圖為天津市濱海新區一景。(本報資料照片）

　　2005年12月，國家特批天津設立我國首支中資產(chǎn)業(yè)投資基金。渤海產(chǎn)業(yè)投資基金在助推天津濱海新區發(fā)展的同時(shí)，無(wú)疑也擔負著(zhù)為我國私募股權基金發(fā)展探路的重任。2006年12月30日，結合中國現實(shí)情況與國外基金市場(chǎng)規則的渤海產(chǎn)業(yè)投資基金正式設立，并開(kāi)始運作。天津為有效監管私募股權基金管理人、保證資金安全等關(guān)鍵細節，提供了可借鑒的第一個(gè)樣本。

折中的結果

　　在發(fā)達國家，私募股權基金實(shí)行有限合伙制，出資人一般不干預基金管理。而渤海產(chǎn)業(yè)投資基金，出資人也同時(shí)成為管理公司的股東成員。
　　渤海產(chǎn)業(yè)投資基金首期募集資金60.8億元。發(fā)起人包括全國社會(huì )保障基金理事會(huì )、國家開(kāi)發(fā)銀行、國家郵政局郵政儲匯局、天津市津能投資公司、中銀集團投資有限公司、中國人壽保險(集團)公司、中國人壽保險股份有限公司、渤海產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司。而渤海產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司兩億元人民幣注冊資本金中，除管理團隊中銀國際控股有限公司以貨幣形式出資48%、為第一大股東，泰達控股為第二大股東外，渤海產(chǎn)業(yè)投資基金出資人全國社�；�金理事會(huì )、國家開(kāi)發(fā)銀行、國家郵政局、天津市津能投資公司、中銀集團投資有限公司也分別占有公司注冊資本的5%；中國人壽保險集團公司、中國人壽保險股份有限公司各出資500萬(wàn)元人民幣，各占注冊資本的2.5%。
　　天津市政府副秘書(shū)長(cháng)陳宗勝此前解釋說(shuō)，在國外，通常是先有管理公司，管理公司創(chuàng )出業(yè)績(jì)了，基金才愿意把錢(qián)拿給這家管理公司管理；管理公司有了業(yè)績(jì)，募集基金也就很容易。但渤海產(chǎn)業(yè)投資基金是我國第一支產(chǎn)業(yè)基金，基金和基金管理公司同時(shí)成立。將幾十億元資金交給一家還沒(méi)有任何業(yè)績(jì)新公司、出資人又無(wú)法掌握投資情況，無(wú)論如何投資人無(wú)法接受。折中的結果是各家投資人都作為基金管理公司的小股東，派一人參加管理公司的董事會(huì )，對基金公司的投資享有知情權。
　　有關(guān)專(zhuān)業(yè)人士認為，盡管這不是國外通行的規范做法，但也是我國私募股權基金在萌芽期，基金管理人缺乏業(yè)績(jì)、信用紀錄的情況下，實(shí)現有效監管、控制風(fēng)險的現實(shí)選擇。
　　據了解，為了監管與激勵并行，在為期一年的籌備中，渤海產(chǎn)業(yè)投資基金出資人、基金管理公司還專(zhuān)門(mén)協(xié)商設立了風(fēng)險金賬戶(hù)流程。具體流程是，按先提取風(fēng)險準備金、管理人提取1.65%管理費、保證出資人6%的基本收益、剩余收益出資人和管理人八二比例分成的先后順序進(jìn)行，既保證出資人收益，又建立起有效的管理人激勵機制。

身份特別的“托管銀行”

　　在大部分發(fā)達國家，私募股權基金發(fā)展相當成熟，機構出資人都具備一定的實(shí)力和抗風(fēng)險能力，風(fēng)險自負。但我國法律規章體系與西方不盡相同，資本市場(chǎng)成熟度、投資人抗風(fēng)險能力都比較差。尤其對渤海產(chǎn)業(yè)投資基金來(lái)說(shuō)，出資人沒(méi)有一家民營(yíng)企業(yè)，投出的都是“別人的”錢(qián)。投資過(guò)程如何實(shí)現資金安全監管，更顯重要。
　　在渤海產(chǎn)業(yè)投資基金設立暨基金管理公司掛牌儀式上，中國交通銀行“托管銀行”的身份很特別。
　　有關(guān)人士介紹，籌備過(guò)程中，天津市政府的重要工作之一，就是通過(guò)招標，幫助渤海產(chǎn)業(yè)投資基金出資人選擇了交通銀行為托管銀行。這樣的設置使得所有的錢(qián)都不經(jīng)過(guò)管理團隊。而且交通銀行銀行還幫助基金出資人監管、制約、審計資金去向，把關(guān)項目的質(zhì)量。作為咨詢(xún)顧問(wèn)，管理團隊只負責談項目，一旦達成協(xié)議，需要把錢(qián)打給哪家項目企業(yè)時(shí)，由銀行負責投資。如果管理團隊投資了一個(gè)很糟糕的項目，托管銀行發(fā)現了，有責任拒絕投資。

可能不實(shí)施特殊監管辦法

　　因為沒(méi)有明確的法律規定，目前，成立半年的渤海產(chǎn)業(yè)投資基金及其管理公司，相應事務(wù)的監管仍停留在天津市發(fā)改委，而沒(méi)有被歸入任何一家金融監管部門(mén)。
　　有關(guān)人士透露，借鑒其他相關(guān)金融工具管理經(jīng)驗，天津市發(fā)改委也制定了有關(guān)渤海產(chǎn)業(yè)投資基金的框架性監管辦法，但內容大都是原則性、假設出來(lái)的，只有基金進(jìn)入具體實(shí)施階段，針對出現的問(wèn)題、與現行法律法規相抵觸的內容等，才有可能研究具體、有針對性的監管辦法。渤海產(chǎn)業(yè)投資基金等私募股權基金到底該哪個(gè)部門(mén)監管？有關(guān)人士表示，最大的可能是基金選擇何種退出方式，即由相應的監管部門(mén)監管。
　　此間專(zhuān)家認為，私募股權基金不同于私募證券投資基金，只是把機構投資者富余的錢(qián)籌集在一起，投資于未上市企業(yè)的股權，沒(méi)有外部性，不會(huì )導致公眾風(fēng)險。天津很有可能借鑒美國等發(fā)達國家經(jīng)驗，不對以渤海產(chǎn)業(yè)投資基金為代表的私募股權基金實(shí)施特殊監管辦法。