第三輪“量化寬松”(QE3)還沒(méi)來(lái)，市場(chǎng)預期卻早已形成。以美國10年期國債收益率為代表的一些重要市場(chǎng)指標對此早就進(jìn)行了消化，股市匯市聞風(fēng)而動(dòng)，且朝著(zhù)美聯(lián)儲期待的方向發(fā)展，各國央行也未雨綢繆，大都以QE3為“假想敵”提前布局。由此看來(lái)，雖然QE3尚未落地，但美聯(lián)儲實(shí)現了“不戰而屈人之兵”。在本月20日至21日的貨幣政策決策會(huì )議上，美聯(lián)儲應該不急著(zhù)推出“貨真價(jià)實(shí)”的QE3了。
全球市場(chǎng)近期形成QE3即將到來(lái)的強烈預期，大多源自一個(gè)簡(jiǎn)單的推理：美國經(jīng)濟復蘇今年以來(lái)明顯放緩，在財政刺激政策難以為繼的預設前提下，提振經(jīng)濟的艱巨使命就只能落在掌控貨幣政策的美聯(lián)儲肩上，鑒于目前常規的利率手段已經(jīng)用盡，所以美聯(lián)儲主席伯南克將會(huì )第三次實(shí)施非常規的“量化寬松”政策，通過(guò)直接購買(mǎi)國債等有價(jià)證券向市場(chǎng)注入流動(dòng)性。
然而，這個(gè)似乎符合邏輯的推理卻并不完美，一是有些慣性思維，疑似刻舟求劍，二是忽視了QE3市場(chǎng)預期的實(shí)際效果，三是低估了美聯(lián)儲的調控手段。
美聯(lián)儲推出所謂的QE和QE2，可以說(shuō)是不得已而為之。沒(méi)有QE，美國銀行業(yè)高達萬(wàn)億美元的“有毒資產(chǎn)”就會(huì )爛在自己鍋里。沒(méi)有QE2，當時(shí)剛剛吐出“嫩芽”的美國經(jīng)濟很可能在失去財政刺激政策庇佑后瞬間夭折。而目前山姆大叔的日子還沒(méi)到揭不開(kāi)鍋的地步：一方面，復蘇進(jìn)程緩慢不堪，只能維系高失業(yè)高財赤的低速增長(cháng)；而另一方面，美國經(jīng)濟已初步完成自我修復，不可能很快跌入“二次衰退”。正因如此，觀(guān)望中的伯南克在最近兩個(gè)月出言謹慎，并不奢談QE3。此外，QE和QE2此前已然證明，寬松貨幣政策在“止血”方面療效顯著(zhù)卻難起恢復元氣之效，再加上共和黨議員為撈政治籌碼屢次抨擊“量化寬松”，甚至有人扣上“叛國”這頂大帽子，而國際輿論也是眾口一詞進(jìn)行討伐，也讓伯南克進(jìn)退維谷，在QE3的問(wèn)題上不得不慎之又慎。
美聯(lián)儲推行“量化寬松”政策，除了刺激經(jīng)濟，更有讓全球共同承擔美國的救市成本并借機稀釋巨額債務(wù)之意。6000億美元的QE2已向市場(chǎng)表明，美聯(lián)儲大舉購買(mǎi)美國國債，一邊降低其長(cháng)期國債收益率并令美元走軟，一邊向全球輸出通脹，依靠美元的金融霸權掠奪他國財富，以此實(shí)現本身的經(jīng)濟再平衡和債務(wù)隱形“豁免”。當前，QE2已實(shí)現此戰略意圖，而早已形成的QE3預期在歐債危機“恰到好處”的配合下也起到了同樣的效果：美元、美債和大宗商品都朝著(zhù)對美國有利的方向移動(dòng)。既然僅靠市場(chǎng)預期就達到了目的，何必再冒天下之大不韙而出臺QE3。在時(shí)間上多了一些騰挪余地的美聯(lián)儲更樂(lè )于將這柄達摩克利斯之劍懸在全球資本市場(chǎng)的頭上。
最后，即便沒(méi)有翻版QE2的QE3(單純購買(mǎi)國債，擴大美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表規模)，美聯(lián)儲的政策工具箱中還有其他可以起到相似效果的工具，比如“半扭轉”和“全扭轉”(均屬于短債倒長(cháng)債的“扭轉操作”)、簡(jiǎn)化版的QE3或QE2.5(“凍結”購買(mǎi)債券，在公開(kāi)市場(chǎng)逆回購，消耗準備金，甚至會(huì )臨時(shí)注入流動(dòng)性)、調降超額準備金利率以及設定具體的失業(yè)和通脹目標等。握有這些長(cháng)短兵器，美聯(lián)儲還會(huì )在9月份推出實(shí)打實(shí)的QE3嗎？
