七國集團(G7)18日出乎市場(chǎng)預料地進(jìn)行聯(lián)合干預，迅速擺平了由大地震造成的日元驟然升值這一難題。
對出口型的日本經(jīng)濟來(lái)說(shuō)，這次聯(lián)合打壓日元行動(dòng)意義重大：穩定了日元意味著(zhù)保住了出口，日本政府才有可能避免在災后重建和經(jīng)濟復蘇兩條戰線(xiàn)上疲于奔命。對七國集團的其他成員來(lái)說(shuō)，聯(lián)合干預外匯市場(chǎng)、遏制日元升值，也不光是“活雷鋒”，無(wú)論歐洲或者美國，確保世界金融市場(chǎng)穩定，均符合其自身利益。美聯(lián)儲不想看到的是，在日元升值的刺激下，大量套利資本從美國債市回流日本，造成美國國債收益率高企；歐洲央行不想看到的是，近期的日元升值與未來(lái)的災后重建形成合力，將全球資源價(jià)格抬推到一個(gè)新的高度，進(jìn)而強化日漸牢固的通脹預期，增加歐洲貨幣政策的調控難度。
從效果上看，這回七國集團自2000年9月以來(lái)的首次聯(lián)合干預堪稱(chēng)“完美”，不僅日元升勢戛然而止，而且引導外匯市場(chǎng)形成日元將長(cháng)期走跌的預期。短期看，美元對日元的比價(jià)將穩定于1美元比81到82日元這一區間，未來(lái)會(huì )整體上升至1美元比85至90日元�？紤]到由核擴散隱患引發(fā)的連鎖經(jīng)濟問(wèn)題，再加上債務(wù)負擔進(jìn)一步惡化，日元年內可能加速貶值，甚至退回到100至110日元兌換1美元的境地。事實(shí)上，日本央行近期大規模實(shí)施貨幣寬松政策必然導致日元的過(guò)度泛濫和長(cháng)期弱勢。
日元對美元比價(jià)應聲下跌了3%以上，可謂速戰速決，但這次久違的聯(lián)合干預也留下了一些遺憾和疑問(wèn)，主要有三：一是在日元因“單邊投機力量”(日本官方看法)而驟然升值的過(guò)程中，國際貨幣基金組織(IMF)似乎無(wú)所作為。該機構僅僅被動(dòng)地承認，日本政府采取了“恰當的措施”來(lái)應對災難和重振日本經(jīng)濟，這與其監督匯率政策、保持匯率穩定的職能，以及試圖在重塑?chē)H金融秩序中維護其合法性和領(lǐng)導力的如意算盤(pán)相去甚遠。二是G7在應對日元驟然升值這一問(wèn)題上還是延續了2008年國際金融危機全面爆發(fā)之前的老式思維，沒(méi)將此問(wèn)題提交到二十國集團(G20)這一更具代表性的平臺上進(jìn)行協(xié)商的意愿。三是在國際金融形勢發(fā)生重大變革后，聯(lián)合干預匯市的“副作用”究竟有多大？作為全球第三大經(jīng)濟體，大災過(guò)后的日本因擔心本幣升值影響經(jīng)濟復蘇而干預匯市，甚至開(kāi)動(dòng)印鈔機大舉向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，這些非常規做法可以得到世界的同情和默許。但借此誘導匯市形成日元長(cháng)期貶值預期卻不可取，至少，這對出口競爭實(shí)力相仿或貿易類(lèi)型相似的國家來(lái)說(shuō)并不公平。
如果不是大地震，日元要比多數主要貨幣更安全一些。從中期看，歐元似乎更需要拯救，從遠期看，美元與日元是半斤八兩。所幸的是，既然七國集團可以聯(lián)手穩定日元，從理論上說(shuō)就同樣存在聯(lián)手匡扶歐元、力挺美元的可能。