當下，對中國股市看多者呼聲甚高，但是與此同時(shí)，也有不少的看“空”者�？础翱铡闭叩挠^(guān)點(diǎn)認為，中國股市的泡沫正在形成，可能在不久的將來(lái)會(huì )被矯正，“十年大牛市”的夢(mèng)想還顯得為時(shí)尚早。

聲音之一 國內股票市場(chǎng)正在積累著(zhù)風(fēng)險

    在最近舉行的第11屆中國資本市場(chǎng)論壇上，燕京華僑大學(xué)校長(cháng)華生明確指出，現在的股市存在著(zhù)泡沫。華生說(shuō)，2006年中國股市上證綜指大漲130%，這一漲幅處于全球前列。2007年不會(huì )像2006年那樣大多數人都會(huì )賺錢(qián)，股指不會(huì )再有大幅度上升，否則未來(lái)會(huì )迎來(lái)更大的調整和災難。他提醒投資者，“目前要持有一分比較謹慎的心態(tài)，因為市場(chǎng)確實(shí)出現了過(guò)熱和泡沫的跡象�！�
    今年1月9日，發(fā)行市盈率高達90多倍的中國人壽A股上市，當日收盤(pán)38.93元，上漲106.2%。有人據此認為中國人壽新股已經(jīng)成為了徹頭徹尾的中國股市瘋狂泡沫的催化劑，這從今年開(kāi)市以來(lái)絕大多數股票的瘋狂上漲可以看出。不少市場(chǎng)人士認為，中國人壽的定價(jià)高得離譜，“和A股市場(chǎng)開(kāi)了個(gè)玩笑”。
    “像中國人壽A股那么高的價(jià)格，連國際上經(jīng)驗老到的投資者都感到看不懂�！便y河證券首席經(jīng)濟學(xué)家左小蕾向記者表示。左小蕾把這種市盈率過(guò)高的狀況比作“沙灘上的房子”。她認為，牛得了“瘋牛癥”也是非常危險的，國內股票市場(chǎng)目前正在積累著(zhù)風(fēng)險。受“快餐文化”的影響，沒(méi)有多少人真正搞明白什么才是價(jià)值重估，價(jià)值重估不是估計價(jià)格，更不是估高價(jià)格，好公司不一定是貴公司。
    中國社科院金融所研究員易憲容表示，國內股市繁華背后的“五大毛病”尚未根治。這“五大毛病”分別是：其一，目前股市中，國有股份占絕對比重偏高問(wèn)題突出；其二，股市規模不大；其三，影響當前股市健康發(fā)展的關(guān)鍵因素是要規范內地機構投資者；其四，監管者要改變傳統的監管方式與監管思維，以便適應新的市場(chǎng)發(fā)展的要求；其五，要學(xué)會(huì )如何保護中小投資者利益。面對股市大漲不能只唱贊歌，而應該透過(guò)市場(chǎng)繁榮看到背后隱藏的深層次問(wèn)題。

聲音之二 流動(dòng)性過(guò)剩已到相當嚴重的地步

    今年年初，有著(zhù)明星經(jīng)濟學(xué)家之稱(chēng)的前摩根士坦利首席經(jīng)濟學(xué)家謝國忠，也將一盆冷冰冰的水潑向了中國股市。
    謝國忠表示，香港和上海股市可能已經(jīng)出現了泡沫的苗頭。內地股市出現泡沫，其原因在于由中國銀行系統低存貸比所反映出來(lái)的流動(dòng)性過(guò)剩。但在未來(lái)，中國股市可能會(huì )經(jīng)歷一次痛苦的調整，如同2001年后所發(fā)生的那樣。他認為，中國股市之所以存在這種“繁榮——崩盤(pán)”周期，是由于中國經(jīng)濟和貨幣體系的剛性，解決這樣的問(wèn)題需要很長(cháng)一段時(shí)間。政府已采取了行政干預措施來(lái)控制資產(chǎn)泡沫，但這種干預并不能去除周期的成因。只有當中國經(jīng)濟變得完全具有彈性的時(shí)候，資產(chǎn)市場(chǎng)的“繁榮——崩盤(pán)”周期才可能結束。
    他說(shuō)，中國股市的長(cháng)期平均市盈率大約在15倍至20倍之間。由于上市公司收入的質(zhì)量仍然低下，市盈率應當更靠近15倍，而不是20倍。當市盈率超過(guò)25倍時(shí)，就很可能是泡沫了。
    當年曾推出股市“賭場(chǎng)論”的著(zhù)名經(jīng)濟學(xué)家吳敬璉日前也分析道，中國境內目前的流動(dòng)性過(guò)剩已到了相當嚴重的地步，中國目前的外匯儲備超過(guò)1萬(wàn)億美元，約合8萬(wàn)億元人民幣，而央行只發(fā)行了2萬(wàn)億元票據沖銷(xiāo)，即還有6萬(wàn)億元資金留在市場(chǎng)，在乘數效應下，等于起碼有30萬(wàn)億元的熱錢(qián)在市場(chǎng)中興風(fēng)作浪，這導致了當前的股市狂潮。

聲音之三 外資機構認為中國股市可能被高估

    摩根大通、摩根斯坦利、匯豐等機構近期紛紛發(fā)布報告，認為中國股市有被高估的嫌疑。
    今年1月8日，國際著(zhù)名投資銀行摩根斯坦利的分析師Jerry Lou在一份題為《2007：泡沫終將破滅》的報告，把金融股領(lǐng)銜的A股走勢比作2000年TMT(網(wǎng)絡(luò )科技股)泡沫。
    無(wú)獨有偶，一天之前，摩根大通在1月7日針對銀行股的報告中，也調低了銀行股的評級，認為銀行股將面臨新一輪的價(jià)值重估。摩根大通強調流動(dòng)性已呈現泡沫，未來(lái)A股將面臨包括資金的恐慌拋盤(pán)、新基金發(fā)行放緩、宏觀(guān)調控政策的負面效應及A股價(jià)值重估等諸多風(fēng)險。在最新的評級中，摩根大通給予工行減持評級，將中行從中性調低到減持，招行從增持調低到中性。
    匯豐銀行中國區首席經(jīng)濟學(xué)家屈宏斌1月16日也表示，內地股市目前確有超過(guò)基本面之嫌，有必要進(jìn)行調整，“如果內地股市要調整，應該是早比晚好�！钡�是，這個(gè)調整不應該寄希望于央行，因為央行無(wú)力壓縮泡沫。
    分析人士表示，外資機構多數看空目前的A股市場(chǎng)，理由方面似乎也言之鑿鑿。但其實(shí)在不久之前，它們大都還是看多軍團的主力，如今卻已徹底變陣倒戈。
    對此，和君咨詢(xún)集團董事長(cháng)王明夫認為，判斷觀(guān)點(diǎn)正確與否，主要是看其立場(chǎng)。不少外資機構代言人頻頻唱空A股市場(chǎng)，說(shuō)不定那是經(jīng)過(guò)精心策劃設計的煙幕彈，以此制造恐慌氣氛利于其機構從容建倉，以獲取底部的大量割肉籌碼。