由于央行的惜言如金，使得它的短期政策取向在公眾看來(lái)很不清晰，以至于不清晰成為它最大的清晰、不透明成為它最大的透明�，F在，對央行何時(shí)再加息的猜想，又成為最近資本市場(chǎng)關(guān)注的一個(gè)焦點(diǎn)。
這個(gè)問(wèn)題形象地說(shuō)，就是那個(gè)關(guān)于靴子的故事。這個(gè)問(wèn)題在這段時(shí)間一直困擾著(zhù)股市、期市等大大小小的資本市場(chǎng)，各路經(jīng)濟學(xué)家和分析員的預測結果也都不盡一致。
比如，17日晚間央行票據發(fā)行公告簡(jiǎn)短的一句話(huà)“本周暫停中央銀行票據發(fā)行”，引來(lái)有心人的關(guān)注。一種分析是，在本周公開(kāi)市場(chǎng)到期資金高達2490億元、距春節來(lái)臨還有兩周時(shí)間的背景下，央票發(fā)行暫停，可能意味著(zhù)“新一次加息正在急速迫近”。另一種分析是，由于一年期央票利率連續三周大幅上升且已逼近一年定存利率，若央票利率超越定存利率，必將加大市場(chǎng)對加息的預期，所以暫停央票發(fā)行在某種程度上是在“傳遞短期內穩定利率水平的信號”。
再比如，2011年剛開(kāi)年，央行再度上調存款準備金率，加上春節備付因素，會(huì )使得市場(chǎng)資金面趨于緊張，于是有分析認為，這次上調準備金率降低了節前加息的可能性。但是另一種聲音認為，上調準備金率并不能代替加息的作用，因此，不排除春節前加息的可能。
還有，13日央行發(fā)布其今年一號文件，允許獲批境內企業(yè)用人民幣進(jìn)行境外直接投資。加上此前一系列推動(dòng)人民幣跨境流動(dòng)、推動(dòng)人民幣資本項目下開(kāi)放的政策，有分析認為，這些舉動(dòng)將對緩解當前通脹壓力發(fā)揮不小作用，匯率在反通脹中逐步站到了前臺，會(huì )取代利率工具一部分作用。沿著(zhù)這樣的邏輯，加息的可能性自然也會(huì )相對降低。
確實(shí)，如此多的猜想很專(zhuān)業(yè)化、很技術(shù)性、很給力，它使我們在分析利率動(dòng)向時(shí)的視野得到了很大的開(kāi)闊。筆者覺(jué)得，這些猜想實(shí)際上道出了央行調控操盤(pán)手在加不加息上的兩難處境。但是，越是兩難之處多，越應當抓大頭，抓主要矛盾�，F在的主要矛盾是抑制居高不下而且壓力仍然很大的通貨膨脹。
眾所周知，雖然央行的職能是在經(jīng)濟增長(cháng)、充分就業(yè)、物價(jià)穩定和國際收支多個(gè)目標之間尋求恰當的平衡，但是貨幣政策在不同的時(shí)期會(huì )有不同的側重點(diǎn)。今年貨幣政策的重中之重無(wú)疑是反通脹。觀(guān)察近幾年的實(shí)踐可以看出，存款準備金率和利率工具實(shí)際上已顯現出在功能上的分工。在管理流動(dòng)性上更多地使用存款準備金率等數量型工具進(jìn)行對沖；在應對通脹上，更多地使用利率。因此加息與否，可能要更多地看CPI水平以及物價(jià)的發(fā)展趨勢，而其他技術(shù)性因素都應適當地退避三舍了。
本周面臨敏感的數字窗口，2010年12月份CPI等數字將會(huì )公布。雖然有消息稱(chēng)12月份CPI可能從上月高點(diǎn)回落至4.3%至4.4%區間，但這是政府花了很大力氣才得到的結果，看看國際國內環(huán)境，農產(chǎn)品漲價(jià)、用工成本上升、資源類(lèi)產(chǎn)品漲價(jià)以及境外資本的流入等真實(shí)的通脹壓力因素仍然存在。由于利率政策有一定的時(shí)滯效應，不提前動(dòng)用利率工具，可能今年物價(jià)“前高后低”的設想也會(huì )落空。從這個(gè)意義上講，春節前后加息的可能性就比較大了。