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| 2006-08-11 英暉 來(lái)源:經(jīng)濟參考報 |
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8月9日，北京的天氣還如前幾天那樣潮濕而悶熱，天地之間儼然一個(gè)大澡堂子。18點(diǎn)多的時(shí)候，下班的人群和車(chē)流依然熙熙攘攘。誰(shuí)也沒(méi)意識到，一個(gè)與大家的錢(qián)袋子都說(shuō)得上關(guān)系的事悄然發(fā)生了。
18點(diǎn)30分，中國人民銀行官方網(wǎng)站掛上了2006年第二季度貨幣政策報告。按照以往的慣例，央行將在這個(gè)報告里發(fā)表貨幣當局對金融形勢乃至整個(gè)宏觀(guān)經(jīng)濟運行的估價(jià)。研究金融的人則會(huì )“聽(tīng)話(huà)聽(tīng)音”，試圖從中找出央行話(huà)里話(huà)外的弦外之音。因為，報告里面有“黃金”。
二季度貨幣政策報告既是央行對當前貨幣形勢的估價(jià)，也是此后政策出臺的邏輯起點(diǎn)。研讀貨幣政策報告，有以下幾點(diǎn)啟示：
首先，央行認為，較高的居民儲蓄率、企業(yè)大量自有資金的積聚、外資繼續流入以及“十一五”規劃項目逐步啟動(dòng)等因素，將繼續推動(dòng)投資較快增長(cháng)。在經(jīng)濟保持平穩較快增長(cháng)的同時(shí)，當前要高度關(guān)注固定資產(chǎn)投資增長(cháng)過(guò)快、貨幣信貸投放過(guò)多、國際收支不平衡、能源消耗過(guò)多、環(huán)境壓力加大以及潛在通脹壓力上升可能對我國經(jīng)濟帶來(lái)的風(fēng)險。
央行報告中還特地指出，當前供給條件對我國經(jīng)濟運行的約束較輕，各方面加快發(fā)展的積極性較高，而資源環(huán)境成本又難以構成比較有效的硬約束。在結構矛盾突出、國際收支繼續雙順差的背景下，控制貨幣信貸過(guò)快增長(cháng)的任務(wù)仍然比較艱巨。
這是央行對當前經(jīng)濟形勢的總體看法，其中，“潛在通脹壓力上升可能對我國經(jīng)濟帶來(lái)的風(fēng)險”以及“控制貨幣信貸過(guò)快增長(cháng)的任務(wù)仍然比較艱巨”的判斷，引人注目。
在對通貨膨脹的判斷上，如一季度貨幣政策報告那樣，央行依然肯定地表示未來(lái)通脹壓力有所加大。理由是未來(lái)我國價(jià)格走勢雖然存在不確定因素，但上行風(fēng)險大于下行風(fēng)險。
央行說(shuō)的價(jià)格下行風(fēng)險，主要是部分行業(yè)生產(chǎn)資料與消費品的產(chǎn)能過(guò)剩會(huì )抑制相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格上升，糧食有望繼續增產(chǎn)，糧價(jià)有一定的下降壓力，可能會(huì )成為影響CPI下行的因素。價(jià)格上行風(fēng)險，主要是投資與出口快速增長(cháng)，對生產(chǎn)資料、投資品的需求會(huì )持續旺盛，未來(lái)生產(chǎn)資料價(jià)格仍然存在上漲壓力；資源性產(chǎn)品價(jià)格改革將繼續推動(dòng)未來(lái)價(jià)格水平上升；貨幣信貸增長(cháng)偏快會(huì )對未來(lái)價(jià)格上漲造成一定壓力；隨著(zhù)對企業(yè)環(huán)境保護、職工勞動(dòng)保障、安全生產(chǎn)等方面要求的不斷提高，企業(yè)成本將有所增加。
就是說(shuō)，通貨膨脹到來(lái)的可能性是大了，而不是小了。作為未雨綢繆、先行調控的貨幣當局，央行當然要繼續出手。
在人民幣會(huì )不會(huì )升值的問(wèn)題上，央行耐心解釋?zhuān)捍龠M(jìn)國際收支平衡需靠“多管齊下”，不能單純依靠匯率升值來(lái)實(shí)現。
央行并不認為發(fā)展外向型經(jīng)濟與擴大內需是矛盾的，完全可以相輔相成、并行不悖。造成當前國際收支持續大幅順差的原因是多方面的。央行表示，可通過(guò)擴大進(jìn)口與市場(chǎng)開(kāi)放等多種措施，來(lái)減少貿易順差。
在人民幣匯率上，央行仍然是三句話(huà)：下一步應繼續按照主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性原則，進(jìn)一步完善匯率形成機制，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。
對于貿易順差和人民幣匯率這樣非常敏感的話(huà)題，央行的表述可謂用心良苦、滴水不漏。從國內說(shuō)到國際，從出口說(shuō)到進(jìn)口，從當前說(shuō)到長(cháng)遠。從實(shí)質(zhì)上來(lái)說(shuō)，和以往變化不大。那么，不變本身是不是也是新聞呢？是不是意味著(zhù)不會(huì )輕易在升值上打主意呢？
對于提高存款準備金率，央行否定了提高存款準備金率是一劑“猛藥”的說(shuō)法。央行認為，對流動(dòng)性偏緊的狀態(tài)而言，此說(shuō)法是成立的。不過(guò)，近幾年我國貨幣政策操作所面臨的流動(dòng)性環(huán)境與上述情形正好相反：我國銀行體系流動(dòng)性不僅沒(méi)有缺口，反而存在著(zhù)持續性的、不斷積累的流動(dòng)性過(guò)剩。為控制貨幣信貸過(guò)快增長(cháng)，貨幣政策操作面臨的主要問(wèn)題是如何對沖銀行體系過(guò)剩的流動(dòng)性。
央行表示，當前通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)回收流動(dòng)性?xún)H是淺層對沖，而通過(guò)提高存款準備金率將一部分過(guò)剩流動(dòng)性深度凍結，能夠減輕央行票據發(fā)行壓力，增強公開(kāi)市場(chǎng)操作引導利率和信貸的能力。因此，小幅提高存款準備金率在我國當前流動(dòng)性相當充裕的條件下并不是一劑猛藥，而是屬于適量微調。
可以看出，在二季度的調控中，央行對搭配使用央票和存款準備金率來(lái)收回流動(dòng)性是情有獨鐘的。雖然兩次上調存款準備金率對貨幣市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，并非是春水微瀾。但是，當前搭配使用央行票據和存款準備金率來(lái)管理銀行體系流動(dòng)性，確實(shí)能看出貨幣當局在調控藝術(shù)上的成熟。正如報告所評價(jià)的，兩種工具的搭配使用“是保持貨幣政策主動(dòng)性和有效性的必要舉措，有利于維護貨幣市場(chǎng)利率和市場(chǎng)預期的基本穩定，有利于中央銀行及時(shí)、主動(dòng)地調整政策取向，從而為國民經(jīng)濟平穩較快發(fā)展提供適當的貨幣政策環(huán)境�！�
既點(diǎn)出了矛盾的特殊性，也隨之占據了輿論制高點(diǎn)，為今年再次動(dòng)用存款準備金率留下了空間。 |
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