債券市場(chǎng)近期引發(fā)廣泛關(guān)注。近段時(shí)間以來(lái)，央行多次向市場(chǎng)“喊話(huà)”，提示長(cháng)期國債收益率風(fēng)險，避免市場(chǎng)形成單邊預期，并已開(kāi)始對金融機構持有債券資產(chǎn)風(fēng)險敞口進(jìn)行壓力測試。與此同時(shí)，中國銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì )也對多家商業(yè)銀行啟動(dòng)自律調查。金融管理部門(mén)進(jìn)行風(fēng)險提示后，今年以來(lái)長(cháng)期國債收益率持續下行的局面近期出現緩和。

　　回顧今年以來(lái)的債市行情，債券市場(chǎng)現券成交規?？焖俜帕?。上半年，債券市場(chǎng)現券總成交218.7萬(wàn)億元，同比增長(cháng)34.2%，其中銀行間債券市場(chǎng)現券交易198.2萬(wàn)億元，同比增長(cháng)37.9%。

　　伴隨著(zhù)資金大量涌向債券市場(chǎng)，我國長(cháng)期國債收益率持續下行。6月下旬，10年期國債收益率逼近2.2%關(guān)口，創(chuàng )20年來(lái)新低。8月5日，10年期國債收益率曾一度跌破2.1%、30年期國債收益率跌破2.3%，已明顯偏離合理中樞水平。

　　“今年以來(lái)，大量資金涌入債券市場(chǎng)，導致債券市場(chǎng)期限利差、信用利差縮小甚至拉平，一定程度上存在泡沫化傾向?！敝袊y行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì )副秘書(shū)長(cháng)徐忠在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)表示。

　　金融管理部門(mén)此前曾多次提示債市風(fēng)險。央行近期發(fā)布的2024年第二季度中國貨幣政策執行報告（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“報告”）在談及下一階段貨幣政策主要思路時(shí)指出，“加強市場(chǎng)預期引導，關(guān)注經(jīng)濟回升過(guò)程中，長(cháng)期債券收益率的變化?！眻蟾嬉查_(kāi)設專(zhuān)欄文章稱(chēng)，今年以來(lái)，部分資管產(chǎn)品尤其是債券型理財產(chǎn)品的年化收益率明顯高于底層資產(chǎn)，主要是通過(guò)加杠桿實(shí)現的，實(shí)際上存在較大的利率風(fēng)險。未來(lái)市場(chǎng)利率回升時(shí)，相關(guān)資管產(chǎn)品凈值回撤也會(huì )很大。投資者宜審慎評估資管產(chǎn)品投資風(fēng)險和收益。

　　“任何資產(chǎn)都是有漲有跌的，短時(shí)間內價(jià)格快速上漲，容易使得資產(chǎn)的估值變貴，也就會(huì )累積風(fēng)險?！惫獯笞C券首席固定收益分析師張旭直言，近段時(shí)間央行已通過(guò)多種方式弱化了收益率快速下行的趨勢和風(fēng)險的累積，也就相應降低了未來(lái)收益率大幅上行并引起“踩踏”的機率。這也正是央行持續提示利率波動(dòng)風(fēng)險、阻斷單邊行情的初衷。

　　徐忠也強調，針對正在累積的債券市場(chǎng)風(fēng)險，尤其對風(fēng)險控制能力很弱的中小金融機構，央行有責任進(jìn)行風(fēng)險提示。央行從宏觀(guān)審慎管理的角度，監測、評估市場(chǎng)風(fēng)險，并采取適當措施弱化或阻礙風(fēng)險累積，是其重要職責。

　　與此同時(shí)，記者從基金業(yè)內了解到，近期證監會(huì )要求新上報的零售類(lèi)債券基金的久期不得超過(guò)兩年，嚴格控制利率風(fēng)險，并加強債券基金的銷(xiāo)售適當性、負債端流動(dòng)性等風(fēng)險管理。

　　伴隨現券交易的活躍，交易活動(dòng)也日益復雜，部分機構內控不嚴，市場(chǎng)違規問(wèn)題有所抬頭。在徐忠看來(lái)，長(cháng)期國債收益率不斷創(chuàng )新低的背后，既有債券市場(chǎng)短期供求不平衡的問(wèn)題，也有金融機構被一些“小作文”帶節奏，還有部分金融機構利率風(fēng)險管理能力不足等因素。此外，存在一些金融機構通過(guò)操縱市場(chǎng)價(jià)格等違法違規行為牟利的問(wèn)題。

　　據了解，交易商協(xié)會(huì )在已移送公安部的案件調查中就已發(fā)現，部分機構在國債二級市場(chǎng)交易中存在涉嫌操縱市場(chǎng)、利益輸送等違規行為。近期交易商協(xié)會(huì )在大數據監測中，又發(fā)現四家農商行存在明顯的操縱市場(chǎng)現象并涉嫌利益輸送。交易商協(xié)會(huì )根據自律規則對其進(jìn)行自律調查，相關(guān)問(wèn)題還在進(jìn)一步調查中。

　　圍繞債券交易，監管層仍將進(jìn)一步加強引導。目前央行已經(jīng)開(kāi)始對金融機構持有債券資產(chǎn)風(fēng)險敞口進(jìn)行壓力測試。測試主要內容包括金融機構債券投資在資產(chǎn)負債表中的占比、債券久期、資本金能否覆蓋風(fēng)險等，目的是發(fā)現金融機構的利率風(fēng)險，并對短期內大量持有債券、風(fēng)險敞口大的機構提出一些風(fēng)控建議。

　　展望未來(lái)，上海金融與發(fā)展實(shí)驗室特聘高級研究員任濤表示，在央行主動(dòng)進(jìn)行預期管理引導的情況下，債市波動(dòng)幅度可能會(huì )有所收窄，正的收益率曲線(xiàn)將會(huì )被進(jìn)一步強化，后續隨著(zhù)短期投機性力量不斷被弱化，債市將逐步回歸常規波動(dòng)通道中，債市中樞水平料將跟隨市場(chǎng)預期、經(jīng)濟基本面等因素而合理變動(dòng)。

　　徐忠表示，隨著(zhù)各項政策部署的扎實(shí)落地，經(jīng)濟恢復和改革發(fā)展的基礎將進(jìn)一步鞏固，社會(huì )預期也將進(jìn)一步改善。另外，近期國債、地方債發(fā)行進(jìn)度也在加快，債券市場(chǎng)供需結構將進(jìn)一步均衡。