行送來(lái)“雙降”利好，市場(chǎng)所有參與者在多空博弈的糾結中等待周一市場(chǎng)表現。投資者心中都有一堆疑問(wèn)：后續市場(chǎng)究竟會(huì )如何走？牛市有沒(méi)有下半場(chǎng)？是抄底還是逃命？后續是布局成長(cháng)還是藍籌？中國基金報記者就此采訪(fǎng)了北京、上海、廣州、深圳等近20家基金公司的投研人員，受訪(fǎng)者普遍認為，降準降息代表了政府對股市的關(guān)愛(ài)態(tài)度，有激進(jìn)的基金經(jīng)理認為可以積極做多，不過(guò)也有人士認為很難扭轉調整的趨勢。絕大多數受訪(fǎng)者認為，調整不改牛市格局，創(chuàng )業(yè)板仍然被看好，國企改革、軍工、互聯(lián)網(wǎng)金融等主題屢被提及。
    國泰基金：當前時(shí)點(diǎn)央行祭出降準和降息大招，有利于在情緒面上穩定市場(chǎng)信心，緩解市場(chǎng)對于政策寬松轉向的擔憂(yōu)，市場(chǎng)急跌局面已然過(guò)去，接下來(lái)市場(chǎng)有望逐漸回歸理性，三季度震蕩走強。
　　上投摩根基金:在目前的經(jīng)濟環(huán)境中，股票市場(chǎng)一方面起到了積極的融資渠道作用，另一方面積極引導經(jīng)濟結構轉型，扮演著(zhù)重要的作用，期待“一行三會(huì )”等政府監管部門(mén)后續的其他市場(chǎng)及經(jīng)濟政策出臺。
　　景順長(cháng)城研究副總監、景順長(cháng)城支柱產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理賈殿村：未來(lái)A股進(jìn)入震蕩調整。從目前政策面來(lái)看，如果本周市場(chǎng)跌幅還比較大，不排除相關(guān)部門(mén)會(huì )出臺組合拳措施穩定市場(chǎng)情緒。
　　平安大華投研團隊表示，這種大級別的調整是由特定市場(chǎng)環(huán)境決定的。在國外，融資融券品種增加后，市場(chǎng)的波動(dòng)幅度也會(huì )相應增大，而A股本輪行情上漲還有場(chǎng)外配資等因素。

　　降息降準體現政府積極態(tài)度
　　適度做多

　　央行降息降準對股市是重大政策利好，體現了政府對于股市的積極態(tài)度。
　　雙降有利于在情緒面上穩定市場(chǎng)信心，緩解市場(chǎng)對于政策寬松轉向的擔憂(yōu)。
　　未來(lái)市場(chǎng)將進(jìn)入震蕩調整期。如果本周市場(chǎng)跌幅還比較大，不排除相關(guān)部門(mén)會(huì )出臺組合拳措施穩定市場(chǎng)情緒。
　　上周五大跌后，周六央行立刻宣布降準降息。多位基金經(jīng)理認為，這是一個(gè)重大政策利好，體現政府對股市積極態(tài)度。有人士認為，可適度做多。
　　南方基金首席策略分析師楊德龍直言，央行降息降準對股市是重大政策利好，體現了政府對于股市的積極態(tài)度。近期股市出現大幅下跌，滬指兩周暴跌1000點(diǎn)，降息降準可能會(huì )使下周股市觸底反彈，可以積極做多。
　　國泰基金表示，當前時(shí)點(diǎn)央行祭出降準和降息大招，有利于在情緒面上穩定市場(chǎng)信心，緩解市場(chǎng)對于政策寬松轉向的擔憂(yōu)，市場(chǎng)急跌局面已然過(guò)去，接下來(lái)市場(chǎng)有望逐漸回歸理性，三季度震蕩走強。
　　上投摩根基金表示，降準和降息政策的出臺在當前的經(jīng)濟和流動(dòng)性環(huán)境下都是必需的。目前經(jīng)濟尚未企穩，在財政政策發(fā)力尚有限的背景下，貨幣政策仍不可缺。同時(shí)，A股市場(chǎng)在上周出現放量下跌，政策出臺將利好股市。在目前的經(jīng)濟環(huán)境中，股票市場(chǎng)一方面起到了積極的融資渠道作用，另一方面積極引導經(jīng)濟結構轉型，扮演著(zhù)重要的作用，期待“一行三會(huì )”等政府監管部門(mén)后續的其他市場(chǎng)及經(jīng)濟政策出臺。
　　融通基金表示，降息降準同時(shí)推出，力度超出市場(chǎng)預期，對于大跌之后市場(chǎng)忐忑的情緒起到了穩定的作用，同時(shí)對于下跌中出現的多殺多、融資盤(pán)杠桿強平的負面循環(huán)也起到了一定緩解作用，至少止贏(yíng)盤(pán)將暫時(shí)穩定一下，不會(huì )出現超預期大風(fēng)險。
　　大成基金也認為，央行需要釋放寬松貨幣政策預期來(lái)穩定市場(chǎng)情緒。
　　不過(guò)，景順長(cháng)城研究副總監、景順長(cháng)城支柱產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理賈殿村表示，雖然央行出臺了降息降準的政策，對A股市場(chǎng)的情緒有一定的積極作用，但是，這并不改變市場(chǎng)的長(cháng)期趨勢，未來(lái)市場(chǎng)將進(jìn)入震蕩調整期。
　　他表示，降息降準會(huì )讓市場(chǎng)短期穩一下，參照美國1987年的下跌來(lái)看，未來(lái)A股進(jìn)入震蕩調整。從目前政策面來(lái)看，如果本周市場(chǎng)跌幅還比較大，不排除相關(guān)部門(mén)會(huì )出臺組合拳措施穩定市場(chǎng)情緒。

