招商銀行上海分行推出一種新型的理財產(chǎn)品——“一網(wǎng)通”。它通過(guò)招行的網(wǎng)上銀行為個(gè)人和企業(yè)提供資金管理/股票債券、網(wǎng)上貸款等各種金融服務(wù)，讓客戶(hù)享受更輕、更便捷的金融服務(wù)。（新華社發(fā)）

門(mén)庭若市的海通證券公司 新華社記者：徐義根 攝

　　對于中國正在快速發(fā)展的債券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，吸引投資者，提高流動(dòng)性勢在必行。業(yè)內人士認為，除了擴大債券供給，還必須積極完善投資者結構及做市商和信用評級制度，并設立企業(yè)債投資基金吸納個(gè)人投資者，以活躍債券市場(chǎng)交易。

增設企業(yè)債投資基金向個(gè)人開(kāi)放

　　目前債券投資者可以投資的中國債券流通市場(chǎng)分為三部分：滬深證券交易所市場(chǎng)(場(chǎng)內交易)、銀行間交易市場(chǎng)、商業(yè)銀行柜臺交易市場(chǎng)。上海證券交易所正在測試新的債券交易系統固定收益證券報價(jià)系統。業(yè)內人士認為，這些市場(chǎng)將在未來(lái)相當一段時(shí)間內并行運行。
　　據中央國債登記結算有限公司信息部李婧介紹，目前在中國，債券交易主要在場(chǎng)外(銀行間債券市場(chǎng)和柜臺)進(jìn)行。其中，銀行間債券市場(chǎng)交易又占大頭，囊括了約95%的企業(yè)債交易份額。2002年企業(yè)債指數設立時(shí)是100點(diǎn)，2007年5月17日企業(yè)債指數是114.58點(diǎn)，略低于債券指數(116點(diǎn))。但企業(yè)債的流動(dòng)性(換手率)已經(jīng)是國債的4倍多，達到170%。當然，相對國外企業(yè)債600%的換手率，國內企業(yè)債流動(dòng)性依然有很大的上升空間。
　　從換手率指標來(lái)看，目前我國債券市場(chǎng)流動(dòng)性最好的債券品種為短期融資券、央票和商業(yè)銀行債。李婧認為，提高流動(dòng)性是一個(gè)市場(chǎng)問(wèn)題，宏觀(guān)經(jīng)濟調控及其他市場(chǎng)的活躍，比如股市都會(huì )影響債券市場(chǎng)的流動(dòng)性，但對債券市場(chǎng)本身來(lái)說(shuō)，增加供給、完善信用評級機制、增設企業(yè)債投資基金等都會(huì )起到重要影響作用。
　　李婧介紹說(shuō)，目前，銀行間債券市場(chǎng)的機構投資者門(mén)檻已經(jīng)比較低，投資群體已經(jīng)很豐富，幾乎所有的機構都可以在該市場(chǎng)開(kāi)立交易賬戶(hù)，但個(gè)人尚不可交易�；钴S企業(yè)債市場(chǎng)，除了大力培育保險公司、商業(yè)銀行、養老基金等機構投資者，還需要培育投資基金等機構投資者。
　　目前市場(chǎng)上已經(jīng)出現企業(yè)債、國債和股票組合的組合型基金，但單獨的企業(yè)債基金還沒(méi)有。李婧建議設立企業(yè)債及公司債投資基金(銀行、保險公司、基金公司都可以設立)等集合型投資工具，向個(gè)人開(kāi)放。通過(guò)購買(mǎi)這些基金產(chǎn)品，個(gè)人投資者就可以間接投資公司債。而以普通投資者為主體的柜臺市場(chǎng)目前基本上只能辦理記賬式國債的買(mǎi)賣(mài)和憑證式債券的認購。
　　此外，發(fā)展企業(yè)債指數基金也是活躍債市的一個(gè)策略。

