近期股指高位震蕩，人們疑問(wèn)頓生：高價(jià)藍籌是否出現了泡沫？下半年股市資金供給會(huì )否失衡？A股能否在外圍股市波動(dòng)中獨善其身？一些人士擔心，外部經(jīng)濟環(huán)境變化以及由此產(chǎn)生的投資者情緒的波動(dòng)一旦與對藍籌股泡沫的擔憂(yōu)產(chǎn)生共振，市場(chǎng)的劇烈震蕩將會(huì )難以避免。

新華社記者 陳曄華 攝

　　上證指數從7月初的3500多點(diǎn)起步，在這波行情中一口氣爬升了1300多點(diǎn)，8月15日滬綜指盤(pán)中一度再創(chuàng )4916.31點(diǎn)的歷史新高。當人們普遍看高5000點(diǎn)的時(shí)候，股市一系列不確定因素卻引發(fā)股民們的擔憂(yōu)。一方面經(jīng)過(guò)近期連續上漲，獲利盤(pán)和解套盤(pán)回吐壓力加大，大盤(pán)存在內部調整的要求；另一方面，近期國際股市的大幅下跌也給國內A股造成一定壓力。

藍籌泡沫：大盤(pán)最大的調整因素？

　　風(fēng)水輪流轉。上半年一度“默默無(wú)聞”的大盤(pán)藍籌股終于在下半年上演了“王者歸來(lái)”的一幕，上證指數在短短一個(gè)月時(shí)間里上漲了1000多點(diǎn)，其中大盤(pán)藍籌股功不可沒(méi)。金融、地產(chǎn)、鋼鐵、煤炭等像上演百米接力賽，輪番托著(zhù)指數創(chuàng )出新高。不過(guò)在這場(chǎng)藍籌盛筵中，已經(jīng)有市場(chǎng)人士表示出了擔憂(yōu)：“藍籌已經(jīng)出現了泡沫�！�
　　其實(shí)本輪的回升行情，實(shí)際上是少數個(gè)股的牛市行情，大多數的投資者依然不得不面對“賺了指數不賺錢(qián)”的尷尬局面。國泰君安分析人士指出，前周大盤(pán)權重藍籌股開(kāi)始“亂舞”，周二中國石化大漲5.2%、周三工商銀行幾乎漲停、周四中國平安漲7.41%。權重藍籌股的大幅上揚推動(dòng)指數不斷創(chuàng )出新高，但在蹺蹺板效應下，個(gè)股普遍表現低迷，“二八現象”相當明顯。統計數據顯示，目前兩市A股中，收盤(pán)價(jià)超越5月29日的僅有400余只，占比30%，其中有500多只股票離5·30前的高點(diǎn)還差20%以上的距離。也就是說(shuō)，雖然最近大盤(pán)紅紅火火，但是很多散戶(hù)依然還沒(méi)有走出被套的陰影。
　　與此同時(shí)，不同板塊間也出現了階段性的走勢分化。除題材股與藍籌股走勢反差鮮明外，藍籌股內部的板塊輪動(dòng)也呈現出了“短而快”的特點(diǎn)，通常一個(gè)板塊的持續走強時(shí)間不會(huì )超過(guò)一周。有分析師提醒稱(chēng)，“藍籌股并非一定就是安全的，泡沫一旦破滅，下跌的幅度不會(huì )比題材股小�！睂Υ�，武漢新蘭德分析師余凱認為，市場(chǎng)短期走勢依然向好，但隨著(zhù)H股和紅籌股的回歸，市場(chǎng)的供應壓力將增大。屆時(shí)，藍籌股的泡沫將岌岌可危。
　　藍籌股自7月下旬以來(lái)的走勢被認為與基金買(mǎi)盤(pán)的推動(dòng)有關(guān)。市場(chǎng)人士指出，正是因為后續資金源源不斷涌來(lái)，基金把資金投向相對“安全”的大藍籌，同時(shí)出于排名的壓力，基金經(jīng)理抱團投資依然盛行，所以最終推動(dòng)藍籌股一路走高。盡管基金依然看好藍籌股并重倉持有，但是不少機構已經(jīng)開(kāi)始高唱“藍籌泡沫”。廣發(fā)證券表示，銀行、地產(chǎn)、券商、鋼鐵呈現回落跡象，藍籌泡沫成為目前大盤(pán)最大的調整因素。

