近期發(fā)行的2007年憑證式(三期)國債可謂生不逢時(shí)，發(fā)行期還沒(méi)有結束就遇到央行加息，上調后的儲蓄利率已經(jīng)接近國債。
　　根據財政部的發(fā)行公告，三年期國債，票面年息3.66%；五年期國債，票面年息4.08%。而加息后，三年期存款利率4.41%，扣除利息稅后實(shí)際利率3.528%;五年期存款利率4.95%，實(shí)際利率3.96%。
　　雖然根據發(fā)行計劃，發(fā)行期內如遇儲蓄存款利率調整，尚未發(fā)行的本期國債票面利率，在利率調整日按三年期、五年期銀行儲蓄存款利率調整的相同百分點(diǎn)作同向調整，但已經(jīng)發(fā)行了的國債還按原利率標準執行。
　　業(yè)內人士表示，近年來(lái)中長(cháng)期國債利率長(cháng)期維持低水平，隨著(zhù)未來(lái)加息預期的不斷增長(cháng)，國債的發(fā)行恐將經(jīng)常遇冷。

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居民排隊轉存國債

　　此次加息與財政部5月10日至31日發(fā)行的今年第三期憑證式國債再次發(fā)生了沖突。根據財政部規定，“尚未發(fā)行的本期國債票面利率，在利率調整日按三年期、五年期銀行儲蓄存款利率調整的相同百分點(diǎn)作同向調整�！�
　　財政部的發(fā)行規定意味著(zhù)本月19日前購買(mǎi)國債的投資者將無(wú)法享受新利率，必須采取轉存方式才能享受新利率。也就是說(shuō)，投資者要到銀行網(wǎng)點(diǎn)支付千分之一手續費提前兌取這期國債，而后重新買(mǎi)入才能享受調整后的利率。
　　記者在建設銀行明月儲蓄所看到，早上九點(diǎn)多已經(jīng)有多人在咨詢(xún)國債轉存事宜�！氨緛�(lái)買(mǎi)國債就圖個(gè)利息高點(diǎn)，可是這兩次買(mǎi)國債都遇到加息，還有重新排隊退了再買(mǎi)”一位老年投資者抱怨道。
　　“又遇到加息，肯定有不少儲戶(hù)轉存！”一位銀行員工說(shuō)，國債轉存相當于重新出售一次。照目前情況，這幾天銀行肯定迎來(lái)轉存高峰。這位工作人員給記者算了個(gè)賬，三年期儲蓄利率調了0.45個(gè)百分點(diǎn)，除去0.1個(gè)百分點(diǎn)的手續費，轉存三年期國債，年利可以提高0.35個(gè)百分點(diǎn)；五年期儲蓄利率調了0.54個(gè)百分點(diǎn)，轉存五年期國債，年利可以提高0.44個(gè)百分點(diǎn)。

加息預期影響機構熱情

　　因為近來(lái)國債的低利率政策以及股市的資金分流，目前普通居民的國債投資熱情持續降低，國債首日完成發(fā)行的火熱場(chǎng)面早以不在。同樣，對于機構投資者而言，因為加息的預期，對國債的追捧也不斷降溫。
　　今年以來(lái)信貸和投資仍呈快速增長(cháng)局面，CPI也已漲至3%的水平，再加上股市火爆帶來(lái)的資產(chǎn)泡沫化加劇，市場(chǎng)對于央行加息的呼聲高漲，加息預期強烈。受加息影響最大的中長(cháng)期債利率不斷走高，收益率曲線(xiàn)的長(cháng)端也不斷趨陡。
　　但是，市場(chǎng)人士分析認為，雖然國債發(fā)行利率不斷走高，但因加息預期不減，且國債發(fā)行利率長(cháng)期較低，必將影響國債的吸引力。此外，由于通貨膨脹壓力繼續，投資30年的超長(cháng)期國債可能會(huì )有較大的利率風(fēng)險。
　　不久前，財政部在銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)同時(shí)發(fā)行的30年期記賬式國債，但中標票面年利率僅4.72%。公告顯示，共有440.2億元資金參與300億元投標總量的追逐，認購倍數為1.47倍，較前一期記賬式國債1.66倍的認購明顯下降。此外，在30年期記賬式國債發(fā)行之前，企業(yè)債已出現了滯銷(xiāo)局面，交易所的中長(cháng)期國債也不斷走低。