　　去杠桿、盈利盤(pán)巨大、資金面偏緊
　　三大因素導致近期大跌

　　過(guò)去9個(gè)交易日，上證指數跌幅超過(guò)18%�；�金經(jīng)理認為，導致近期市場(chǎng)的大跌主要因素是去杠桿、盈利盤(pán)巨大、資金面偏緊等。
　　自6月15日至26日，上證指數跌幅超過(guò)18%，究竟什么原因導致了這一次大跌？去杠桿、盈利盤(pán)巨大、資金面偏緊等成為基金經(jīng)理最看重的理由。
　　平安大華投研團隊表示，市場(chǎng)大跌主要是場(chǎng)外配資監管、中概股回歸和市場(chǎng)自身漲幅過(guò)大的調整訴求等因素疊加共振的結果，走勢雖然略超預期，但也在情理之中。
　　大成正向回報擬任基金經(jīng)理楊挺表示，本輪大跌的原因有三個(gè)方面：第一，市場(chǎng)前期一直處在一個(gè)持續上漲的過(guò)程中，很多投資者已經(jīng)積累了較多的獲利盤(pán)，而獲利盤(pán)本身就存在一個(gè)兌現的需求；第二，管理層清查配資及降杠桿的要求是此輪暴跌的一個(gè)誘因；第三，近期IPO新股的申購，抽取了部分市場(chǎng)資金。
　　融通基金策略分析師何龍認為，近期市場(chǎng)調整的主要原因是被動(dòng)去杠桿。上周新股申購的資金壓力使得市場(chǎng)出現了較大調整。而當前由于A(yíng)股沉淀的杠桿較為普遍，平倉機制和監管層近期對杠桿的規范是導致市場(chǎng)大跌的主因，去杠桿的連鎖反應使得市場(chǎng)調整幅度超乎預期。

