上周五（3月11日）在同一天里發(fā)生了跟貨幣政策有關(guān)的三件事情。
頭兩件事情是，國家統計局公布2月份CPI數據，央行行長(cháng)周小川在兩會(huì )上就貨幣政策及金融問(wèn)題回答中外記者提問(wèn)。這就像一位患者，剛做完體檢便遇到了大夫。
國家統計局公布，2月份CPI與上月持平，維持在4.9%的高位。數據一出便引發(fā)了大家的猜想，貨幣政策會(huì )否進(jìn)一步緊縮？
周小川在當日的記者會(huì )上對此作了格林斯潘式的回應，太極功夫更加爐火純青。但是透過(guò)周小川繞圈子似的回應，還是能得到央行行長(cháng)對當前熱點(diǎn)問(wèn)題的基本看法：在利率工具的使用上，他認為，當前形勢下利率政策是一個(gè)重點(diǎn)需要使用的工具；在如何看待4.9%的CPI水平上，他認為，雖然還在高位運行，但是目前通貨膨脹預期比較平穩。筆者對此的理解是，雖然2月份的CPI高位運行，但聯(lián)系到去年12月份和今年1月份的數據，剛出爐的2月份CPI數據相對平穩，還不構成再次加息的必要條件。
這天發(fā)生的第三件事是一場(chǎng)巨大的悲劇，中午13點(diǎn)46分，日本宮城縣附近海域發(fā)生大地震并引發(fā)強烈海嘯。大地震造成的經(jīng)濟損失和隨之而來(lái)的重建，將對國際經(jīng)濟產(chǎn)生影響。
從周五接連發(fā)生的這三件事情，聯(lián)系到另外一些因素，如歐盟對加息的躊躇，美國量化寬松能否收手，西亞北非的政治動(dòng)蕩等等，我們多多少少可以看到，在影響今年宏觀(guān)調控的因素里，正在出現新的變量，給二季度乃至更長(cháng)時(shí)間的中國經(jīng)濟及其貨幣政策帶來(lái)些許不確定性。
在物價(jià)問(wèn)題上，2月份的數字顯示，構成CPI同比上漲4.9%的因素中，食品價(jià)格上漲11.0%，非食品上漲只有2.3%；在導致2月份價(jià)格高漲的因素中，食品位居“首功”，推動(dòng)去年第四季度開(kāi)始價(jià)格猛漲的“食品”因素并未完全消除。2月份PPI數據顯示，同比上漲7.2%，漲幅比1月份擴大0.6個(gè)百分點(diǎn)，各單項價(jià)格全面上漲。由農產(chǎn)品價(jià)格上漲引起的成本推動(dòng)，以及國際原材料價(jià)格引起的輸入型推動(dòng)而導致的工業(yè)品價(jià)格全面上漲，早在去年四季度出現，目前看，這種傳導仍在進(jìn)行。而西亞和北非的政治不確定性，也讓國際原油價(jià)格的走勢變得霧里看花。日本大地震雖然會(huì )使日本對原油需求暫時(shí)減少，但是接下來(lái)的重建勢必帶來(lái)新一波需求。因此，雖然國內房地產(chǎn)價(jià)格的上漲在嚴厲政策的打壓下偃旗息鼓，但是造成去年價(jià)格上漲的其他因素并未消除，而且前景模糊，今年通脹的壓力不可小覷。
問(wèn)題是當反通脹成為第一要務(wù)的時(shí)候，經(jīng)濟增速還要保持在8%的水平，這是兩難和令人糾結的事。但從周小川答記者問(wèn)中可以看出，央行短期內并沒(méi)有改變目前緊縮狀況的意思。但是在外部不確定性增加，通脹壓力不減，又要保持一定增長(cháng)速度的背景下，如何拿捏緊縮程度將考驗央行的靈活性。
可以得出這樣的結論，“緊縮洪峰已過(guò)”的判斷似乎成立，接下來(lái)貨幣政策將更顯現出它本來(lái)具有的“短期政策”的特點(diǎn)。由于新的變量不斷加入進(jìn)來(lái)，今年貨幣政策在具體操作上或將是邊走邊看，邊看邊調。國內資本市場(chǎng)上任何遠期的操作打算都是不切合實(shí)際的。