未來(lái)債市資金趨緊

　　5月24日，財政部還將發(fā)行今年第七期記賬式國債，這期國債為七年期固定利率附息債，計劃發(fā)行面值總額300億元，全部進(jìn)行競爭性利率招標。這期國債也將通過(guò)銀行間債券市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)跨市場(chǎng)發(fā)行。
　　市場(chǎng)人士認為，近期債券市場(chǎng)資金面偏緊，需求明顯大不如前。其主要原因是：一是股市過(guò)熱引發(fā)的儲蓄分流造成了商業(yè)銀行資產(chǎn)和負債錯配加劇，商業(yè)銀行有降低債券投資久期的迫切要求，因而對長(cháng)債的配置需求下降；二是以往主流需求方保險公司由于投資渠道日益放寬，且A股始終處于強勁升勢中，中長(cháng)期國債對保險公司的吸引力已不如往年，因此保險機構對長(cháng)債的配置意愿可能也會(huì )有所減弱；三是計劃中的國家外匯投資公司的設立并發(fā)行長(cháng)期債券和公司債券市場(chǎng)的發(fā)展使得投資者對未來(lái)長(cháng)債供應增加的預期較為強烈，這也會(huì )減少機構的階段性配置需求。根據這種邏輯，業(yè)內人士認為未來(lái)債券的發(fā)行環(huán)境不容樂(lè )觀(guān)。
　　某銀行債券交易員表示，人行三管齊下針對流動(dòng)性進(jìn)行的調控，力度和決心都相當的大。此次中長(cháng)期存款利率的調整幅度較大，可能將推升中長(cháng)期券的收益率水平；提高準備金率的措施，則將導致債市資金面承壓；而擴大匯率波動(dòng)區間的舉措，或在短期內令更多海外投機資金進(jìn)入中國，進(jìn)一步加大流動(dòng)性的壓力，進(jìn)而引發(fā)央行繼續出臺緊縮政策。某券商債券交易員則認為，如果央票發(fā)行量大增，或發(fā)行利率上漲，則債市將面臨較大拋壓。

債市震蕩難以避免

　　更有分析師認為，央行決定上調準備金率和存貸款基準利率的政策不啻為本來(lái)就處在調整中的債市再在傷口上撒一把鹽。政策組合拳出臺之后，債市將不可避免地迎來(lái)一波震蕩調整，除了早就表現欠佳的長(cháng)債，中短債也會(huì )受到?jīng)_擊。
　　申銀萬(wàn)國證券分析師梁福濤指出，兩項政策同一天發(fā)布，并且共同針對銀行體系的過(guò)剩流動(dòng)性，目前銀行的超額儲備率并不高，因此資金面可能會(huì )受到較大影響，對長(cháng)債比較不利。據央行發(fā)布的2007年一季度貨幣政策執行報告，今年3月末，銀行的備付率為2.87%，同比下降了0.11個(gè)百分點(diǎn)。
　　事實(shí)上，由于加息預期早已有之，因此在債券市場(chǎng)中，中長(cháng)債已經(jīng)經(jīng)歷了不小幅度的調整，長(cháng)債利率被節節拉升，但是加息政策一出，這一變化過(guò)程可能還要被延長(cháng)。交易員認為，收益率曲線(xiàn)陡峭化的趨勢可能還將延續，而且伴隨著(zhù)長(cháng)債的調整，中短債可能也會(huì )遭到拖累。