　　牛市還有下半場(chǎng)
　　市場(chǎng)波動(dòng)將會(huì )加大

　　大幅下跌之后，牛市還有沒(méi)有下半場(chǎng)？這是不少小散戶(hù)的最大疑問(wèn)。幾乎所有受訪(fǎng)的基金經(jīng)理都認為，短期震蕩不改長(cháng)期牛市趨勢，不過(guò)，下半年市場(chǎng)震蕩會(huì )偏大。
　　平安大華投研團隊表示，這種大級別的調整是由特定市場(chǎng)環(huán)境決定的。在國外，融資融券品種增加后，市場(chǎng)的波動(dòng)幅度也會(huì )相應增大，而A股本輪行情上漲還有場(chǎng)外配資等因素。雖然短期經(jīng)歷了較大幅度的震蕩調整，但是市場(chǎng)的根基，即政策面、經(jīng)濟面等依然支持市場(chǎng)繼續上行，預計今年底明年初市場(chǎng)可能會(huì )再創(chuàng )新高。
　　“從上一輪牛市來(lái)看，中級調整的幅度通常在10%至20%，極端情況可能達到30%，目前來(lái)看，出現極端情況的可能性并不大，所以，本輪調整可能已經(jīng)接近底部。本輪牛市是資產(chǎn)再配置的資金牛，也是中國經(jīng)濟轉型的改革牛，目前來(lái)看,這兩大動(dòng)力并未消失，所以，仍看好未來(lái)的牛市。下半年市場(chǎng)可能會(huì )從上半年的‘瘋�！�轉為‘慢�！�，如果能夠轉換成功，則行情的發(fā)展將更加健康�！被�金經(jīng)理郭敏表示。
　　海富通收益增長(cháng)混合基金經(jīng)理周雪軍認為，由于資金依然充沛，上市公司重組等浪潮并未結束，預計滬指在4000點(diǎn)左右有所支撐，可能會(huì )出現一段時(shí)間的整固。
　　股票基金擬任基金經(jīng)理王東杰認為，牛市將進(jìn)入下半場(chǎng)，“瘋�！逼諠q的上半場(chǎng)結束，寬幅震蕩有漲有跌的下半場(chǎng)到來(lái)。驅動(dòng)本輪牛市的三個(gè)核心因素是流動(dòng)性、居民資產(chǎn)再配置及對改革創(chuàng )新的美好預期。三個(gè)因素的一階導決定牛市方向，二階導決定牛市節奏。當前，三個(gè)因素一階導沒(méi)有變化，但流動(dòng)性和資產(chǎn)配置在二階導上出現拐點(diǎn)，意味著(zhù)后市分化加大，波動(dòng)加劇，需要更加注重行業(yè)和個(gè)股選擇。
　　浙商資管公募基金部基金經(jīng)理李冬表示，本輪牛市核心驅動(dòng)力是基于流動(dòng)性充裕背景下對改革和轉型的預期，關(guān)鍵指標值得關(guān)注：第一，經(jīng)濟是否崩潰；第二，通脹是否高企；第三，央行是否加息；第四，大類(lèi)資產(chǎn)配置是否發(fā)生變化。如果沒(méi)有打破上述邏輯，中短期出現的都只是回調和震蕩，不必過(guò)于擔心。
　　景順長(cháng)城核心競爭力基金經(jīng)理余廣認為，任何一輪牛市途中都會(huì )遇到波折�；仡橝股牛市及震蕩市，中期調整通常由三大因素導致：管理層調控股市、宏觀(guān)政策調整、海外金融危機。目前來(lái)看，后兩種風(fēng)險暫無(wú)憂(yōu)。站在目前位置看未來(lái)一段時(shí)間，大跌使系統性風(fēng)險得到一定程度的釋放，繼續下行的空間不大，短期有望迎來(lái)一定的修復性機會(huì )。長(cháng)期來(lái)看，居民財富的重新配置動(dòng)能巨大，資金入市難以阻擋，市場(chǎng)趨勢不會(huì )輕易改變。
　　賈殿村表示，需要觀(guān)察經(jīng)濟數據，下半年如果政府認為資本市場(chǎng)對于服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟有作用，比如消費數據好轉、企業(yè)融資便利，那么牛市就還有下半場(chǎng)。

　　看牛市終結指標
　　最核心是資金面

　　牛市終結的指標有哪些？對流動(dòng)性的重視成為基金經(jīng)理的共識。
　　何龍直言，目前股市主要問(wèn)題依然是杠桿在這一輪股市的雙刃劍作用。杠桿資金放大了市場(chǎng)的波動(dòng)，不利于情緒的恢復，對市場(chǎng)風(fēng)險偏好產(chǎn)生壓制。另外，新股的供給依然處于加速的狀態(tài)，而貨幣政策的寬松若出現邊際減弱也會(huì )打破A股市場(chǎng)供需的平衡，對后續走勢會(huì )產(chǎn)生較大不確定性。CPI的壓力對貨幣寬松的壓制，有可能破壞此輪大牛市的根基。
　　周雪軍表示，牛市是否終結的主要指標將是流動(dòng)性。當前經(jīng)濟疲弱，通脹率較低，寬松的貨幣政策有望持續，流動(dòng)性尚且充裕。如果出現流動(dòng)性惡化局面，牛市會(huì )較快“剎車(chē)”。下半年股市的主要擾動(dòng)因素有注冊制、許多定向增發(fā)到期、宏觀(guān)經(jīng)濟和企業(yè)業(yè)績(jì)的變化。
　　“制約市場(chǎng)上漲最根本的因素就是資金規模，而資金規模是有上限的，就是全部國民財富。從上一輪牛市來(lái)看，總市值和GDP的比值在1.5至2左右，這會(huì )是一個(gè)比較重要的制約指標，而現在這一數值大約是1�！惫�敏表示，下半年困擾市場(chǎng)的還是資金和股票的供求關(guān)系問(wèn)題。目前來(lái)自大小非減持、定向增發(fā)和IPO的量正在逐步增大，分別達到了百億、千億和萬(wàn)億級別，未來(lái)還有進(jìn)一步增大的可能，這些對于A(yíng)股資金的消耗會(huì )比較大，這將是下半年遭遇的主要風(fēng)險。
　　光大保德信基金首席策略師、光大保德信量化股票基金經(jīng)理田大偉認為，本輪牛市出現的原因主要是改革的預期和流動(dòng)性的寬裕，如果這兩個(gè)根本性的支撐出現逆轉，這一波的市場(chǎng)的行情才會(huì )結束。
　　平安大華投研團隊認為，牛市終結指標有五個(gè)方面，包括流動(dòng)性收緊、互聯(lián)網(wǎng)公司為代表的新產(chǎn)業(yè)公司基本面演變劇烈、估值過(guò)分離譜、政策監管、人氣過(guò)分膨脹。