次債危機：A股可否獨善其身？

　　最近，美國次級按揭債券危機在全球的擴散，已經(jīng)驚動(dòng)了西方國家的中央銀行，并在多方資本市場(chǎng)掀起狂潮。在中國，這一風(fēng)波似乎尚未掀起多少波瀾，甚至有不少機構相信，屢創(chuàng )新高的中國股市，對這次全球股市風(fēng)暴將長(cháng)期“無(wú)動(dòng)于衷”。
　　這個(gè)危機正在急速向高峰發(fā)展。在前周的最后兩個(gè)工作日，該危機造成金融市場(chǎng)資金周轉枯竭，迫使美國、歐盟、日本、加拿大、瑞士、新加坡和澳大利亞等經(jīng)濟體的央行向各自的金融體系注入巨資，總規模達到3262億美元。
　　中國在這場(chǎng)危機中也難以置身事外。美國財政部近日公布的研究報告顯示，截至去年6月底，中國機構購入的美國按揭債券總額為1075億美元，占亞洲國家購入總量的47.6%。通常，次級按揭債券在整個(gè)按揭債券市場(chǎng)中的占比接近15%。如果單純按照該比例推算，中國機構購入的美國次級按揭債券接近160億美元。中國銀行副行長(cháng)朱民表示，該行購買(mǎi)了數十億美元的美國次級按揭債券，估計損失大概為數百萬(wàn)美元，但這相對于中行規模巨大的海外投資，損失甚微。
　　受美國次級債危機的影響，周邊市場(chǎng)可以說(shuō)是凄風(fēng)慘雨。不過(guò)，國內滬深股市卻持續保持強勢，尤其是上證綜指連拉九陽(yáng)，而這種狀況在近兩日似乎開(kāi)始發(fā)生轉變�；ㄆ旒瘓F的研究報告認為，中國經(jīng)濟增長(cháng)主要取決于國內因素，因此美國次級按揭債券對中國經(jīng)濟影響有限。多數分析人士認為，由于目前A股仍屬于一個(gè)相對封閉的市場(chǎng)，外圍股市的影響更多是體現在短期的心理層面，A股的下跌更大程度上在于本身有調整的需要。
　　但是，仍然有不少專(zhuān)家和分析師表示了憂(yōu)慮，他們提醒說(shuō)，對于周邊市場(chǎng)基本面環(huán)境的不斷惡化給滬深股市帶來(lái)的負面影響，投資者應該引起高度的重視。渤海投資研究所分析師秦洪認為，近期，除了股市外，國際有色金屬期貨市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)等均有沖高回落的調整跡象，說(shuō)明了美國次級債的陰影開(kāi)始在全球資本市場(chǎng)擴散。而A股市場(chǎng)在QFII、QDII等制度漸次建立的大背景下，也逐漸融入到全球資本市場(chǎng)的大家庭中，因此，A股市場(chǎng)不可能不受到全球資本市場(chǎng)寒流的影響。武漢新蘭德分析師余凱也認為，美國次級抵押貸款問(wèn)題可能導致全球資金的流動(dòng)性趨于收緊，對主要依靠資金推動(dòng)的A股市場(chǎng)必然造成負面影響，如果美股、港股的跌勢仍然在延續，那么A股市場(chǎng)的調整壓力將明顯加大。

資金供給：寬松轉為偏緊？

　　中金公司認為，下半年資金需求壓力由于IPO規模加大(包括H股和紅籌股回歸)、大小非減持、股指期貨可能推出等因素將會(huì )明顯高于上半年9000億元的水平，將可能超過(guò)15000億元。而資金供給方面，盡管分流自居民銀行存款的股市投資資金快速增長(cháng)的勢頭有望持續，但其他不確定性因素也在增加，資金供給并不寬裕，預計資金供給比15000億元略有增長(cháng)，達到16000億元以上。綜合來(lái)看，下半年股市資金供求可能略緊于上半年。
　　8月份證券市場(chǎng)將進(jìn)入2007年大、小非解禁的又一個(gè)高峰期，大、小非解禁數量將出現大幅增長(cháng)。據聚源數據統計，8月份兩市共有100家上市公司的60家大非和502家小非股東獲得股改后鎖定股份的解禁，合計解禁數量69.49億股，以7月30日收盤(pán)價(jià)計算，市值高達1265.97億元，將創(chuàng )下歷史新高。統計數據表明，今年6、7兩月大、小非解禁分別僅為34.80億股和44.24億股，合計解禁數量79.04億股，合計解禁市值1072.82億元。因此，8月解禁數量已經(jīng)接近前兩月的總和，而且市值超過(guò)前兩月合計數172.21億元。同時(shí)，按照單月總解禁市值與數量計算的平均股價(jià)來(lái)看，6月為16.43元/股，7月為11.32元/股，而8月為17.92元/股，這顯示出8月解禁的個(gè)股平均價(jià)格將高于6、7兩月水平。
　　業(yè)內人士認為，當務(wù)之急是必須加大“對目前A股市場(chǎng)整體的資金供給”。中金公司認為，從下半年資金供給上來(lái)看，由于未來(lái)股市波動(dòng)性將會(huì )比上半年明顯增加，散戶(hù)參與熱情可能會(huì )有所回落，而近期大盤(pán)藍籌股的優(yōu)異表現使得基金的投資吸引力大增，許多散戶(hù)從自己直接投資股市轉向購買(mǎi)基金。因此，下半年以散戶(hù)為主的證券公司客戶(hù)保證金存款增長(cháng)勢頭可能會(huì )弱于上半年，而在基金新發(fā)行和凈申購的規�？赡苓�會(huì )繼續增加。
　　但是，資金供給方面也存在一定不確定因素，首先，股指期貨可能會(huì )在下半年推出，會(huì )對投資資金起到分流作用，但是考慮到股指期貨的初始門(mén)檻將會(huì )比較高，實(shí)際分流效應可能比較有限；其次，下半年QDII(特別是基金和券商的QDII產(chǎn)品)規模將會(huì )加大，也會(huì )吸引部分的居民將投資資金轉向海外市場(chǎng)，但是由于可預期的QDII額度有限(不超過(guò)300億美元)，對A股市場(chǎng)資金供給的負面影響也很��；再次，由于通脹壓力的存在，貨幣政策上，下半年特別國債的發(fā)行方式和時(shí)間表不明確，法定準備金率是否再上調也存疑問(wèn)；最后，現金分紅數量通常情況下半年會(huì )低于上半年。