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| 2007-05-28 高鶴君 來(lái)源:經(jīng)濟參考報 |
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資產(chǎn)重組正在上演一幕又一幕的資本魔方，它像絢麗的焰火，在夜空中展現出美麗的七彩顏色。比如，當九江化纖換成仁和集團的時(shí)候，股價(jià)從1.10元上漲到了18.70元。這種故事每天都在中國的資本市場(chǎng)上演，激情四射，此起彼伏。
但是，當人們樂(lè )此不疲地沉浸在欣賞焰火的美麗的同時(shí)，不要僅僅只是滿(mǎn)足于觀(guān)感的愉悅，而應該更加理智地去分析和甄別，誰(shuí)在美麗地綻放之后便在漆黑的夜空消失得無(wú)影無(wú)蹤，留下的只是殘渣廢紙，誰(shuí)在綻放之后留下發(fā)展的根基，變成永久的閃亮的恒星。
人們常常將資產(chǎn)重組、兼并、收購、分拆等形容為資本的魔方。說(shuō)是魔方，是因為這種種方式能夠帶來(lái)資本的乘數效應�；蛘咭驗槟撤N市場(chǎng)壁壘很高，通過(guò)收購業(yè)內的代表性企業(yè)迅速進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)；或者因為某項技術(shù)具有獨創(chuàng )性，單純的資金投入無(wú)法完整地復制，采取兼并的方式完整地擁有這種獨創(chuàng )性；或者因為某項業(yè)務(wù)與自己的主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)度不高，而主營(yíng)業(yè)務(wù)的贏(yíng)利能力又具有優(yōu)勢，實(shí)施分拆剝離這項業(yè)務(wù)，增加主營(yíng)業(yè)務(wù)的競爭力；或者產(chǎn)業(yè)的各個(gè)鏈條需要更加緊密地銜接，這種銜接能夠極大地提高企業(yè)的綜合競爭能力；或者企業(yè)本身已經(jīng)深陷困境，需要優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)來(lái)充實(shí)和提高，徹底扭轉被動(dòng)局面……，種種這些行為最終的取向是，為股東增加財富，尋求持久的競爭優(yōu)勢。
但是，這種資本運作也有反向作用，一旦運用不當，反向作用也會(huì )成倍放大，這也是魔方的另一個(gè)方面的含義。因為資產(chǎn)重組、兼并和收購、分拆等面對的都是不同的完整的主體，這個(gè)主體本身具有運行慣性。這種慣性包括人才結構、管理方式、企業(yè)文化等等。一旦一個(gè)主體和另一個(gè)主體在這些方面無(wú)法兼容，這種反向作用就會(huì )產(chǎn)生。這種例子在經(jīng)濟領(lǐng)域層出不窮，最著(zhù)名的是奔馳收購克萊斯勒，最后使奔馳本身也深陷危機。
在這種種的資本運作中，最大的風(fēng)險是管理者的風(fēng)險。這種風(fēng)險包括管理者收購動(dòng)機不純，比如，為了自己的領(lǐng)袖欲望，為了自己的私利，或者純粹是管理的判斷失誤等等，往往會(huì )給這種運作帶來(lái)滅頂之災。這種事情在中國的資本市場(chǎng)一次又一次地出現，使很多投資者教訓慘重。最使人不能忘懷的是億安科技，當時(shí)把股價(jià)炒到128元，最后，所有標榜的各種科技項目都是空中樓閣，只是拉升股價(jià)的借口。當騙局被揭穿，股價(jià)像瀑布一樣奔騰而下，害慘了千千萬(wàn)萬(wàn)無(wú)辜的投資者。此外，著(zhù)名的例子還有石油龍昌、上�？萍�、科龍電器等等。這些例子的一個(gè)共同特征是，資產(chǎn)重組成了誘餌，其實(shí)質(zhì)是配合股價(jià)的拉升，那些題材只是獲得股價(jià)的差價(jià)。一旦這種魔方的反向作用產(chǎn)生，造成的沖擊力、毀壞力是致命的。
現在，中國的資本市場(chǎng)重新活躍起來(lái)。投資者的信心又空前地飽滿(mǎn)，各種資本故事又開(kāi)始轟轟烈烈地上演。筆者希望，這一輪的資本故事是踏踏實(shí)實(shí)的提高效益、提高財富的舉動(dòng)，是能夠產(chǎn)生正向作用的魔方。同時(shí)，普通投資者一定要高度警惕，要訓練自己的判斷力，使自己能夠有效識別那些純粹的資本炒家，他們往往牽強附會(huì )地制造種種題材，目的只是獲取資本市場(chǎng)的差價(jià)暴利，并不是真心要為股東創(chuàng )造財富，并不是想要搞好企業(yè)。只有投資者真正具備了這種能力，才能夠有效遏止這種行為，才能夠有效地激勵那些真心實(shí)意為股東的管理者。企業(yè)實(shí)質(zhì)的創(chuàng )新、實(shí)質(zhì)的效益增長(cháng)才能夠實(shí)現。
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