　　更多看好成長(cháng)股
　　創(chuàng )業(yè)板仍會(huì )雄起

　　對創(chuàng )業(yè)板的爭論一直在持續，大部分基金經(jīng)理目前仍看好以創(chuàng )業(yè)板為代表的成長(cháng)股，也有觀(guān)點(diǎn)認為，四季度可能出現風(fēng)格轉換行情，或者局部出現風(fēng)格轉換行情。
　　“從指數來(lái)看，現在整個(gè)創(chuàng )業(yè)板的估值比較貴，但這是靜態(tài)看法。創(chuàng )業(yè)板代表的是新興的產(chǎn)業(yè)，估值會(huì )動(dòng)態(tài)改變，需要動(dòng)態(tài)地看待估值水平。當然，新生力量也會(huì )注入創(chuàng )業(yè)板指數，包括比較便宜的中概股回流可能會(huì )加入創(chuàng )業(yè)板，未來(lái)幾年創(chuàng )業(yè)板指表現會(huì )比較好�！碧锎髠フf(shuō)，成長(cháng)股永遠是市場(chǎng)主旋律，但要挑選一些真正的成長(cháng)性的公司，下半年資金可能會(huì )涌向那些比較少的真正具有成長(cháng)性的個(gè)股，這些股票可能分布在一些成長(cháng)性行業(yè)當中，也不乏一些傳統行業(yè)。
　　平安大華投研團隊表示，未來(lái)依然看好成長(cháng)股，投資核心是看重企業(yè)的成長(cháng)，以創(chuàng )業(yè)板為代表的新產(chǎn)業(yè)的業(yè)績(jì)增速毫無(wú)疑問(wèn)是大大高于銀行等傳統產(chǎn)業(yè)的，因此，市場(chǎng)未來(lái)的方向依然在創(chuàng )業(yè)板為代表的新產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，而傳統藍籌股的機會(huì )主要在改革層面。
　　周雪軍也表示看好成長(cháng)股，因為以銀行、地產(chǎn)為代表的藍籌股基本面沒(méi)有明顯改善的跡象，也缺乏想象空間。
　　楊挺表示，從A股的歷史表現和我國經(jīng)濟所處的特殊時(shí)期來(lái)看，堅持成長(cháng)股配置是戰勝市場(chǎng)波動(dòng)取得正向回報的最佳選擇。
　　郭敏表示，既看好成長(cháng)股，也看好藍籌股。一方面，銀行、地產(chǎn)等低估值藍籌股由于房地產(chǎn)價(jià)格的回升資產(chǎn)質(zhì)量和盈利得到改善，再加上上半年漲幅不大，未來(lái)存在估值修復的可能，目前來(lái)看，相對創(chuàng )業(yè)板來(lái)說(shuō)具有更高的投資價(jià)值。另一方面，就成長(cháng)股來(lái)看，創(chuàng )業(yè)板的調整主要源于上半年漲幅過(guò)大，以及大小非減持帶來(lái)的拋壓，但許多市值更小的成長(cháng)股一來(lái)容易受資金推動(dòng)，二來(lái)大小非減持壓力小，未來(lái)同樣可能受到資金的青睞。創(chuàng )業(yè)板代表了中國經(jīng)濟轉型的方向，未來(lái)那些創(chuàng )新模式能夠兌現的公司，仍將具有比較好的投資機會(huì )。相反，那些兌現能力不強的公司，或將存在估值泡沫破滅的風(fēng)險。
　　何龍認為，下半年的上半段，成長(cháng)股依然是主要的戰場(chǎng)；而下半段，藍籌股特別是金融股有可能出現一輪補漲和估值切換行情。當然，因為下半年的行情結構化特征明顯，很難非常清晰地把成長(cháng)股和藍籌劃清界限。增量部分靠新經(jīng)濟如“互聯(lián)網(wǎng)+”所衍生出的新模式新業(yè)態(tài)依然是市場(chǎng)的焦點(diǎn)，而存量部分如國企改革和傳統產(chǎn)業(yè)轉型也蘊含著(zhù)較大的機會(huì )。

