澳大利亞央行7日宣布，維持當前3.5%的基準利率不變。此前一周，美聯(lián)儲波瀾不興，讓第三輪量化寬松措施(QE3)繼續埋在市場(chǎng)預期里。歐洲央行同樣“不作為”，盡管行長(cháng)德拉吉“全力保護歐元區”的誓言猶在耳畔，但最終議息會(huì )議既沒(méi)下調主導利率，也未明確未來(lái)非常規貨幣政策的任何細節。還有英國央行，寬松政策亦無(wú)新意。
形成鮮明對照的是，一個(gè)多月前，全球主要央行你方唱罷我登場(chǎng)，歐洲央行、英國央行、中國人民銀行、韓國央行等相繼實(shí)施寬松貨幣政策，要么降息要么擴大量化寬松規模，即便是美聯(lián)儲，也哼出“延長(cháng)扭轉操作到年底”的小調。再往前追溯12個(gè)月，以巴西為主的一些新興經(jīng)濟體為應對經(jīng)濟疲軟先后連續降息，拉開(kāi)了各自寬松政策的序幕。與之相比，目前無(wú)論是發(fā)達經(jīng)濟體還是新興市場(chǎng)國家，貨幣政策制定者似乎更傾向于無(wú)為而治，這首全球寬松進(jìn)行曲遇到了一個(gè)抹不掉的休止符。
世界經(jīng)濟增長(cháng)明顯放緩，歐洲主權債務(wù)危機深度惡化，歐美日等發(fā)達經(jīng)濟體在財政刺激政策上難以施展拳腳，由央行挑大梁，實(shí)施寬松的貨幣政策刺激經(jīng)濟增長(cháng)，自然是水到渠成的不二之選，“寬松”貨幣再度成為全球貨幣政策的主旋律。但經(jīng)過(guò)前期運用降息等常規貨幣政策和量化寬松等非常規貨幣政策后，各國央行在提振經(jīng)濟的大原則之下產(chǎn)生了新的思考，“謀定而后動(dòng)”成為很多貨幣政策制定者的默契。有的央行反復強調要仔細評估之前政策的實(shí)施效果，有的重新將穩定物價(jià)提高到與促進(jìn)增長(cháng)并重的地位，有的開(kāi)始擔憂(yōu)持續寬松將導致調控失靈進(jìn)而強調政策儲備，還有的需要保持政策獨立性，不被政客或黨派左右……
于是，我們看到，在大方向不變的前提下，多家央行“不約而同”地在最近兩周“按兵不動(dòng)”。按摩根大通首席經(jīng)濟學(xué)家布魯斯·卡斯曼的話(huà)說(shuō)，我們正處于一個(gè)頗有節制的全球寬松周期當中。
具體到每家央行，也是家家有本難念的經(jīng)，從美聯(lián)儲到歐洲央行，再到印度央行，都有難言之隱。
美聯(lián)儲無(wú)所作為，一方面是因美聯(lián)儲主席伯南克等意識到，單純依賴(lài)貨幣政策無(wú)法解決美國當下的經(jīng)濟難題；另一方面也是對量化寬松政策的潛在副作用心存疑慮。此外，從時(shí)點(diǎn)上看，美聯(lián)儲不想大動(dòng)干戈，也緣于規避大選之年卷入黨派紛爭。有分析指出，如果美聯(lián)儲未能在9月中旬的央行年會(huì )上推出QE3，那么只能等到來(lái)年再說(shuō)。
從全球來(lái)看，除美聯(lián)儲外，歐洲央行、英國央行、日本央行等發(fā)達經(jīng)濟體貨幣當局近年來(lái)都啟動(dòng)了量化寬松等非常規貨幣政策，以支持實(shí)體經(jīng)濟復蘇。但目前的頭號難題是傳導機制失靈，央行投放的天量資金只在金融體系內部循環(huán)，并未轉化為促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟增長(cháng)的動(dòng)能。因此，從次序上看，在推出新一輪大規模的量化寬松政策之前，利用政策工具修復傳導機制，才是上述央行的當務(wù)之急。
就眼下的歐洲央行而言，權力有限卻肩負著(zhù)“穩物價(jià)”、“促增長(cháng)”和“抑危機”三項使命，在其制定新政策時(shí)不得不權衡三者之間的關(guān)系，還需將歐元區內的政治因素納入考量，未來(lái)采取行動(dòng)注定慎之又慎。由此可見(jiàn)，歐洲央行為德拉吉兌現“全力保護歐元區”的承諾難度頗大。