清科集團7月11日發(fā)布的《2007年第二季度中國企業(yè)上市研究報告》顯示，今年第二季度共有43家中國企業(yè)在境內外上市，融資總計200多億美元。其中，有21只中國概念股在海外市場(chǎng)上市，融資總量為114.95億美元，有22家企業(yè)在境內交易所上市，融資總量為89.72億美元，中國企業(yè)海外上市的融資額超過(guò)境內上市的融資額。
　　分析人士指出，造成這一現象的重要原因是，國內資本市場(chǎng)的資金退出機制不完善，海外上市依然是風(fēng)險投資基金(VC)和私募股權投資基金(PE)退出的主渠道，國際創(chuàng )業(yè)投資基金更支持把中國企業(yè)送到海外去上市。

創(chuàng )業(yè)基金更支持海外上市

　　記者從清科集團主辦的“2007中國創(chuàng )業(yè)投資中期論壇”上了解到，今年二季度，共有12家創(chuàng )投基金公司成功募資13只新的基金。而在上季度，只有四家創(chuàng )投機構募集了3.56億美元，二季度的增幅高達563.5%。
　　“盡管目前創(chuàng )投基金發(fā)展形勢不錯，但是也存在著(zhù)一些問(wèn)題。一個(gè)普遍的現象是，創(chuàng )投基金大多存在著(zhù)‘兩頭在外’的現象，就是基金來(lái)源于海外，同時(shí)退出的渠道也選擇在國外�！奔t杉資本中國基金創(chuàng )始及執行合伙人沈南鵬表示。
　　二季度風(fēng)險投資基金和私募股權投資基金所支持的海內外新上市企業(yè)為15家，其中到海外上市的就有12家之多�！坝纱丝梢钥闯�，海外上市的數量仍然占絕對優(yōu)勢，通過(guò)境外IPO的渠道進(jìn)行資金退出依然是創(chuàng )投基金更為傾向的方式�！�

“一顆紅心、兩手準備”的上市思路

　　企業(yè)選擇在境內上市也有明顯優(yōu)勢——有地理位置和文化背景優(yōu)勢，對投資環(huán)境、相關(guān)法律法規都比較熟悉，而且容易得到投資者認同，上市成本也比較低。另外，隨著(zhù)股改的完成和國內股市行情上漲，上市時(shí)間長(cháng)和全流通的問(wèn)題得到解決后，A股市場(chǎng)也逐漸成為富有投資吸引力的市場(chǎng)。
　　記者了解到，隨著(zhù)國內股市行情的繁榮，不少私募股權投資基金和風(fēng)險投資基金傾向于“一顆紅心、兩手準備”，在推動(dòng)境外上市的同時(shí)也把注意力投以國內上市。
　　沈南鵬表示，紅杉上半年投資的十個(gè)企業(yè)中，已經(jīng)有幾個(gè)采取中外合資公司的模式，希望將來(lái)能在國內上市。

國內市場(chǎng)資本退出機制亟待完善

　　如何讓更多的企業(yè)“扎根”本土，如何迎接更多紅籌股的回歸？完善國內市場(chǎng)的退出機制成了解決問(wèn)題的關(guān)鍵。
　　鼎暉創(chuàng )投合伙人及創(chuàng )始人王功權表示，公司一直在致力于推動(dòng)企業(yè)到境外去上市。盡管中國政府導向很明顯，就是希望國內的創(chuàng )新、優(yōu)秀企業(yè)盡量留在國內市場(chǎng)上市，避免都跑到國外上市。但是，在國內上市的這套申報體系，他們處理起來(lái)比較生疏。更為重要的是，國內市場(chǎng)上創(chuàng )投資金的最后退出受到的限制太多。
　　業(yè)內人士認為，目前國內資本市場(chǎng)還不夠發(fā)達，企業(yè)上市比較困難，在退出機制上也受到鎖定期等諸多限制。創(chuàng )投基金投資者的目的是為了獲取高額收益，而退出機制是關(guān)系到這些基金投資收益周期、甚至是決定投資成功與否的重要問(wèn)題。市場(chǎng)上有了健全的退出機制，投資者才能在要時(shí)順利回收資金。
　　一位合資券商人士說(shuō)，由于企業(yè)資金缺少正常的退出路徑，股權沒(méi)有便利的流動(dòng)渠道，因而繞路去境外上市的情況短期內難以發(fā)生根本性改變。為了避免“墻內開(kāi)花墻外香”的遺憾，就亟須對創(chuàng )業(yè)投資的退出機制進(jìn)行完善。
　　據記者了解，由于目前的法規對境內企業(yè)境外間接上市還缺乏基本的規范，處于模糊地帶，目前中國證監會(huì )正在積極研究修訂對境外上市的相關(guān)法規也中。