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| [一釘看市]A股市場(chǎng)的調整將較為溫和 |
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| 2007-09-10 民族證券 徐一釘 來(lái)源:經(jīng)濟參考報 |
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據Wind資訊，截止到9月7日，以2007年上半年業(yè)績(jì)做基數，滬深300成分股的加權動(dòng)態(tài)市盈率為36.82倍。如果2008年、2009年上市公司業(yè)績(jì)年增長(cháng)均為28%，那么基于2008、2009年業(yè)績(jì)預測的滬深300成分股的加權動(dòng)態(tài)市盈率只有28.75倍、22.47倍。從中不難發(fā)現，只要上市公司業(yè)績(jì)能保持持續的增長(cháng)，A股市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)市盈率是會(huì )降下來(lái)。而年利潤增長(cháng)28%的還是比較保守的預測，這還沒(méi)有考慮建設銀行、中國石油、中國移動(dòng)等回歸A股市場(chǎng)，也沒(méi)有考慮央企的整體上市、地方國資委依托已上市公司作為平臺整合地方國有資產(chǎn)，還有依托資本市場(chǎng)的國內各行業(yè)的大整合，以及股權激勵等提升業(yè)績(jì)的多種因素。
目前市場(chǎng)擔心的藍籌股泡沫，只是一個(gè)“相對”的時(shí)間概念，即A股的估值已經(jīng)充分反映了2007年的業(yè)績(jì)預期。但時(shí)間是最好的朋友，再過(guò)四個(gè)月就將進(jìn)入2008年，估值自然調整到以2008年業(yè)績(jì)預期為基準，到時(shí)藍籌股的估值水平自然降下來(lái)。最近媒體頻吹風(fēng)險提示，坊間也不斷有利淡傳言，市場(chǎng)擔心是否出現類(lèi)似5·30的劇烈調整。假設滬深300指數調整20%，那么基于2008業(yè)績(jì)預測的加權動(dòng)態(tài)市盈率只有23.96倍。未來(lái)幾年中國經(jīng)濟將繼續高速增長(cháng)，23.96倍的動(dòng)態(tài)市盈率就顯然偏低。筆者認為，只要A股市場(chǎng)不出現系統性風(fēng)險，那么上證綜指的調整將較為溫和，調整幅度在10%以?xún)�，并等待�?zhù)2008年的到來(lái)。而998點(diǎn)行情以來(lái)，基本延續了藍籌股先上漲，低價(jià)股、ST股最后上漲的規律。9月以來(lái)，A股市場(chǎng)進(jìn)入中低價(jià)股的補漲階段，二線(xiàn)藍籌股是近期資金關(guān)注的重點(diǎn)。
今年我國社會(huì )消費繼續強勁增長(cháng)，上半年全國社會(huì )消費品零售總額同比增長(cháng)15.4%，7月份社會(huì )消費品零售總額同比增長(cháng)16.4%。而消費拉動(dòng)經(jīng)濟是未來(lái)的主基調，中國即將步入歷史上的第三個(gè)消費高峰，消費類(lèi)產(chǎn)業(yè)將會(huì )分享中國經(jīng)濟高速成長(cháng)所帶來(lái)的超額收益。另一方面，從事消費品和與消費服務(wù)相關(guān)業(yè)務(wù)的企業(yè)有一個(gè)突出特點(diǎn)，就是其盈利能力受經(jīng)濟周期波動(dòng)的影響較小。但前期，金融股、房地產(chǎn)股、資源股(有色金屬、煤炭等)的光環(huán)掩蓋了消費類(lèi)公司的亮點(diǎn)。在通貨膨脹的背景下，價(jià)格敏感型產(chǎn)品和漲價(jià)空間巨大的行業(yè)才能更大地分享到這一變化帶來(lái)的投資收益。同時(shí)A股市場(chǎng)震蕩時(shí)，消費類(lèi)股票也凸顯出防御性的特點(diǎn)。而需求加快，供給放慢，使供求正在向有利于價(jià)格上漲的方向轉變。
比如：近期造紙行業(yè)出現供求緊張，紙產(chǎn)品就有潛在的漲價(jià)壓力。此前，國內煤炭?jì)r(jià)格已經(jīng)出現上漲。這些因素對煤炭股、紙業(yè)股的估值都產(chǎn)生新的刺激，成為尋找估值洼地資金的追逐對象。雖然寶鋼股份調低了四季度的部分產(chǎn)品出廠(chǎng)價(jià)，并且明年鐵礦石的漲價(jià)壓力很大，但在國內政策鼓勵和國外環(huán)境壓力下，國內鋼鐵行業(yè)的購并重組將加快，將給相關(guān)上市公司帶來(lái)外延式增長(cháng)機會(huì )，行業(yè)并購整合也將提升了鋼鐵股的估值。此外，國資委的《關(guān)于推進(jìn)國有資本調整和國有企業(yè)重組的指導意見(jiàn)》發(fā)布快一年了，部分央企整體上市的前期準備工作接近完成，整體上市、行業(yè)整合等外延式增長(cháng)以及有產(chǎn)品價(jià)格提升概念的公司，將填補上市公司“業(yè)績(jì)提升真空期”，給個(gè)股估值提升帶來(lái)的瓶頸。
晨鳴紙業(yè)(000488)：公司是我國造紙行業(yè)的龍頭，經(jīng)濟效益連續十一年居全國同行業(yè)領(lǐng)先地位。公司年紙品產(chǎn)能超過(guò)300萬(wàn)噸，纖維板產(chǎn)能達到65萬(wàn)立方米、地板500萬(wàn)平方米，是全球造紙50強之一。公司產(chǎn)品非常豐富，包括銅版紙、雙膠紙、箱板紙、新聞紙、輕涂紙、書(shū)寫(xiě)紙和白卡紙等。公司新增產(chǎn)能將成為其業(yè)績(jì)增長(cháng)主要來(lái)源，這些新增生產(chǎn)線(xiàn)今年估計將增加產(chǎn)量70萬(wàn)噸以上。造紙行業(yè)轉暖為公司業(yè)績(jì)增長(cháng)提供了寬松外部環(huán)境，未來(lái)幾年造紙行業(yè)的成長(cháng)性將被資本市場(chǎng)發(fā)掘，公司計劃發(fā)行H股在一定程度上將推動(dòng)其估值和香港上市的紙業(yè)公司靠攏。 |
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