美國聯(lián)邦儲備委員會(huì )（美聯(lián)儲）將于12月13日至14日舉行年內最后一次貨幣政策會(huì )議，再次加息幾乎板上釘釘。自特朗普11月初當選美國總統以來(lái)，全球金融市場(chǎng)對于美國經(jīng)濟走勢的預期發(fā)生大逆轉，押注美國經(jīng)濟增速、通脹水平以及利率都將回升的籌碼越來(lái)越多。

　　美聯(lián)儲加息遭嚴重劇透，逐漸走強的美國經(jīng)濟是當仁不讓的泄密者。此外，美聯(lián)儲發(fā)布的11月會(huì )議紀要和多位官員的表態(tài)也幾乎亮出了即將加息的“底牌”。市場(chǎng)還注意到，特朗普政府將大幅減稅和增加財政支出刺激經(jīng)濟增長(cháng)的主張，也為美聯(lián)儲加息注入了一劑強心針。最后，兌現之前承諾、維護央行信譽(yù)，也是美聯(lián)儲決定年底加息的理由之一。

　　從市場(chǎng)表現看，近期美元勢如破竹，錄得20個(gè)月以來(lái)最大兩周升幅，美元指數上周一直徘徊在近14年高點(diǎn)。本月以來(lái)歐元、日元、韓元、南非蘭特和巴西雷亞爾等全球主要貨幣對美元匯率幾乎全線(xiàn)下跌。新興市場(chǎng)貨幣人氣更是大幅下滑。全球債市也普遍大幅下滑。這種情形對歐洲來(lái)說(shuō)尤為不利，歐元區包括德國和意大利等多國融資成本面臨上升風(fēng)險，歐洲金融市場(chǎng)的不穩定性已經(jīng)引起歐洲央行的高度警惕。

　　坦白地說(shuō)，加一次息并不可怕，事實(shí)上去年底美聯(lián)儲已經(jīng)按下加息鍵，何況美聯(lián)儲推動(dòng)貨幣政策回歸正?；?，是本·伯南克時(shí)代定下的戰略方向，如今耶倫不過(guò)是蕭規曹隨罷了。從路線(xiàn)圖上看，先退出量化寬松（QE），后視經(jīng)濟狀況逐步加息，最終將基準利率水平推升至美聯(lián)儲過(guò)去一直標榜的中性水平——既不對經(jīng)濟產(chǎn)生刺激作用，也不會(huì )阻礙經(jīng)濟增長(cháng)，美聯(lián)儲的心思已被市場(chǎng)猜了個(gè)八九不離十。但是，懸念在于既定戰略之下的戰術(shù)是靈活多變的，每次加息時(shí)點(diǎn)的確定，加息步調的籌劃，以及加息終點(diǎn)的抉擇，美聯(lián)儲未來(lái)的一舉一動(dòng)都可能產(chǎn)生巨大不確定性，進(jìn)而令全球資本市場(chǎng)再掀波瀾。因此，與猜測年底加不加息相比，明年會(huì )加幾次這個(gè)疑問(wèn)更令市場(chǎng)不寒而栗。華爾街的主流看法是，明年若美國經(jīng)濟動(dòng)能持續，通脹率也快速回升，美聯(lián)儲的加息步伐可能快于外界預期。

　　美聯(lián)儲逐步加息以及由此產(chǎn)生的加息預期，今后將長(cháng)期主導全球資本的流動(dòng)方向，推動(dòng)現有世界經(jīng)濟格局進(jìn)行調整。同歷次美聯(lián)儲加息的情形相仿，新興經(jīng)濟體還將面對本幣貶值、資本外流和償債負擔加重等多重挑戰。隨著(zhù)國際資本從新興市場(chǎng)回流美國，新興市場(chǎng)的降息空間將進(jìn)一步縮小，為穩定匯率甚至會(huì )采取加息措施，但融資成本的上漲會(huì )加重企業(yè)的償債負擔。對中國而言，匯率波動(dòng)和資本流出問(wèn)題尤其需要警惕，應充分做好匯率波動(dòng)的預期管理，減少不確定性風(fēng)險。不過(guò)，雖然人民幣近期也持續下跌，但仍表現出穩定強勢的貨幣特征，中國的經(jīng)濟基本面并不會(huì )支持人民幣長(cháng)期貶值。一般來(lái)說(shuō)，資本外流可能導致進(jìn)入樓市和股市的資本減少，美聯(lián)儲加息對樓市和股市均為利空，也需積極做好應對。同時(shí)，加大推進(jìn)結構性改革，不斷改善和優(yōu)化投資環(huán)境，將使中國吸引外資的競爭力不斷提高，這將有助于從根本上應對美聯(lián)儲升息帶來(lái)的資本流動(dòng)沖擊。

　　當然，讀懂美聯(lián)儲，一定不能忽視其一直秉承的“謹慎而靈活”的基本原則，這也是美聯(lián)儲當前最優(yōu)戰術(shù)選擇。就謹慎而論，無(wú)論何時(shí)，美聯(lián)儲都要從當前經(jīng)濟數據入手準確判斷美國經(jīng)濟的未來(lái)走勢，同時(shí)對加息進(jìn)程產(chǎn)生的外溢效應進(jìn)行評估，既要把對其他經(jīng)濟體產(chǎn)生何種影響納入考量，又要預測受到影響的經(jīng)濟體會(huì )對美國經(jīng)濟產(chǎn)生怎樣的沖擊。而靈活性是耶倫治下的美聯(lián)儲展現出來(lái)的最大特質(zhì)，多位美聯(lián)儲官員不止一次地表示，加息可能是漸進(jìn)的，也有可能時(shí)斷時(shí)續，而加息的幅度也會(huì )根據經(jīng)濟情況而定。