經(jīng)濟參考報

股指期貨不會(huì )改變現貨市場(chǎng)的總體走勢

2007-04-13 本報記者:張漢青來(lái)源:經(jīng)濟參考報

    從海外和我國港臺地區推出股指期貨前后證券市場(chǎng)的情況看，證券市場(chǎng)的漲跌受多重復雜因素的影響并有其自身的規律，股指期貨的推出并不能從根本上決定或者改變其內在規律。但是，股指期貨的推出有可能從某個(gè)特定的方面對證券市場(chǎng)產(chǎn)生一定程度的影響。
    全球最具影響力的股指期貨——標準普爾500指數期貨于1982年4月21日推出。從1980年11月28日至1982年4月21日，標準普爾500指數從140.52點(diǎn)的高位逐波回落至115.72點(diǎn)，中期運行在一個(gè)下降通道中。股指期貨推出后的一段時(shí)間內，指數走勢并沒(méi)有改變原有的下降通道，直至1982年8月12日，標普500指數下跌至102.42點(diǎn)的低位后，開(kāi)始強勁反轉，在1982年11月3日，也就是股指期貨推出后的半年左右，迅速突破1980年11月28日的高點(diǎn)，再稍作調整后，又持續此前的漲勢，在1983年6月21日創(chuàng )下170.53點(diǎn)的新高，此時(shí)距離股指期貨推出的時(shí)間整整14個(gè)月。
    日經(jīng)225指數期貨于1986年9月3日推出，在股指期貨推出之前的兩年多時(shí)間內，現貨指數處于明顯的上升通道之中，并且在推出前的7個(gè)月內，上升的速度明顯加快，但是在股指期貨推出后的一個(gè)多月內，現貨指數出現了14.5%的跌幅。然而，短線(xiàn)調整并沒(méi)有改變長(cháng)期牛市，在此后的兩年多時(shí)間內，日經(jīng)225指數上漲幅度超過(guò)50%。主要的變化是，上漲的速度明顯超過(guò)股指期貨推出之前的漲速，波動(dòng)幅度明顯提高。
    韓國KOSPI200指數期貨于1996年5月3日推出。與標普500和日經(jīng)225指數期貨推出時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境不同，該指數期貨推出時(shí)，現貨市場(chǎng)處于中期調整之中。股指期貨的推出并沒(méi)有改變現貨指數原來(lái)的調整態(tài)勢。主要的變化是，下跌的速度在股指期貨推出后有所加快，波動(dòng)幅度加大。從交易量來(lái)看，股指期貨推出后比股指期貨推出前有所放大。
    香港恒生指數期貨于1986年5月6日推出。該指數期貨推出時(shí)，現貨市場(chǎng)處于上升通道之中。股指期貨的推出并沒(méi)有改變現貨指數原來(lái)的上升態(tài)勢，上漲的速度在股指期貨推出后明顯加快，波動(dòng)幅度也有所上升。
    臺灣加權指數期貨于1996年5月3日推出。與韓國KOSPI200指數期貨推出時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境相似，該指數期貨推出時(shí)，現貨市場(chǎng)處于中期調整之中。股指期貨的推出并沒(méi)有改變現貨指數原來(lái)的調整態(tài)勢，波動(dòng)幅度在股指期貨推出后有所加大。在成交量方面，股指期貨推出后比股指期貨推出前的成交量明顯放大。
    中投證券研究所金融衍生品研究員丁儉表示，從海外和我國港臺地區推出股指期貨前后現貨市場(chǎng)的變化情況，可以得出一些共同點(diǎn)：第一，從長(cháng)期來(lái)看，股指期貨的推出沒(méi)有改變現貨市場(chǎng)的總體走勢；第二，不管在股指期貨推出之前市場(chǎng)走勢如何，在股指期貨推出后的現貨指數都出現幅度大小不同的調整，其中韓國KOSPI200指數和臺灣加權指數是延續前期的調整走勢，下跌幅度巨大，而標普500指數和日經(jīng)225指數則是在長(cháng)期牛市中出現短期調整，調整幅度在10%至15%之間，香港恒生指數調整幅度最小，幾乎可以忽略不計；第三，股指期貨推出后，現貨指數不管變動(dòng)的方向如何，都有加快變動(dòng)速度的趨勢，指數波動(dòng)幅度加大；第四，股指期貨推出后比股指期貨推出前的交易量有所放大。