種種跡象表明，一個(gè)真正意義上的公司債市場(chǎng)今年將在國內誕生，屆時(shí)將通過(guò)發(fā)行管理制度改革和發(fā)行規模的擴大化等一系列措施，最終形成一個(gè)規模至少等同于目前股市的債券市場(chǎng)。

　　備受關(guān)注的公司債改革下半年即將破題。記者從多條渠道獲悉，有關(guān)部門(mén)日前已經(jīng)形成了發(fā)展我國公司債券市場(chǎng)的基本思路，正在有關(guān)部委和機構中征求意見(jiàn)。
　　種種跡象表明，一個(gè)真正意義上的公司債市場(chǎng)今年將在國內誕生，屆時(shí)將通過(guò)發(fā)行管理制度改革和發(fā)行規模的擴大化等一系列措施，最終形成一個(gè)規�？杀饶壳肮墒械膫�券市場(chǎng)。

市場(chǎng)面臨“短板”困惑

　　根據權威統計數據顯示，截至2007年3月底，國內銀行間市場(chǎng)，包括央票在內的各類(lèi)債券存量已達10.23萬(wàn)億元，交易所債市的存量約為3000億元。而在這中間，政府信用和準政府信用債券的總量約占95%以上，以純商業(yè)信用為基礎的公司和企業(yè)債券的總量占比不足5%。
　　有學(xué)者指出，相對于債券的需求來(lái)說(shuō)，其供給顯得非常乏力和不平衡。造成這種狀況的主要原因就是企業(yè)債券的發(fā)展嚴重滯后。但企業(yè)債券作為一種固定收益證券，其風(fēng)險遠低于股票投資，而收益率遠高于同期的國債和金融債的利率，為機構投資者提供了較好的投資工具。
　　太平洋證券研究員李偉平向記者表示，目前債券市場(chǎng)特別是其中的企業(yè)債市場(chǎng)，屬于典型的資本市場(chǎng)中的“短板”部位。形成這一狀況最重要的原因，就是企業(yè)債發(fā)行市場(chǎng)準入門(mén)檻過(guò)高、手續復雜。一般來(lái)說(shuō)，一家企業(yè)發(fā)債的審批時(shí)間要長(cháng)達18個(gè)月，而且相關(guān)事項由不同的部門(mén)管理：取得額度與監管發(fā)行由發(fā)改委全面負責；企業(yè)債券利率則由央行負責管理；而企業(yè)債券的上市審批又由證監會(huì )和證券交易所負責。李偉平認為“現在的債券發(fā)行人受到配額審核和發(fā)行審核的雙重制約，交易成本高，申請時(shí)間長(cháng)，效率低，難以滿(mǎn)足企業(yè)對資金靈活安排的需求�！�
　　中信證券債券部副總經(jīng)理高占軍表示，目前國內企業(yè)債券融資規模仍然很小，債券市場(chǎng)嚴重發(fā)育不良，且一般都由銀行來(lái)承擔信用擔保，信用風(fēng)險轉嫁給了銀行。

公司債市場(chǎng)發(fā)展思路成型

　　中國社科院金融所副所長(cháng)王國剛向記者指出，在海外市場(chǎng)，只有“公司債券”范疇，沒(méi)有“企業(yè)債券”概念。
　　記者從今年初召開(kāi)的全國金融工作會(huì )議上獲悉，我國企業(yè)債與公司債發(fā)行制度將改革，公司債監管將由發(fā)改委轉到證監會(huì )，發(fā)改委將專(zhuān)注監管理大型國企以及國家固定資產(chǎn)投資的項目債，簡(jiǎn)稱(chēng)“企業(yè)債”，以區別于證監會(huì )監管的“公司債”。
　　中國證監會(huì )副主席屠光紹近日表示，目前啟動(dòng)公司債市場(chǎng)的主要條件已經(jīng)具備，起步階段將選擇部分企業(yè)進(jìn)行試點(diǎn)，并以此逐步完善公司債市場(chǎng)的發(fā)展。
　　據接近管理層的知情人士透露，探討中的公司債與傳統的企業(yè)債不同。以往企業(yè)債的發(fā)行都是為企業(yè)生產(chǎn)項目的運作籌措資金，項目的審批涉及行業(yè)發(fā)展政策等一系列嚴格限制。而現在上市公司發(fā)行的公司債，相當于公司的一種直接融資手段，不受項目的限制。
　　按照目前的設想，公司債發(fā)行主體包括上市公司在內的股份有限公司和有限責任公司，即《公司法》規定的公司制企業(yè)，不涵蓋非公司制企業(yè)和政策性銀行等。公司債的期限為1年以上。對公司債發(fā)行實(shí)行核準制，比照股票發(fā)行實(shí)行保薦人制、發(fā)審委制度。發(fā)債主體由保薦人自主推薦。債券發(fā)行利率、期限、擔保、品種設計由發(fā)債主體自主選擇。改進(jìn)發(fā)債資金用途審核辦法，擴大發(fā)債主體資金使用自主權。
　　公司債以機構投資者為主要對象，證券投資基金、保險公司、商業(yè)銀行等專(zhuān)業(yè)機構投資者是公司債市場(chǎng)的主要投資群體，并適當向境外投資者開(kāi)放。同時(shí)，積極發(fā)展債券型投資基金，鼓勵公眾投資者通過(guò)證券中介機構間接投資公司債市場(chǎng)。強化投資者對發(fā)行公司的約束手段和自我保護手段，引入境外債券市場(chǎng)普遍實(shí)行的債券受托管理制度和債權人會(huì )議制度。
　　初步思路還顯示，公司債主要在交易所市場(chǎng)掛牌，允許商業(yè)銀行進(jìn)入交易所市場(chǎng)參與交易，條件成熟時(shí)可允許部分公司債進(jìn)入銀行間市場(chǎng)掛牌，從而初步實(shí)現兩大債券市場(chǎng)的雙向互動(dòng)和統一互聯(lián)，并在此基礎上逐步實(shí)現所有債券產(chǎn)品、所有機構投資者的互聯(lián)互通。

再造一個(gè)新的“股市”

　　根據知情人士預計，公司債最早將于今年下半年推出。具體而言，公司債市場(chǎng)改革將圍繞發(fā)行管理體制改革和擴大發(fā)行規模等多方面展開(kāi)，目標是形成一個(gè)常態(tài)化、規范化的公司債市場(chǎng)，其規模至少等同于目前的股票市場(chǎng)總市值。
　　中國證監會(huì )研究中心研究員黃明表示，可以參照股票發(fā)行的制度，對公司債發(fā)行進(jìn)行核準，“先考慮大企業(yè)，再考慮中小企業(yè)，先緊后寬，穩步推進(jìn)我國公司債的發(fā)展”。
　　中國政法大學(xué)法與經(jīng)濟研究中心教授劉紀鵬向記者表示，今年下半年或將理順公司債審批監管的主體障礙，公司債和企業(yè)債在管理體制和監管部門(mén)上有望實(shí)現分離，國家發(fā)改委仍負責原有企業(yè)債的發(fā)行和管理，而將公司債的發(fā)行和監管職能則賦予證監會(huì )。
　　劉紀鵬樂(lè )觀(guān)地預計，目前公司債改革已經(jīng)進(jìn)入了爆發(fā)前的“靜默期”，隨著(zhù)下半年的即將到來(lái)，公司債改革可能進(jìn)入快速發(fā)展階段，從而成為上市公司一種新的重要的融資工具，明年公司債市場(chǎng)就可望進(jìn)入一個(gè)黃金期。