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| 民革中央建議：加快股票發(fā)行制度向注冊制過(guò)渡 |
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| 2007-03-13 本報記者:田春 李月 來(lái)源:經(jīng)濟參考報 |
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2001年3月，我國的股票發(fā)行審核制度從審批制過(guò)渡到核準制，這雖然在一定時(shí)期保證了上市公司質(zhì)量，但目前在一定程度上也成為影響中小企業(yè)發(fā)行上市，進(jìn)而制約多層次資本市場(chǎng)體系建設的一個(gè)重要因素。為此，民革中央建議股票發(fā)行由核準制向注冊制過(guò)渡�！ �
在核準制下，證監會(huì )在審核企業(yè)首次公開(kāi)發(fā)行或再融資時(shí)，除了審核企業(yè)是否符合法律、行政法規、部門(mén)規章的基本條件以及是否準確充分完整披露信息外，還要對企業(yè)的規范運作、內部控制、持續經(jīng)營(yíng)能力、產(chǎn)品的市場(chǎng)性、募集資金投向的效果等方面進(jìn)行實(shí)質(zhì)性判斷。而如果采取注冊制，證監會(huì )只需審核企業(yè)是否符合法律、行政法規、部門(mén)規章的基本條件以及是否準確充分完整披露信息，而不進(jìn)行實(shí)質(zhì)性?xún)r(jià)值判斷。那么，只要發(fā)行申請人依規定將有關(guān)信息完整、及時(shí)、真實(shí)、準確地予以披露，且符合明確規定的條件，證監會(huì )就不得以申請人經(jīng)營(yíng)前景不明等理由而拒絕其發(fā)行。
之所以要改革核準制，是因為這種制度存在著(zhù)一些弊端：一是分工不明，發(fā)行審核效率低下。首先表現為發(fā)行審核委員會(huì )的審核與證監會(huì )的核準關(guān)系不明導致定位不清。如果發(fā)審委的審核意見(jiàn)作為證監會(huì )核準的參考，則與證券法鄭重明確其地位不符；如果證監會(huì )的核準取決于發(fā)審委的決定，則證監會(huì )成了發(fā)審委執行機構，但發(fā)審委又多為兼職，似乎難以擔當獨立審核的重任。同時(shí)，發(fā)審委與證監會(huì )發(fā)行部的關(guān)系也有問(wèn)題，這兩個(gè)部門(mén)都對發(fā)行申請材料進(jìn)行全面審核，不僅工作重復，還會(huì )使得發(fā)行審核結果具有很大的不確定性，即使是情況基本相同的公司，在不同階段也可能會(huì )得到完全不同的結果。其次，發(fā)行審核所需時(shí)間不可預測，影響了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)計劃。第三發(fā)行審核所依據的發(fā)行標準多變，使企業(yè)難以適應，以及一些審核標準僵化，與現實(shí)也不相適應，如職工股的問(wèn)題。
二是中介機構基本沒(méi)有發(fā)揮應有作用。由于審核僅掌握在審核機構手中，中介機構建立“良好信譽(yù)”的作用微不足道。因此，中介機構缺乏仔細挑選發(fā)行上市企業(yè)以樹(shù)立長(cháng)期信譽(yù)的內在激勵，無(wú)從發(fā)揮甄別和篩選上市公司的作用，個(gè)別中介反而成為上市公司“過(guò)度包裝”的幫兇。
三是妨礙了多層次市場(chǎng)體系的發(fā)展。核準制使得通過(guò)發(fā)行審核的公司數量極為有限，進(jìn)而影響到資本市場(chǎng)資源配置作用的發(fā)揮，而且所有上市股票都在交易所上市進(jìn)行。在這種情況下，就不可能建立多層次的資本市場(chǎng)，使得股票交易市場(chǎng)層次單一。
四是從實(shí)際效果來(lái)看，采用核準制發(fā)行并不能杜絕上市公司造假行為的發(fā)生，其原因在于證監會(huì )囿于自身職能所限，只能進(jìn)行材料審核。而在審核過(guò)程中，還容易滋生一些不規范行為甚至尋租現象。
為了減少向注冊制過(guò)渡的風(fēng)險，根據我國證券市場(chǎng)的實(shí)際情況及長(cháng)期以來(lái)采用的循序漸進(jìn)改革思路，應遵循“有限革新與不斷試驗”的原則來(lái)逐步推進(jìn)發(fā)行審核向注冊制過(guò)渡。
一是簡(jiǎn)化現有審核程序，為過(guò)渡到注冊制創(chuàng )造條件�，F階段，在強化對發(fā)行申請材料的合規性審核的前提下，適當簡(jiǎn)化審核程序，簡(jiǎn)化批文手續，減少征求意見(jiàn)的單位，對歷史問(wèn)題只要整改后不再追究，多關(guān)注持續經(jīng)營(yíng)能力。如要對重大問(wèn)題進(jìn)行實(shí)質(zhì)判斷，就必須提供一定的依據并公布。
二是對上市公司小額再融資率先采用注冊制。股權分置改革后，上市公司再融資時(shí)大股東和小股東利益取向更加趨于一致，因此，適應中小企業(yè)再融資“時(shí)效性強、單次融資量少、頻率高”的特點(diǎn)，建議對小額再融資率先嘗試注冊制，如20%以?xún)鹊脑偃谫Y實(shí)行申報后一定期限內生效的制度，以提高再融資效率。
三是對創(chuàng )新型、科技型中小企業(yè)率先采用注冊制。在向注冊制的過(guò)渡中，可以對規模較小、籌資額不大的創(chuàng )新型、科技型中小企業(yè)，率先實(shí)行注冊制。而對規模較大、籌資額較大的企業(yè)實(shí)行核準制和注冊制并重。
四是充分發(fā)揮中介機構的重要作用。成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗表明，律師、會(huì )計師等中介機構擁有最全面深入的一手資料，并采用詢(xún)價(jià)制等市場(chǎng)機制保證了中介機構有機會(huì )修正其判斷，因此，中介機構最有能力對公司質(zhì)量做出判斷。 |
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