保險公司買(mǎi)了不賣(mài)影響企業(yè)債券流動(dòng)性

　　業(yè)內人士在接受采訪(fǎng)時(shí)反映，保險公司作為企業(yè)債的購買(mǎi)大戶(hù)，買(mǎi)了不賣(mài)，也影響國內企業(yè)債市場(chǎng)的流動(dòng)性。
　　中信證券債券銷(xiāo)售交易部工作人員韓冬介紹說(shuō)，保險公司是大戶(hù)，買(mǎi)了一般不賣(mài)，做長(cháng)期投資；證券公司資金比較少，是經(jīng)紀商，基本是代客買(mǎi)賣(mài)，不會(huì )長(cháng)期配置企業(yè)債資產(chǎn)，一般做波段操作；基金公司也是做波段。如此看來(lái)，如今的市場(chǎng)需求者比較單一，再加上企業(yè)債供給比較少，可供交易的產(chǎn)品并不很多。
　　統計數據和這一觀(guān)點(diǎn)相一致。數據顯示，目前國內企業(yè)債券持有者集中度進(jìn)一步提高，機構投資者對企業(yè)債券的持有量在逐漸增大。從2006年11月末的數據可以看出，企業(yè)債券機構投資者認購量的前四位分別為：保險機構、商業(yè)銀行、基金和信用社。它們的總持有量已占到企業(yè)債市場(chǎng)總存量的77.41%，比上年同期上升了約18個(gè)百分點(diǎn)。受此影響，非金融機構投資者以及個(gè)人投資者的持有量出現了一定程度的下降。
　　受政策推動(dòng)，保險公司在企業(yè)債券市場(chǎng)的占有比例由2005年底的37.83%上升到2006年11月底的50.48%，持有量接近1400億元。保險機構擁有企業(yè)債券買(mǎi)方市場(chǎng)的最大份額，且占比還在不斷提高。
　　保險公司為何青睞企業(yè)債？泰康保險信用分析員介紹說(shuō)，保險公司購買(mǎi)公司債大都根據保險公司內部作的投資評級來(lái)決定投資方向。保險公司購買(mǎi)公司債，一般要求保費支出和債券投資期限盡量配合，企業(yè)債雖然風(fēng)險比較大，但收益相對比較高(企業(yè)債的收益率與國債的點(diǎn)差達100個(gè)基點(diǎn))，久期又長(cháng)(10年-15年)，比較適合保險公司購買(mǎi)。期限長(cháng)同時(shí)收益率又高的除了企業(yè)債，就沒(méi)有更好的投資產(chǎn)品了，企業(yè)債應該來(lái)說(shuō)目前處于供不應求狀態(tài)。

郵政儲蓄、企業(yè)年金等新生力量不容忽視

　　但進(jìn)一步研究企業(yè)債券投資者的結構狀況，還可以看出機構投資者對企業(yè)債券的持有量在逐漸增大。除保險公司之外，商業(yè)銀行和郵政儲蓄、企業(yè)年金等機構投資者在近幾年進(jìn)一步擴大了對企業(yè)債券持有量。
　　據介紹，商業(yè)銀行自2006年獲得銀行間企業(yè)債準入資格以來(lái)，一年間持有的企業(yè)債券增幅高達339.60%。隨著(zhù)企業(yè)債在銀行間債市的發(fā)展，未來(lái)商業(yè)銀行企業(yè)債持倉比重上升空間巨大。
　　除了保險公司、商業(yè)銀行這些企業(yè)債券市場(chǎng)投資的主力軍，還有一些新生力量值得關(guān)注。2006年中銀監會(huì )已批準郵政儲蓄開(kāi)辦同業(yè)存款，這就意味著(zhù)8000億元郵政儲蓄資金自主運用資產(chǎn)余額已經(jīng)被正式推向了市場(chǎng)。此外，企業(yè)年金資金規模逐年遞增，根據預測，從2007年起每年的新增規模應在800億元到1000億元之間，到2014年將達11000億元，這必將大大提高企業(yè)債券市場(chǎng)的買(mǎi)方總需求。