作為參加此次“融洽會(huì )”的本土私募基金的代表，渤海產(chǎn)業(yè)投資基金無(wú)疑將得到各方關(guān)注。作為濱海新區金融創(chuàng )新之舉，成立近半年的渤海產(chǎn)業(yè)基金將在多個(gè)領(lǐng)域面臨挑戰。
　　2006年底，首只中資產(chǎn)業(yè)投資基金——渤海產(chǎn)業(yè)投資基金在天津設立。在今年3月的“融洽會(huì )”前期說(shuō)明會(huì )上，天津市副市長(cháng)崔津渡曾透露，渤海產(chǎn)業(yè)投資基金正在正常運作，在設立過(guò)程中也已遴選了一大批項目，目前正在由基金管理公司逐個(gè)篩選，并已經(jīng)形成初步的投資方案。
　　作為濱海新區金融創(chuàng )新的示范之作，渤海產(chǎn)業(yè)基金的成立標志著(zhù)我國在拓寬融資渠道方面邁出了重要一步。此前，中國的基金大多是證券投資基金，直接用于投資產(chǎn)業(yè)的，僅有國務(wù)院特批成立的三只中外合資產(chǎn)業(yè)投資基金。但目前從渤海產(chǎn)業(yè)基金法律環(huán)境、設立方式以及退出通道來(lái)看，中資私募股權基金無(wú)疑將面臨挑戰。

法律環(huán)境依舊存在空白

　　由于相關(guān)部門(mén)的嚴格審批，渤海產(chǎn)業(yè)基金的設立過(guò)程相當艱難。2005年12月，國家批準天津設立渤海產(chǎn)業(yè)投資基金。但直到2006年12月30日，基金才以起設立。據介紹，渤海產(chǎn)業(yè)投資基金是在我國尚未出臺《產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法》的情況下，由國務(wù)院特批在天津濱海新區進(jìn)行試點(diǎn)。而在此之前的私募基金大多缺乏法律保護，目的也僅是投向證券市場(chǎng)。
　　作為出資發(fā)起人代表，全國社�；�金理事會(huì )理事長(cháng)項懷誠曾提出，發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金需要解決相關(guān)法律不完善的問(wèn)題。一些學(xué)者也積極呼吁，產(chǎn)業(yè)投資基金在我國尚沒(méi)有確切定義，缺乏相關(guān)法律依據將制約其發(fā)展。
　　據了解，有關(guān)《產(chǎn)業(yè)投資基金試點(diǎn)管理辦法》的討論已有多年，特別是渤海產(chǎn)業(yè)基金的成立也在督促著(zhù)《試點(diǎn)管理辦法》盡快出臺。但時(shí)至今日，尚未有明確的產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法。某參與渤海產(chǎn)業(yè)基金運作的負責人表示，目前基金管理工作還是圍繞當初設立之初的討論意見(jiàn)執行。
　　有關(guān)專(zhuān)家分析，《試點(diǎn)管理辦法》遲遲未能出臺的原因在于，中國尚沒(méi)有積累起完整的產(chǎn)業(yè)投資基金運作經(jīng)驗，有必要為此總結已成立的產(chǎn)業(yè)基金，特別是將渤海產(chǎn)業(yè)基金的運作過(guò)程作為案例，逐步在摸索中出臺規范。

管理體制尚難完全市場(chǎng)化

　　渤海產(chǎn)業(yè)投資基金由全體出資人以契約方式發(fā)起設立，總規模200億元人民幣，首期募集60.8億元。出資發(fā)起人為全國社會(huì )保障基金理事會(huì )、國家開(kāi)發(fā)銀行、國家郵政局郵政儲匯局、天津市津能投資公司、中銀集團投資有限公司、中國人壽保險(集團)公司、中國人壽保險股份有限公司等。
　　渤海產(chǎn)業(yè)基金委托渤海產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司運作管理，管理公司注冊資本金為兩億元人民幣，出資人也都分別占有基金管理公司2.5%至5%的股份。有內部人士表示，與國外私募基金相比，渤海產(chǎn)業(yè)基金“股東參與基金管理”的創(chuàng )新方式，實(shí)際上是管理公司和基金股東之間妥協(xié)的結果，基金股東還難以信任將資金托付給基金管理公司，這與國際慣例相差不少。
　　按國家發(fā)展和改革委員會(huì )要求，渤海產(chǎn)業(yè)投資基金成立初期，將主要投向天津濱海新區及環(huán)渤海地區。對此不少學(xué)者表示了擔憂(yōu)：如果募集資金大部分投向天津本地基礎設施等項目，渤海產(chǎn)業(yè)基金還只能算是區域性的投資基金，很難發(fā)揮輻射全國、帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)基金全面發(fā)展的作用。

退出機制有待完善

　　按照慣例，國外私募基金的退出渠道主要有兼并收購、公開(kāi)上市和清算破產(chǎn)等方式。而關(guān)注于產(chǎn)業(yè)的私募股權基金，則更加依賴(lài)于投資企業(yè)的公開(kāi)上市實(shí)現資本退出。但目前我國在滬深兩大證券交易所之外，尚沒(méi)有運作規范的三板市場(chǎng)為企業(yè)提供便捷的投融資通道，產(chǎn)業(yè)投資基金實(shí)現退出并不容易。
　　南開(kāi)大學(xué)金融系主任馬君潞表示，作為一種風(fēng)險投資，產(chǎn)業(yè)投資基金投資企業(yè)的目的不是長(cháng)期持有股份，而是通過(guò)企業(yè)成長(cháng)獲取回報。在國外，產(chǎn)業(yè)投資基金可以通過(guò)柜臺交易市場(chǎng)等實(shí)現退出，但我國產(chǎn)業(yè)投資基金更多的將依賴(lài)兼并重組等方式，難度大、周期長(cháng)，這將極大的影響投資熱情。
　　在2006年12月30日召開(kāi)的渤海產(chǎn)業(yè)投資基金座談會(huì )上，中國人民銀行副行長(cháng)吳曉靈曾表示，對產(chǎn)業(yè)投資基金來(lái)說(shuō)，如果不能實(shí)現及時(shí)退出，將影響繼續投資。中國應加快建立無(wú)縫對接的多層次資本市場(chǎng)，使不同層次企業(yè)的股權可以在不同的市場(chǎng)上順暢退出。
　　對此專(zhuān)家普遍建議，要暢通我國產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展之路，相關(guān)配套政策必須快速跟進(jìn)。如加快建立無(wú)縫對接的多層次資本市場(chǎng)，適當的給予其稅收優(yōu)惠，避免雙重征稅影響投資積極性，盡快完善相關(guān)法律等。