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| 2007-06-01 本報記者:庹泓 來(lái)源:經(jīng)濟參考報 |
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| 新華社記者:宋曉剛
攝 | 交易所的場(chǎng)內交易是公司債上市的重要戰場(chǎng)。如今，值得關(guān)注的是上海證券交易所已經(jīng)完成了模擬運行固定收益證券報價(jià)系統,6月中旬將展開(kāi)系統全網(wǎng)測試。有證券公司債券專(zhuān)業(yè)人士分析，該系統綜合了銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)的優(yōu)點(diǎn)，并引入多個(gè)新機制，將吸納更多投資者，促進(jìn)債券市場(chǎng)的活躍，有望成為未來(lái)債券市場(chǎng)交易發(fā)展的方向。
此前，交易所的債券交易依靠撮合系統，屬于場(chǎng)內市場(chǎng)，沒(méi)有做市商制度。報價(jià)系統的運行將會(huì )改變現狀。據介紹，報價(jià)系統的正式運行將服務(wù)于固定收益市場(chǎng)，并引入一級交易商做市機制，提高債券交易的效率和市場(chǎng)流動(dòng)性，為國債、企業(yè)債、資產(chǎn)證券化等固定收益產(chǎn)品提供交易平臺。上述報價(jià)系統的主要目標用戶(hù)約為130家，主要是證券公司、基金公司、持有債券專(zhuān)用席位的保險和財務(wù)公司。
據上交所介紹，在運行初期，主要的交易品種是基準國債，以后將逐步擴展到其他品種，比如企業(yè)債、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等。
業(yè)內有關(guān)人士指出，報價(jià)系統的機制與銀行間的債券市場(chǎng)不同，交易流程相對標準化，同時(shí)，比撮合系統更加靈活，因此是介于撮合與場(chǎng)外的一種機制。此外，報價(jià)系統與傳統的場(chǎng)外交易不同，作為交易商的證券公司可以開(kāi)展柜臺交易，為自己的經(jīng)紀客戶(hù)提供債券服務(wù)。
成熟的時(shí)候，券商甚至可以在自己的終端建立系統，與經(jīng)紀業(yè)務(wù)客戶(hù)買(mǎi)賣(mài)債券，這樣，券商獲得的就不僅僅是傭金收入，還包括買(mǎi)賣(mài)的差價(jià)。
另?yè)榻B，在借鑒國外經(jīng)驗的基礎上，初步的規則對報價(jià)的金額要求是最少500萬(wàn)元，允許匿名；詢(xún)價(jià)則在10萬(wàn)元以上就可以，但每次最多向5家交易商詢(xún)價(jià)，但不允許匿名。銀行間債券市場(chǎng)與此不同，交易金額每單在3000萬(wàn)元以上。在信息保護方面，由于報價(jià)系統采用中央交收制度，可以實(shí)現完全的匿名交易。根據國外的經(jīng)驗，大宗的債券交易方不希望自己被市場(chǎng)知曉。
目前，報價(jià)系統的一級交易商制度(即做市商制度)也有創(chuàng )新。根據上交所的初步交易辦法，將引入10家左右的一級做市商，這些做市商將承擔連續報價(jià)的義務(wù)，同時(shí)具有費用減免、融資、融券的便利。與做市商機制相配套，報價(jià)系統的業(yè)務(wù)方案包含“隔夜回購”，以解決做市商的債券來(lái)源。即，做市商可以在一定額度內先賣(mài)出債券，交易結束時(shí)，再利用賣(mài)出資金按約定利率向其他市場(chǎng)參與人融入同品種債券，下一交易日，債券自動(dòng)返還出借人，不影響其他交易。
專(zhuān)業(yè)人士認為，此種交易制度設計除創(chuàng )造了“賣(mài)空機制”外，還有利于銀行間債券市場(chǎng)與交易所債券市場(chǎng)的互聯(lián)互通，同一品種可以在兩個(gè)市場(chǎng)上實(shí)現一定程度的跨市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)。 |
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