　　下半年最看好三大主題：
　　國企改革、軍工、互聯(lián)網(wǎng)金融

　　哪些主題最被基金經(jīng)理看好？國企改革、軍工、互聯(lián)網(wǎng)金融被提及最多。
　　何龍認為，下半年國企改革是首選主題，國有經(jīng)濟依然是主導國民經(jīng)濟的核心。經(jīng)濟轉型依然有待于國企改革的加速推進(jìn)、激勵機制的理順、資產(chǎn)證券化率的提升以及股權結構的優(yōu)化。資產(chǎn)證券化是國企改革的牛鼻子，資產(chǎn)公允定價(jià)是股權激勵和混合所有制的前提。另外，“互聯(lián)網(wǎng)+”中的能源互聯(lián)網(wǎng)和車(chē)聯(lián)網(wǎng)依然是看好的方向，超跌的互聯(lián)網(wǎng)金融依然是利率市場(chǎng)化大潮下非常值得關(guān)注的領(lǐng)域。
　　平安大華投研團隊認為，下半年機會(huì )比較大的是軍工、互聯(lián)網(wǎng)金融、信息安全、智慧醫療、“互聯(lián)網(wǎng)+”轉型成功的板塊和引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng )新的互聯(lián)網(wǎng)龍頭、工業(yè)4.0和高端裝備，以及回歸的中概股，國企改革等。
　　郭敏則看好包括大消費的一些板塊，如食品飲料、白酒、醫藥、家電等，這些股票在這一輪牛市中漲幅比較小、基本面仍比較穩健，值得重點(diǎn)配置。還有地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈內的純地產(chǎn)公司，今年以來(lái)漲幅很小，這類(lèi)公司也值得關(guān)注�？傮w上看好銀行、泛消費、交運、地產(chǎn)、保險、國企改革以及能夠兌現創(chuàng )新模式的成長(cháng)股上市公司。
　　周雪軍首先看好航空行業(yè)，他認為這是藍籌股中的亮點(diǎn)，由于產(chǎn)能擴充周期較長(cháng)，旅游需求旺盛，供求關(guān)系出現顯著(zhù)好轉。其次，看好軍民融合概念，有望提升中國制造業(yè)的實(shí)力，預計將涌現出相關(guān)投資機會(huì )。第三，看好集成電路板塊，相關(guān)個(gè)股仍有上漲空間。
　　國泰基金更加看好代表新經(jīng)濟的成長(cháng)板塊，認為風(fēng)格切換有賴(lài)于經(jīng)濟方面出現超預期的波動(dòng)，主題方面繼續關(guān)注國企改革投資機會(huì )以及中報業(yè)績(jì)超預期個(gè)股。
　　對于未來(lái)的投資方向，賈殿村表示，投資要符合“產(chǎn)業(yè)轉移、產(chǎn)業(yè)轉型、消費升級、政策導向”四個(gè)方面，看好三個(gè)方向，一是高端裝備制造，包括自動(dòng)化、機器人、電子元器件、信息設備等。二是醫療服務(wù)。三是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)。
　　“投資者會(huì )積極，市場(chǎng)風(fēng)格可能會(huì )轉向藍籌股，藍籌股表現可能會(huì )更好，建議關(guān)注券商、汽車(chē)、食品飲料、商貿零售、醫藥等板塊，這些板塊有一定的業(yè)績(jì)支撐，反彈起來(lái)會(huì )領(lǐng)漲市場(chǎng)�！睏畹慢堈f(shuō)。