??? A股股指在近3周快速下跌。這背后一個(gè)重要原因是股市中杠桿資金的平倉與股指下跌形成了相互加強的惡性循環(huán)。由于杠桿資金中的相當部分由銀行資金所支持,因此股市的下跌也危及銀行資產(chǎn)質(zhì)量,從而威脅了金融體系的穩定。
面對這樣的情況,政策已經(jīng)以防控金融風(fēng)險為目標,展開(kāi)了積極的應對。相信在政策有力的托底之下,股市波動(dòng)能夠逐步平息,不至于產(chǎn)生太嚴重的后果。但事情不應就此結束。反思此次危局的成因,做針對性的政策調整,從而構建健康穩定的股市是必須著(zhù)手的課題。
過(guò)去一年里A股的大牛市是此次股指大幅下跌的背景。這輪大牛市存在其積極的一面。股價(jià)的大幅上揚,尤其是代表我國經(jīng)濟轉型方向的新興行業(yè)的股價(jià)高企,極大刺激了社會(huì )各界的創(chuàng )業(yè)熱情。而股市的活躍也為多項改革的推進(jìn)提供了便利。
但是,這輪牛市中也存在一些不健康因素,并且為此次市場(chǎng)大跌所凸顯。它們尤其表現在快速擴張的杠桿資金規模、銀行資金的變相入市,以及場(chǎng)外配資業(yè)務(wù)的無(wú)序發(fā)展上。這些因素助長(cháng)了市場(chǎng)中的炒作風(fēng)氣,催生了股價(jià)泡沫,降低了市場(chǎng)的穩定性,并加大了風(fēng)險的傳染性。為了市場(chǎng)長(cháng)期健康發(fā)展,需要從以下幾個(gè)方面做針對性的調整。
第一,嚴控場(chǎng)內外杠桿資金。這次市場(chǎng)的下跌已經(jīng)清晰表明了杠桿資金的危害。而當大量杠桿資金由場(chǎng)外非正規機構所催生時(shí),風(fēng)險就更高。因此,盡管從短期穩定市場(chǎng)的角度看,需要穩住市場(chǎng)中存量的杠桿資金,以防止其過(guò)快去杠桿而帶來(lái)較大沖擊。但從長(cháng)遠來(lái)看,控制杠杠資金的增量,并逐步有序壓縮其存量是提高市場(chǎng)穩定性的必要之舉。
第二,嚴控銀行資金入市。銀行資金入市從來(lái)都是高風(fēng)險的行為。這次股市中杠桿資金增長(cháng)得如此迅速,跟銀行資金的大力支持有著(zhù)直接關(guān)系。這不僅加大了股市中杠杠資金的風(fēng)險,還打通了風(fēng)險從股市向銀行體系的傳導路徑,加大了風(fēng)險的傳染性。因此,有必要堵住銀行資金入市的各種通路??紤]到在金融創(chuàng )新層出不窮的背景下,銀行資金進(jìn)入股市的通道已經(jīng)有很多,金融監管體制也需做相應調整,以混業(yè)監管的方式來(lái)查堵混業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的風(fēng)險點(diǎn)。
第三,加快推進(jìn)IPO注冊制,放開(kāi)對上市企業(yè)融資的行政限制。這是構建健康股市的最關(guān)鍵一環(huán)。當上市企業(yè)的融資不再受到行政約束,股價(jià)的過(guò)快上漲就會(huì )自動(dòng)引發(fā)企業(yè)融資規模的擴張,從而通過(guò)增加股票供給的方式平抑股價(jià)。這樣,股市泡沫就不容易產(chǎn)生。相應的,投機性資金(包括杠桿資金)入市的動(dòng)力就會(huì )下降很多。更重要的是,放開(kāi)上市企業(yè)融資限制,才能有效地借助股市來(lái)支持實(shí)體經(jīng)濟融資需求,從而實(shí)現金融與實(shí)體的同步發(fā)展。
第四,輿論導向保持中性。股市是一個(gè)由預期驅動(dòng)的市場(chǎng),交易的是上市企業(yè)的未來(lái)。如果對股市的輿論導向偏向一邊,為股市走牛吶喊背書(shū),就很容易令市場(chǎng)過(guò)度樂(lè )觀(guān),催生泡沫。而且股市必然是漲跌互現。輿論為股市站臺也容易損傷自身的信譽(yù)。
在市場(chǎng)風(fēng)險急劇攀升的時(shí)候,政府當然需要出手穩定市場(chǎng)。但市場(chǎng)大幅波動(dòng)本身就表明市場(chǎng)機制還有需要完善之處。如果相關(guān)政策不能跟上,不能構建起公開(kāi)透明、穩定健康的市場(chǎng)環(huán)境,那么危機可能還會(huì )以更加猛烈的方式重現。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō),穩定市場(chǎng)只是市場(chǎng)監管的萬(wàn)里長(cháng)征第一步。
盡管16億歐元只是一個(gè)小數目,可希臘偏偏無(wú)法清償,不得不將自己打入“違約國俱樂(lè )部”之列,與蘇丹、索馬里、津巴布韋等國為伍。
在京東商城、蘇寧易購、天貓、1號店和亞馬遜這5家綜合性購物平臺購買(mǎi)了智能手環(huán)和家庭裝洗衣液兩種商品。綜合來(lái)看, 1號店在退貨政策執行上表現比較差。