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| [財經(jīng)時(shí)評]發(fā)展私募股權基金正當其時(shí) |
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| 2007-06-06 王小波 來(lái)源:經(jīng)濟參考報 |
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縱觀(guān)改革開(kāi)放以來(lái)近30年的歷史，國內凡引進(jìn)涉及資本交易的新事物，幾乎都經(jīng)經(jīng)歷了人們重重懷疑目光，最后方登堂入室、修成正果。股票市場(chǎng)的建立、發(fā)展即是一個(gè)明顯例證。近年在國內興起的私募股權基金，卻是個(gè)例外——剛進(jìn)入國內就受到各方“追捧”，其中不乏各級地方大員和中央高官，更有眾多企業(yè)。6日在天津舉行的“中國國際企業(yè)融資洽談會(huì )”(簡(jiǎn)稱(chēng)“融洽會(huì )”)，因其是第一次以私募股權基金為主要內容的國家級展會(huì )，可說(shuō)是迄今為止“追捧”私募股權基金的“最高表現形式”了。
私募股權基金緣何受到如此青睞？原因很多，依筆者之見(jiàn)，首先發(fā)展私募股權基金，符合當今中國的經(jīng)濟發(fā)展需要，符合國家相關(guān)政策取向。
今年年初，全國金融工作會(huì )議上提出要“構建多層次金融市場(chǎng)體系”。
與借用信貸、發(fā)行債券、企業(yè)上市(IPO)等融資方式相比，私募股權基金有自己的特點(diǎn)和優(yōu)勢。借用貸款是傳統間接融資方式，雖不涉及企業(yè)股權、控制權的轉移，但企業(yè)(融資者)也難從中得到專(zhuān)業(yè)服務(wù)，對改善治理結構改善沒(méi)有幫助；發(fā)行債券是傳統直接融資方式，可能會(huì )給企業(yè)帶來(lái)一些專(zhuān)業(yè)服務(wù)，但對改善企業(yè)治理結構助益不大；上市是成熟的直接融資方式，能為企業(yè)帶來(lái)專(zhuān)業(yè)服務(wù)，有利于企業(yè)改善治理結構，但“門(mén)檻”太高，一般企業(yè)可望不可即。股權融資既能為企業(yè)贏(yíng)得合作伙伴，改善企業(yè)治理結構，“門(mén)檻”又比上市融資低很多。而且私募股權基金在退出過(guò)程中，也能與主板、創(chuàng )業(yè)板、產(chǎn)權交易市場(chǎng)等不同層次金融資本資本市場(chǎng)發(fā)生有機聯(lián)系。
正因為如此，在發(fā)達國家，私募股權基金是資本市場(chǎng)的重要組成部分。在歐美發(fā)達國家，私募股權基金每年投資額已占到GDP的4%至5%，成為僅次于銀行貸款和IPO的重要融資手段。在我國，發(fā)展私募股權基金，
正是“構建多層次金融市場(chǎng)體系”的題中應有之意。
其次，目前企業(yè)并購活動(dòng)在中國正迅猛發(fā)展，有遠見(jiàn)的國際私募股權基金已經(jīng)進(jìn)入中國，國內相關(guān)機構不能坐失良機。在發(fā)達國家，并購交易的背后往往閃現著(zhù)私募股權基金的身影。私募股權基金以專(zhuān)業(yè)的眼光尋找、評估具備投資價(jià)值的目標公司；看中后，或是獨自并購目標公司，或聯(lián)合其他企業(yè)并購目標公司。并購后，經(jīng)對目標公司整合后，實(shí)現價(jià)值增值，然后賣(mài)出股權獲利退出。在整個(gè)過(guò)程中，私募股權基金扮演著(zhù)“價(jià)值發(fā)現者”和“整合者”的重要角色。近些年來(lái)，我國企業(yè)并購開(kāi)始興起，有遠見(jiàn)的國際私募股權基金已在這一領(lǐng)域嶄露頭角，如高盛收購雙匯、凱雷收購徐工等等。這對國內相關(guān)機構應該有所啟發(fā)。
再次，中小企業(yè)成長(cháng)呼喚私募基金。發(fā)展中小企業(yè)對于我國經(jīng)濟發(fā)展的重要性，各方多有高論，筆者無(wú)需贅言。這里想指出的是，發(fā)展私募股權基金對我國中小企業(yè)的成長(cháng)，具有特殊的重要意義。長(cháng)期以來(lái)，“融資難”一直是限制我國中小企業(yè)成長(cháng)的“老大難”問(wèn)題。在間接融資方面，由于各種制度性安排，中小企業(yè)獲得銀行貸款的難度，遠甚于國有企業(yè)；就直接融資而言，無(wú)論是發(fā)債還是上市，各種資源也都是有利于大企業(yè)而不是中小企業(yè)。在這種情況下，私募股權基金如若能迅速壯大，對我國中小企業(yè)而言推動(dòng)作用將不可估量。
在此，筆者想冒叫一聲，中國發(fā)展私募股權基金，正當其時(shí)！在此過(guò)程中，更要注重加快發(fā)展本土私募股權基金，讓它們與國際私募股權基金一道，共同分享我國改革開(kāi)放的成果。正如本報今天專(zhuān)題報道中指出的，人民幣升值背景下中國企業(yè)資產(chǎn)存在巨大的溢價(jià)空間，國際私募股權基金紛紛進(jìn)入中國，而真正意義上的本土私募股權基金卻寥寥無(wú)幾，中國市場(chǎng)“蛋糕”似乎只有外資“獨享”。 |
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