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| 股票市場(chǎng)期待“成長(cháng)的故事” |
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| 2006-12-22 高鶴君 來(lái)源:經(jīng)濟參考報 |
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今年的股票市場(chǎng)像一列在上升軌道上快速行駛的高速運行的列車(chē)，翻越了歷史的最高的山峰2245點(diǎn)(上證指數，下同)后，還在不斷地創(chuàng )造新高。人們懷著(zhù)美好的心情在憧憬著(zhù)未來(lái)，將這個(gè)未來(lái)定義為“黃金十年”。
確實(shí)，人們有理由憧憬這個(gè)未來(lái)的“黃金十年”：中國經(jīng)濟保持著(zhù)持續高速增長(cháng)的態(tài)勢、人民幣匯率呈現長(cháng)期的上升趨勢、奧運會(huì )和世博會(huì )的即將召開(kāi)、適應經(jīng)濟高速增長(cháng)的大規模的基礎設施建設等等，都支持著(zhù)“黃金十年”能夢(mèng)想成真。
但是，要想真正地使“黃金十年”由夢(mèng)想變成現實(shí)，至關(guān)重要的是：股票市場(chǎng)的主體——上市公司是否具有成長(cháng)性。因為上市公司的成長(cháng)性才是股票市場(chǎng)成長(cháng)性的核心動(dòng)力，其它的都是外因。了市場(chǎng)在期待著(zhù)“成長(cháng)的故事”。
2001年，當中國的股票市場(chǎng)抵達2245點(diǎn)的時(shí)候，人們同樣充滿(mǎn)了喜悅和憧憬。但是，這種喜悅和憧憬僅僅持續了短暫的時(shí)光，人們便陷入漫長(cháng)的痛苦之中。似乎望不到邊際的下跌一直持續了5年。在這5年中，充滿(mǎn)了上市公司造假的故事，如銀廣夏、藍田；充滿(mǎn)了各種內部交易和利益輸送的故事，如中經(jīng)信、德隆。市場(chǎng)上廣泛流行著(zhù)這樣一句形容上市公司的話(huà)“一年績(jì)優(yōu)，二年績(jì)平，三年虧損�！边@句話(huà)的實(shí)質(zhì)就是，上市公司的成長(cháng)性無(wú)法支撐股票市場(chǎng)的發(fā)展。
與此相映成趣的是，同樣在2001年，美國一家投資咨詢(xún)公司的老板歐耐爾在美國幾家大的財經(jīng)報紙上刊登廣告說(shuō)《一切已經(jīng)夠了！》，號召美國人丟掉恐懼，變得積極起來(lái)，時(shí)間是美國道·瓊斯指數剛剛脫離底部的第二天。他的理由是美國企業(yè)在創(chuàng )新上居于世界的領(lǐng)導地位，這種創(chuàng )新性支持了一大批新企業(yè)崛起，它們包括：美國家居貨棧公司、富蘭克林投資公司、安進(jìn)公司、聯(lián)邦保險公司、微軟公司、太陽(yáng)微系統公司、思科系統公司、高通公司和美國在線(xiàn)公司。從那以后，美國股市便開(kāi)始了持續至今的牛市。
當我們站在歷史的高點(diǎn)、滿(mǎn)懷信心憧憬未來(lái)的時(shí)候，有必要慎縝地自我設問(wèn)：中國上市公司的成長(cháng)性能夠支持長(cháng)期的牛市嗎？
觀(guān)察從2005年開(kāi)始的這一輪牛市，一個(gè)比較普遍的共識是，是價(jià)值發(fā)現推動(dòng)市場(chǎng)的上升。由于長(cháng)達四年的下跌，使許多的上市公司的價(jià)值被低估，尤其在中國經(jīng)濟持續高速成長(cháng)的背景下，這種低估尤其顯著(zhù)。當影響上市公司的重要的制度缺陷——股權分置被徹底解決之后，一輪發(fā)現價(jià)值的熱潮開(kāi)始涌現并持續到現在。這其中跑出了一大批業(yè)績(jì)優(yōu)良的公司，如貴州茅臺、弛宏鋅鍺、泛海建設等。尤其是貴州茅臺，演繹出很多的傳奇：復權價(jià)格達到了300多元，散戶(hù)林園長(cháng)期持有它變成了億萬(wàn)富翁，并被推崇為價(jià)值投資的明星。這是一個(gè)非常明顯的進(jìn)步，投資者開(kāi)始轉向價(jià)值投資。
當市場(chǎng)從998點(diǎn)上升到2300多點(diǎn)，上市公司的平均市盈率從10多倍上升到30倍左右的時(shí)候，這種價(jià)值發(fā)現的空間還有多大？這種發(fā)現能否支持長(cháng)期的市場(chǎng)走牛呢？
在筆者看來(lái)，挖掘價(jià)值低估的機會(huì )還會(huì )存在，但是，大面積價(jià)值低估現象不復存在。市場(chǎng)持續成長(cháng)的希望是上市公司的成長(cháng)性。只有成長(cháng)性才能支撐持續的增長(cháng)，才能堅定投資者的信心，才能為股票市場(chǎng)奠定堅實(shí)的基礎。
從客觀(guān)的環(huán)境來(lái)說(shuō)，中國上市公司已經(jīng)具備快速的成長(cháng)性的基礎。比如，股權分置改革奠定了好的公司制度基礎、中國經(jīng)濟快速增長(cháng)提供了強大的市場(chǎng)需要、國際化的進(jìn)程提供了國際競爭的舞臺、市場(chǎng)的監督和管理更加規范等等。但是，要想真正實(shí)現又好又快的成長(cháng)，必須使得企業(yè)家具備以創(chuàng )新精神為核心的企業(yè)家精神。
這種企業(yè)家精神要求企業(yè)家站在市場(chǎng)的前沿運用和配置資源，進(jìn)行管理創(chuàng )新、戰略創(chuàng )新、市場(chǎng)創(chuàng )新、營(yíng)銷(xiāo)創(chuàng )新以實(shí)現有強大競爭力的贏(yíng)利模式；站在科技的前沿整合各類(lèi)知識和技術(shù)，進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng )新、服務(wù)創(chuàng )新發(fā)現新的需求并滿(mǎn)足新的需求；站在國際的前沿發(fā)現新的市場(chǎng)潮流和消費潮流，在國際競爭中具有獨特的優(yōu)勢。而作為這種企業(yè)家精神的產(chǎn)物，是中國涌現出一批又一批有微軟、富蘭克林投資公司、高通公司素質(zhì)的、中國的、生機蓬勃的企業(yè)。
只有這樣，未來(lái)的“黃金十年”才是真正可以把握的。所以，當“成長(cháng)的故事”一個(gè)又一個(gè)地進(jìn)入精彩的情節的時(shí)候，市場(chǎng)才會(huì )充滿(mǎn)活力。筆者期待這種故事早日開(kāi)始。
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