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| 2006-11-28 陳曉彬 來(lái)源:經(jīng)濟參考報 |
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最近，一些國際知名大投資銀行高調唱好中國股市。預測明年上證指數要達到2500點(diǎn)的有之，預測要到2700點(diǎn)的也有之。果如是，真是皆大歡喜。股市上漲，上市的國有股和非國有股都能保值增值；投資者能獲得更多回報；投行、基金、券商也能賺的滿(mǎn)盆滿(mǎn)缽。
但是，筆者認為，此時(shí)此刻對外資高調唱好中國股市的種種說(shuō)法要保持理性態(tài)度。
筆者毫不懷疑，大跨國集團的分析師、預測師們都是業(yè)界精英。他們掌握的經(jīng)濟學(xué)知識和信息資源，非常人所能比。他們的公開(kāi)表示的分析意見(jiàn)，肯定言之成理。確實(shí)，從整體經(jīng)濟走勢看，中國正處于黃金發(fā)展期，在可以想見(jiàn)的將來(lái)，中國經(jīng)濟定能保持健康、穩定的增長(cháng)態(tài)勢；中國的社會(huì )主義市場(chǎng)體制正在不斷完善中，特別是旨在促進(jìn)資本市場(chǎng)蓬勃發(fā)展的各項制度建設穩步、快速地推進(jìn)；上市公司的效益也有了明顯改善。這些因素為中國資本市場(chǎng)的長(cháng)期向好奠定了堅實(shí)基礎。
在資本市場(chǎng)上，永遠交織著(zhù)理性和非理性的預期。筆者不敢否定未來(lái)不太長(cháng)的時(shí)間里，上證指數有沖上2500點(diǎn)、2700點(diǎn)的可能性。特別是在大投資機構熱炒、鼓吹下，可能沖得更高。但是，理性的思考要求人們不能無(wú)視股市上行面臨的阻力。盡管中國資本市場(chǎng)改革在提速，制度性建設取得新的進(jìn)展，但畢竟還不是成熟市場(chǎng)，沒(méi)經(jīng)受過(guò)國際上大“資本玩家”沖擊的考驗。在金融業(yè)全面對外開(kāi)放的新形勢下，有個(gè)風(fēng)吹草動(dòng)，會(huì )出現什么情況？目前上證指數在2000點(diǎn)左右，股市平均市盈率已經(jīng)超過(guò)25倍。這意味著(zhù)，股票的賬面收益率僅為4%。據業(yè)內人士介紹，實(shí)際分紅水平頂多能達到賬面收益的一半。也就是說(shuō)，持有股票的紅利收益還不如存銀行。在社會(huì )保障體制沒(méi)有根本性的改善前，股市能夠從16萬(wàn)億元中的居民儲蓄中吸引出多少資金？目前在上海股市上市公司總市值超過(guò)五萬(wàn)億元，但流通股總市值不過(guò)一萬(wàn)多億元。一旦由于種種原因而未能上市流通的股份進(jìn)入市場(chǎng)(2008年可以上市的限售股有6000多萬(wàn)股)，中國的資本市場(chǎng)能吸引多少資金承接著(zhù)這劇增的流通量？對這些問(wèn)題的答案，恐怕都不能輕易樂(lè )觀(guān)。
理性的思考更要求人們進(jìn)一步思量，外資投行為什么要高調唱好中國股市。筆者無(wú)意評論外資金融機構分析師、經(jīng)濟師的個(gè)人學(xué)識。但他們作為商業(yè)機構的分析師、經(jīng)濟師，領(lǐng)公司的薪水，公開(kāi)發(fā)表的評論，肯定要符合公司的利益。據媒體報道，某國際知名大金融機構經(jīng)濟師最近離職了，原因是他的一份內部電子郵件引起某國政府不滿(mǎn)。但也有媒體透露，這家金融機構在中國房地產(chǎn)市場(chǎng)投入了大量資金，而這位經(jīng)濟師經(jīng)常發(fā)表看淡中國房地產(chǎn)市場(chǎng)的言論。他的離職不知是不是巧合。
現在，外資投行在大力唱好中國股市，以筆者的小人之心揣測，肯定中國股市上漲對其有利。但利在何處呢？如果是想做戰略投資，通過(guò)資本市場(chǎng)并購中國企業(yè)，股價(jià)越便宜才越有利。因此，利很可能來(lái)自短期套利行為。一種情況是，這些外資投行已經(jīng)大量持有中國股票，希望炒高股票后，獲利退場(chǎng)，“我死后，哪怕洪水滔天�！钡壳�，中國官方批準的QFII額度不到70億美元，折合人民幣不過(guò)500多億元，外資持倉量有限。另一種可能的情況是，把中國股市炒高至“非理性亢奮”后突然變調，打壓股市，利用股指期貨及其他“做空”機制獲利。
這種情況不乏先例。1997年10月，剛剛回歸祖國的香港，正處于社會(huì )安定，經(jīng)濟繁榮的盛景，金融市場(chǎng)監管也相當完善成熟，但某著(zhù)名外資投行放話(huà)，調低港股持有量。當日港股應聲大跌。此后，以對沖基金為主的國際“金融大鱷”開(kāi)始在股指期貨市場(chǎng)大力“做空”，狙擊香港金融市場(chǎng)。虧得特區政府果斷決策，動(dòng)用巨額外匯基金，奮力保護股市和匯率制度，才得以險勝?lài)H“金融大鱷”。否則，后果難以想像。
在國際市場(chǎng)上，不少著(zhù)名分析師對某個(gè)市場(chǎng)，某種商品(包括金融產(chǎn)品)未來(lái)價(jià)格走勢的公開(kāi)預測，往往“不幸言中”的少，“始料未及”的多。個(gè)中緣由，非筆者這類(lèi)行外人士所能知悉。但不能不承認，外資大投行的實(shí)力和“財技”遠非一般中小投資者所能比，公開(kāi)發(fā)表預測也是一項“財技”，聽(tīng)者要多留個(gè)心眼。 |
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