股市陰跌，投資者糾結；股市突然上漲，投資者卻越發(fā)糾結了。面對連續幾個(gè)交易日的上漲，一些投資者不知道怎么辦才好。進(jìn)不進(jìn)，進(jìn)多少？反彈，還是反轉？帶著(zhù)疑惑的興奮感，應該是這幾日大多數投資者的心態(tài)。
投資者的糾結，就是股市的糾結；股市的糾結，則是經(jīng)濟形勢的糾結。是的，上個(gè)周末以來(lái)，對國內經(jīng)濟形勢的判斷又到了一個(gè)路口，引發(fā)這種變化的導火索是6月20日之后連續出現的幾個(gè)貌似利好的消息。
一是22日央行暫停了央票發(fā)行。隨后，財政部宣布推遲發(fā)行5年期地方政府債券。二是國際能源署(IEA)23日決定釋放原油庫存，引發(fā)全球原油價(jià)格下跌。三是農業(yè)部宣布今年糧食將實(shí)現八連豐。四是國務(wù)院總理溫家寶在23日的英國《金融時(shí)報》上發(fā)表署名文章。
這些事件組合在一起，使一些分析員得出這樣的結論：通脹壓力已經(jīng)減小，貨幣政策將會(huì )放松。結合以前的“超調”之說(shuō)，好像宏觀(guān)政策的拐點(diǎn)即將到來(lái)。于是股市樂(lè )觀(guān)起來(lái)。
筆者當然希望股市反轉飄紅，甚至迎來(lái)一個(gè)像樣的牛市，但是總覺(jué)得上個(gè)周末以來(lái)，許多分析人士對上述事件作了過(guò)度的解讀，而得出過(guò)份樂(lè )觀(guān)的結論。要知道，過(guò)份樂(lè )觀(guān)和過(guò)份悲觀(guān)一樣，會(huì )對投資者的財富構成風(fēng)險。
首先，對央行暫停央票發(fā)行，可以在戰術(shù)層面上解讀，也可以在戰略層面上理解；可以解讀為緩解銀行流動(dòng)性緊張，但也可以解讀為為下次加息創(chuàng )造條件。最重要的是，銀行內部流動(dòng)性緊張不代表全社會(huì )流動(dòng)性緊張，當然也代表不了引發(fā)通脹的貨幣因素的減弱�？晒┙梃b的是，1月中下旬央行在提高存款準備金率之后，也暫停過(guò)央票發(fā)行，十幾天之后宣布加息。因此，從停發(fā)央票聯(lián)想到貨幣政策的轉變，是一種過(guò)份樂(lè )觀(guān)的態(tài)度。
國際能源署要求釋放能源庫存，并且美國首先跟進(jìn)，確實(shí)緩解了我國輸入性通脹壓力。但是這件事還沒(méi)完，歐佩克在此之后已經(jīng)表示，要以限產(chǎn)來(lái)對此報復。雖然有美國這個(gè)大個(gè)子在頂著(zhù)，歐佩克難以泛起大浪，但原油價(jià)格在未來(lái)的波動(dòng)是能夠想見(jiàn)得到的。
農業(yè)部說(shuō)今年糧食實(shí)現八連豐，我們暫且可以相信它一回，問(wèn)題是中國通脹從來(lái)不是因為糧食不豐收才出現的，也不會(huì )因為糧食豐收了，通脹就嚇跑了。就是說(shuō)，糧食豐收與否，與我國的通脹并沒(méi)有必然的聯(lián)系。事實(shí)上，在糧食連續豐收的七年里，除了金融危機期間，通脹并沒(méi)有離開(kāi)我們。
至于溫總理的文章，筆者以為，市場(chǎng)更是存在過(guò)分解讀。溫總理的文章并沒(méi)有說(shuō)我們已經(jīng)抑制住了通脹，只是說(shuō)“總體價(jià)格水平目前處在一個(gè)可控的區間，而且預計將穩步下降。今年價(jià)格上漲將得到有力的控制”。其實(shí)，在一些國際機構看空中國經(jīng)濟的背景下，以撰文的形式打消國際社會(huì )的疑慮是很正常的做法，跟國內宏觀(guān)政策的松緊沒(méi)有必然的聯(lián)系。
筆者認為，在觀(guān)察貨幣政策走向上，既要看戰術(shù)運用，也要看戰略走向；既要關(guān)注銀行間資金多寡，也要看到全社會(huì )流動(dòng)性是否充沛。因此，在社會(huì )流動(dòng)性總量充足、負利率明顯、人民幣升值預期強烈、物價(jià)仍高居不下的情形下，依筆者淺見(jiàn)，未來(lái)的七、八、九三個(gè)月內，貨幣政策不會(huì )更緊，但也松不到哪里去。下一次加息仍在不遠處，沖我們微笑。至于它離我們多遠，不知道，但是筆者已經(jīng)能看見(jiàn)它微笑時(shí)臉上的皺紋。
至于第四季度，將到達真正的政策觀(guān)察期，還是筆者的那句話(huà)：邊走，邊看，邊調。